Портфель – промежуточный апдейт 29.03.20

Апдейт по портфелю, последним действиям и планам на ближайшее время. После закрытия марта сделаю еще один и подведу итоги месяца.

Долгосрочный портфель

По-прежнему полностью захеджирован шортом ETF IWO (раньше был еще небольшой шорт ETF QQQ, закрыл его, решил ограничиться IWO). Посмотрел динамику акций за последний месяц, она выглядит следующим образом:

Черная линия посередине – это IWO, остальное – акции в долгосрочном портфеле. Динамика в разнобой, но 5 из 8 позиций показали динамику значительно лучше IWO, в том числе две крупнейшие позиции, Amazon и Alibaba. На начало месяца у меня было захеджировано шортом около 2/3 портфеля и потом я постепенно довел долю до 100%. В итоге общий результат за месяц где-то около нуля, что очень неплохо на такой коррекции, точно посчитаю после закрытия месяца.

Сейчас столкнулся с дилеммой, что делать с позициями после такой разнонаправленной динамики. Первый рефлекс – перераспределить портфель в пользу позиций, которые сильно упали, например, переложиться из Amazon, который фактически не упал, в Square, который упал на 40%. Но такая динамика, как минимум, отчасти оправдана – бизнес Amazon сильно вырастет и станет еще круче во время карантина из-за коронавируса, а в бизнесе Square будет значительный локальный спад, так как компания имеет большую экспозицию на малый и средний бизнес в пострадавших отраслях вроде кафе и ресторанов. Пока не принял решение по изменению долгосрочного портфеля, думаю, что не буду делать радикальных движений до отчетов и звонков с инвесторами за 1 квартал, которые начнутся уже в апреле, думаю там будет много интересной информации. Но на текущем рынке ситуация может меняться очень быстро, поэтому не буду загадывать.

Купил небольшую стартовую позицию в акциях Expedia (EXPE) на прошедшей неделе (основной бизнес – сервисы бронирования отелей, как у Booking, и немного другие тревел сервисы). Начал за ними следить после того, как проанализировал Tripadvisor. Хотя в бизнесе, безусловно, будет сильный локальный спад, с восстановлением активности он должен вернуться к прежней ситуации. При этом у компании примерно нулевой чистый долг, большой запас ликвидности, и это asset-light бизнес, не обремененный большими фиксированными затратами и капексом. Акции Expedia упали значительно сильнее рынка и аналогов (Booking и Tripadvisor). Пока еще разбираюсь в бизнесе, поэтому не оформляю в качестве инвест идеи и акции купил на небольшую сумму. Если решу увеличить позицию, оформлю анализ и напишу подробнее логику.

Есть на примете еще одна небольшая венчурная история – покупка акций нефтесервисной компании KLX Energy Services, делал ранее обзор на сайте. Опишу и оформлю идею в ближайшие дни. Также есть еще несколько потенциальных идей в процессе проработки, буду писать о них по мере того, как сам достаточно изучу.

Среднесрочные позиции

Акции Graftech (EAF), которые до этого сильно падали, показали в марте даже положительную динамику. Продал в пятницу очередные опционы, с экспирацией в апреле, сделал короткий апдейт по идее. Акции значительно упали в начале года, но за март даже выросли и показали динамику намного лучше шорта ETF.

Акции операторов танкеров DHT и Euronav пока показывают отличную динамику, так как цена аренды танкеров на рекордных уровнях. С момента открытия идеи они выросли более чем на 10% при падении шорта IWO на те же 10%. Обе компании при текущих ценах аренды танкеров зарабатывают FCF на уровне примерно 10% своей рыночной капитализации в месяц, что очень много. Продолжаю держать позиции.

А вот акции золотодобывающих компаний, которые держу через ETF GDXJ и GDX сильно упали, особенно GDXJ. И это несмотря на то, что цены на золото находятся вблизи локальных максимумов и не очень далеко от исторических пиков 2011 года, когда акции золотодобытчиков стоили кратно дороже. В последнее время часто встречаю сообщения, что физическое золото находится в большом дефиците из-за роста спроса в последние недели, что позитивно для золотодобытчиков. Хотя локально эти ETF не являются хеджем портфеля, так как во время коррекции в марте падали даже сильнее рынка, я их рассматриваю как глобальный долгосрочный хедж на случай, если агрессивная монетарная и фискальная политика в США, Европе и других странах приведет к дальнейшему росту цены золота. Но даже при текущих ценах считаю, что золотодобытчики сильно недооценены.

Спекуляции

Позиция с акциями авиакомпаний в плюсе, описывал ее здесь. Если коротко, я зашортил AAL и купил UAL+DAL+LUV в равных пропорциях, в расчете на то, что акции AAL покажут динамику хуже аналогов, так как компания сильно закредитована. Пока держу позицию, но есть мысли зафиксировать прибыль, так как динамика акций авиакомпаний в значительной степени будет определяться принятым пакетом помощи от американского правительства, а не финансовыми показателями компаний, что добавляет неопределенности.

IPO

Две зафиксированные шортами позиции, жду окончания локапов и планирую закрыть после этого. Новые IPO, судя по всему, будут не скоро, на таком волатильном рынке компании не будут их проводить.

• Schrödinger (зафиксирована шортом в IB, +150%)
• Revolution Medicines (зафиксирована шортом в IB, +82%)

Общие мысли по дальнейшей ситуации

У меня сейчас около 55% портфеля в кэше, а остальные позиции захеджированы шортом IWO, поэтому общая позиция нейтральна к рынку. К счастью, я начал заранее хеджировать портфель, благодаря чему фактически удалось избежать убытков, несмотря на сильную коррекцию на рынке в марте. Однако осталась вторая часть задачи – не упустить момент, когда рынки начнут восстанавливаться.

За прошедшую неделю уже было мощное ралли, на 15% от низов по S&P 500 (а от локального дна до локального пика даже 20%). Пока оно выглядит как типичный отскок на медвежьем рынке и я ожидаю, что рынок еще будет на более низких уровнях от текущих значений (с высокой вероятностью) и, возможно, обновит минимумы (здесь вероятность сложно оценить, многое будет зависеть от развития ситуации с вирусом и эффективности принимаемых экономических мер). Тем не менее, пытаться поймать дно – обычно плохая затея, поэтому планирую начать плавно сокращать шорт IWO и/или снижать долю кэша в пользу акций на ближайшей коррекции рынка.