Структура портфеля 31.05.2020

Результаты мая

В мае портфель вырос на 2% в долларах за счет IPO и понемногу от других позиций. Для сравнения индексы S&P 500 и Nasdaq выросли на 5% и 6% соответственно. Так как большая часть портфеля в кэше или захеджирована короткими позициями, я объективно буду проигрывать индексу, если рынок продолжат расти. Так как продолжение роста рынков на фоне беспрерывной эмиссии – вполне возможный сценарий, и просто сидеть в кэше в этом случае – не лучший выбор, начал в последние дни постепенно модифицировать портфель.

Структура портфеля

Обновил структуру портфеля – для начала разбил его на несколько логических блоков, чтобы был понятен принцип распределения активов. Коротко их опишу, далее покажу полную структуру портфеля по позициям.

• Special Situations – сюда попадают идеи, связанные с M&A, офертами, арбитражем и прочими подобными сделками, которые имеют ограниченную корреляцию с рынком. Эта часть выросла в течение мая за счет нескольких новых идей и планирую далее ее увеличивать.
• Long Term – сюда входят долгосрочные позиции
• IPO – здесь IPO, в которых участвую через Фридом, а также недавно запущенный Фридомом фонд IPO, который купил для теста на небольшую долю.
• Rus stocks – сюда пока входят только акции ТМК, которые покупал под оферту и планирую скоро продать.
• Cash ($) – половина портфеля сейчас просто лежит в кэше в долларах и никак не задействована.

Аналогично разбиваю на несколько частей часть портфеля с короткими позициями:

• Special Situations – это короткие позиции, которые являются составной частью идей, связанных с арбитражом.
• IWO – это шорт ETF IWO, который использую с конца февраля для хеджирования долгосрочного портфеля.

Ранее шорт IWO был почти равен долгосрочному портфелю, сейчас он стал немного меньше. Это связано с тем, что я сокращал шорт, когда закрывал позиции в Nvidia и Graftech, но не увеличивал, когда добавлялись новые или увеличивались старые долгосрочные позиции, включая докупленные акции Alibaba и позицию в Pinterest. Относительно шорта IWO динамика акций в долгосрочной части портфеля была разнонаправленной, в среднем +- на том же уровне.

Портфель с детализацией по всем активным позициям. Первые четыре позиции – Special Situations, далее идет долгосрочный портфель (до Rubicon Project), затем IPO, ТМК и кэш.

Новые позиции Pinterest (Идея №20), Yellow Cake (Идея №21) и Craft Brew Alliance (Идея №22) недавно описывал на сайте.

Есть еще одна позиция в портфеле, про которую пока не писал – Carroll Bancorp (тикер CROL на OTC рынке в США). Это американский микро банк, который скоро будет куплен другим чуть более крупным банком. Сделка имеет низкие риски (обе компании подтверждают, что сделка в процессе, регуляторных проблем не будет, учитывая очень маленький масштаб бизнеса), но есть значимое ограничение – ликвидность. Апсайд 8% к цене покупки при ожидаемом закрытии сделки в 3 квартале, т.е. потенциальная доходность 25-30% годовых. Единственная проблема – ликвидность, в некоторые дни вообще нет торгов (думаю поэтому и есть такой спред). По этой же причине позиция занимает небольшую долю в портфеле.

Вопрос – стоит ли такие позиции публиковать в качестве отдельных идей на сайте? Напишите пожалуйста в комментариях, что думаете по этому поводу. С такой низкой ликвидностью есть риск “двигать” котировки даже небольшим капиталом, не хочется, чтобы были подозрения в попытке “пампа” неликвидных акций. Вот так, для справки, выглядит ликвидность в Carroll Bancorp (Volume в количество акций, одна акция стоит 20 долларов).

Дальнейшие планы

На текущем рынке складывается странная ситуация, когда, с одной стороны, в реальном секторе экономики значительный спад (показатели большинства компаний значительно снизятся), при этом рынок стоит дорого – казалось бы, странно покупать акции в такой ситуации, а может и вовсе стоит шортить. Но в то же время рынок заливают ликвидностью и почти гарантированно продолжат это делать, и возникает даже странная механика, что чем хуже ситуация, тем больше стимулов и тем сильнее могут вырасти акции. Я хотел бы сказать, что у меня есть четкая позиция по поводу того, как дальше будет развиваться ситуация на рынках, но честный ответ – я не знаю, т.е. я допускаю очень широкий разбег сценариев от обвала рынка до исторических максимумов.

Что планирую делать:

• Еще немного увеличить долю net long в долгосрочном портфеле (разницу между короткими позициями и шортом IWO), сейчас она около 6-7%. Возможно вместо или в дополнение к IWO буду хеджировать портфель каким-то более консервативным ETF, так как при восстановлении рынка IWO может показывать опережающую динамику, как было в мае.
• Сейчас основной фокус на поиск Special Situations, доходность которых имеет ограниченную корреляцию с рынком. Планирую увеличивать их долю в портфеле (и уменьшать долю кэша), кроме недавних идей есть еще несколько историй на примете.
• Хотелось бы увеличить долю IPO, но тут большой элемент неопределенности в виде аллокаций и качества самих компаний.
• За российским рынком почти не следил в последний месяц, думаю чуть позже вернусь к нему и посмотрю на предмет идей.
• Параллельно тестирую пару необычных инвестиционных стратегий, пока не факт, что из них что-то выйдет, но если найду интересные закономерности и буду их как-то применять – напишу об этом.

P.S. Также я сейчас в процессе подготовки к вебинару 14 июня – собираю данные о состоянии экономики и рынков, чтобы лучше понять текущую ситуацию. Расскажу на вебинаре более подробно о своем видении ситуации на рынках, возможно, после этого внесу какие-то корректировки в общую стратегию, но не думаю, что что-то радикально изменится.

P.P.S. В начале следующей недели будет сразу три IPO – сделаю по всем обзоры на сайте. Там весьма непростые по структуре и специфике бизнеса компании, которые требуют времени на анализ.