Арбитражная идея №31 – закрыта

Summary

Дата: 30.08.22
Компания 1: 3M Company
Тикер 1: MMM (NYSE)
Цена 1: 126.44 USD
Компания 2: Neogen Corporation
Тикер 2: NEOG (Nasdaq)
Цена 2: 21.54 USD
Тип идеи: split-off, краткосрочная идея
Дедлайн: 20:00 по Москве 31.08.22
Апсайд: 15% за 1 неделю (максимум около $1900)
Комментарий: для реализации идеи нужен счет в Interactive Brokers

Идея

Суть идеи – крупный американский конгломерат 3M Company (MMM на NYSE) проводит split off одного из своих сегментов бизнеса (Food Safety) и объединяет его с бизнесом Neogen (NEOG, публичная компания на Nasdaq). За каждые $100 в акциях MMM в рамках split off акционеры получат эквивалент $107.53 в акциях NEOG, посчитанный исходя из средневзвешенной цены акций обеих компаний за последние 3 торговых дня. Подробные условия сделки здесь, коэффициенты обмена можно отслеживать здесь (финальный коэффициент на момент поста пока не обновлен, но опубликован здесь – 6.7713 акций NEOG за каждую акцию MMM).

Максимальное количество акций MMM, которые можно обменять на NEOG с премией – около 2.5% от капитала 3M (т.е. если подать большую заявку на обмен, она будет исполнена лишь на небольшой процент). Но есть замечательное условие odd lot provision, которое позволяет участвовать в split off неполным лотом (пакетом не более 99 акций, можно меньше) и целиком обменять его на акции NEOG.

В результате, если купить 99 акций MMM по цене закрытия торгов в понедельник и сразу продать акции NEOG тоже по цене закрытия в понедельник (нужно продать примерно 6.77 акций NEOG на лонг 1 акции MMM), то должна получиться прибыль около $1900 при покупке 99 акций MMM или около 15% / 7% на вложенный капитал (в зависимости от того, считать шорт или нет). Акции NEOG должны начислиться на счет примерно через неделю, т.е. срок сделки очень короткий. Интересно, что в нормальной ситуации прибыль должна была составить около 7.5%, но в пятницу акции MMM обвалились почти на 10% на негативных новостях (не имеющих отношение к сделке), поэтому получилось, что текущая пропорция между акциями MMM и NEOG изменилась по отношению к средневзвешенной за последние три дня, от которой считаются коэффициенты сделки.

Акции NEOG доступны для шорта в большом количестве и шорт сейчас стоит недорого, около 4% годовых. Правда стоит отменить, что ранее стоимость шорта поднималась до 21% и в теории может вырасти снова. В прибыли выше стоимость шорта не учтена, но при текущих параметрах она снизит прибыли всего примерно на $10-20 из $1900, т.е. на уровне погрешности.

По сути эта идея, которая позволяет получить отличную прибыль с очень низким риском. Тем не менее, в отличие от оферт с неполными лотами, где прибыль можно назвать *почти* безрисковой, в данном случае есть ряд маловероятных рисков, которые могут ухудшить результат или, в самом крайнем случае, даже привести к убытку:

• Теоретически сделку могут отменить или из условий сделки могут убрать odd lot provision. Вероятность, что это произойдет в последний момент крайне низкая, особенно с учетом того, что финальные коэффициенты обмена уже озвучены, таких прецедентов в подобных сделках раньше ни разу не было, но наверное ее нельзя полностью исключать.
• Шорт NEOG может резко подорожать, правда с учетом короткого срока сделки даже если он станет стоить 100%+ годовых, прибыль все равно останется, хоть и станет немного меньше.
• Шорт NEOG может стать недоступен. В худшем сценарии может случиться шорт сквиз, в результате которого шорт NEOG будет принудительно закрыт в убыток, а затем акции сразу обвалятся до того, как будут начислены вместо лонга MMM. Но вероятность такого радикального сценария также выглядит весьма низкой. И даже в этом сценарии, возможно, получится как-то захеджировать позицию через опционы.

В общем, сделку нельзя назвать полностью безрисковой, но соотношение риска и доходности очень хорошее, особенно с учетом очень скоро срока закрытия сделки. Если вы решите поучаствовать в идее, также можно изучить предыдущие аналогичные идеи, обе из которых были закрыты с прибылью около $1000 на сделку – раз, два.

Итого

Пока купил 1 акцию MMM, чтобы проверить сроки – в данном случае работает механизм Guaranteed Delivery, поэтому покупать акции для участия в split off можно до 31 августа (дедлайн в 13:00 по Нью-Йорку / 20:00 по Москве).

Планирую купить сегодня еще 98 акций MMM (чтобы в сумме получилось 99 акций) и зашортить 670 акций NEOG. После открытия позиции в MMM нужно зайти в раздел Corporate Actions в личном кабинете в IB и выбрать опцию 2 участвовать в сделке. Такой вариант должен появиться примерно через 30-60 минут после покупки акций, но иногда может занять чуть больше времени, поэтому лучше не оттягивать покупку акций на последний момент завтра, если решите принять участие в сделке.

Путь к форме подачи заявки тот же, что и при участии в оферте, инструкция здесь. Для захода в личный кабинет IB из России может понадобиться VPN – меня в последнее время перестало перекидывать на гонконгский домен, а британский, на который сейчас ведет регистрация, заблокирован.

Закрытие позиции 09.09.22

Акции NEOG вчера после закрытия торгов были начислены и схлопнулись с шортом. Идея прошла по плану, стоимость шорта NEOG за прошедшие дни была незначительной. Фиксирую прибыль $1900 по идее за 10 дней (около 15% доходность на вложенный капитал, если считать лонг или 7%, если считать лонг+шорт), в зависимости от момента открытия позиции результат мог получиться чуть лучше или хуже. Всех поздравляю с успешным закрытием идеи.