Структура портфеля 08.05.2024

Зарубежные рынки

В марте зарубежный портфель вырос на 1.9%, в то время как основные индексы скорректировались примерно на 4% – хороший результат. Также за месяц снизились котировки нефти, а золото продолжило расти, хотя от локальных пиков в конце апреля оно тоже откатилось.

Сырьевая часть портфеля показала отличный рост – Петробрас все таки направил на дивиденды половину отложенной ранее прибыли и отыграл предыдущее падение, AFM и MLX прибавили 20-30% за месяц на фоне роста цен на олово, почти все остальные позиции тоже выросли кроме MPVD.

Наконец-то неплохо выросли китайские акции, правда остальные несырьевые позиции немного скорректировались, включая биткоин.

Из забавного – писал ранее, что был в Гонконге в феврале и ходил к зданию местной биржи, чтобы китайские акции начали наконец расти. И они действительно очень неплохо выросли с этого момента, поймал почти что самое дно 🙂 Ранее похожая история была с Петробрасом, где тоже ходил навестить их офис в Рио, и они продолжили свой устойчивый рост после этого. Скоро, кажется, можно будет принимать заказы на посещение офисов разных компаний, чтобы придать нужный импульс их котировкам 🙂 Жаль я сам не поверил в свои кармические способности и не стал тогда докупать китайские акции на дне.

Справочно динамика с начала отсчета

Российский рынок

На российском рынке портфель продолжил расти, прибавил еще 4% за месяц, в этот раз примерно на уровне индекса. В апреле было довольно много перестановок – описывал их тут. Также спекулятивно участвовал в IPO Займера и МТС Банка и SPO Астры – везде с символической прибылью. Из новых позиций можно выделить Позитив – делал разбор бизнеса тут.

Взгляд на рынок и планы

На российском рынке по-прежнему главная интрига, по крайней мере в рамках портфеля – сделка Яндекса. Должны были что-то объявить до 30 апреля, но срок сдвинулся, никаких анонсов не было. Вчера был СД с обсуждением какой-то сделки, возможно все-таки узнаем что-то интересное в ближайшие несколько дней. Непонятно, почему тянут с анонсом – возможно до сих пор не договорились, каким группам акционеров какие условия предлагать. Но уж в течение мая какое-то решение на этот счет, думаю, будет. У меня пока готовится в черновиках наполовину написанный пост с разбором Яндекса после отчета, хочется сначала дождаться новостей про сделку, но если их долго не будет – допишу и выложу не дожидаясь.

Скорее всего скоро закрою позицию в префах Сургута, жду официального объявления дивидендов и возможный финальный задерг на новости. В целом у меня сейчас весьма консервативный портфель, где больше половины занимают дивидендные фишки (Сбер, Лукойл и Роснефть). Скорее всего деньги от вероятной продажи Сургута + дивиденды постараюсь направить в более рискованные идеи с потенциально более высоким апсайдом, пока думаю куда именно.

На зарубежных рынках начались отчеты за первый квартал, в течение мая должны отчитаться многие компании в портфеле. Сделаю апдейты + возможно все-таки закрою или увеличу какие-то небольшие позиции. Пока первый кандидат на закрытие – HRBR, где тезис идеи можно сказать не реализовался, но компания до сих пор не опубликовала отчет за 2023 год, жду, пока он появится, чтобы принять решение.

На счете в IB уже давно без дела лежит много кэша, который хочется куда-то пристроить. Скорее всего часть выведу в Россию (вроде евро в Райф должны ходить), а на остальное попробую все-таки найти новые идеи, ниже напишу про несколько вариантов в проработке. Также за последний месяц разобрался с пополнениями и выводами счета в Халыке в Казахстане, пока планирую туда отправлять деньги в тенге из БКС, обратно рублями в Финам (почему-то в БКС не смогли вывести, хотя, по идее, могут в любой несанкционный банк). В Халыке хочу купить акции самого банка Халык, а также более внимательно посмотреть на БЦК / другие банки и, возможно, точечно бумаги в других секторах.

Потенциальные идеи

Я давно не писал про новые идеи, решил прям в рамках этого поста сделать несколько тезисных заметок, возможно кому-то будет полезно. Если что-то возьму в портфель, распишу потом более развернуто. Пока пишу тезисы на случай, если задержусь с разбором и кто-то захочет копнуть самостоятельно. Также буду рад обсудить потенциальные идеи в чате или комментариях.

На российском рынке пока анализировал результаты Яндекса (скачивал историю РСБУ дочек, чтобы лучше понять результаты по сегментам), увидел интересную динамику в Делимобиле. Когда я работал в Яндексе, Драйв был явным лидером на рынке каршеринга и прибыльным как минимум по EBITDA, в то время как Делимобиль и другие игроки были меньше и сильно убыточными. У меня в голове как-то засела эта картинка и я особо не смотрел на сектор, но за последние пару лет ситуация сильно изменилась. Драйв сдал позиции и как минимум по РСБУ начал терять много денег, а Делимобиль вырвался в лидеры и одновременно стал прибыльным. С учетом этой динамики планирую поглубже копнуть бизнес Делимобиля, может быть там найдется что-то интересное. Скорее всего в мае сделаю более подробный пост на тему.

На зарубежных рынках есть несколько историй, которые мне подсказали или увидел сам в разных источниках и сейчас слежу. Напишу пока тезисно, если возьму в портфель, то распишу подробнее.

Sigma Lithium (SGML на NYSE) – бразильский производитель лития, в прошлом году запустили производство и в ближайшие несколько лет планируют кратно нарастить объемы, став одним из крупнейших игроков на рынке. Литий – в целом перспективный рынок с большим потенциалом роста за счет EV и прочей “зеленой” повестки, но в то же время весьма нетривиальный с точки зрения структуры. Я ранее несколько раз мельком смотрел на производителей лития и они всегда казались дорогими, но в последнее время цены на литий сильно упали и следом скорректировались акции компаний – тот же SGML торгуется почти втрое ниже пиков, когда компания была еще “джуниором” без добычи. Если планы по росту добычи SGML реализуются, на глаз компания интересна с прицелом на 2-3 года вперед, но еще погружусь детальнее, прежде чем делать выводы.

Потенциальная арбитражная идея – PAR (на NYSE) покупает TSK (на ASX в Австралии). Там нетривиальная сделка, где акционеры TSK могут выбрать между продажей акций за целиком кэш или до половины суммы получить акциями PAR. В первом сценарии апсайда нет, во втором он неплохой – около 12% по текущим ценам. Сделка закроется с субъективно высокой вероятностью летом. Напрашивается арбитраж в виде лонг TSK, шорт PAR на 50% от позиции TSK, и далее подать заявку по второму варианту. Но кажется есть риск, что если так захотят сделать большинства акционеров TSK, то в итоге акций PAR может “не хватить” и кэшем заплатят больше половины суммы. А если акции PAR при этом значимо вырастут, шорт может сгенерить убыток и сделать арбитраж уже не таким привлекательным. Так что хочу еще внимательнее почитать документацию сделки и, возможно, немного подождать ближе к голосованию акционеров летом (хотя и спред за это время может уйти, конечно). Если захотите сами изучить – сделка описана здесь.

Еще одна потенциальная идея – Sun Corporation (6736 в Токио). Идея на бумаге очень простая – Sun владеет 47% долей в американской SaaS компании Cellebrite (CLBT на Nasdaq) и эта доля стоит примерно вдвое дороже, чем Sun целиком. А у Sun есть еще сколько-то кэша на балансе и небольшой операционный бизнес. Недооценка на лицо, и за последние пару лет она стала только больше. Основная проблема в том, что это Япония, и там менеджмент зачастую не заинтересован в раскрытии стоимости компании. Но здесь есть надежда, так как сразу два крупных фонда активиста купили большие доли в Sun и подталкивают менеджмент к раскрытию стоимости бизнеса, даже сделали специальный сайт. Еще не изучал подробно бизнес CLBT и самой Sun, чтобы понять, стоит ли открывать позицию в целом и если да, нужно ли хеджировать экспозицию на акции CLBT, которые были весьма волатильны последние пару лет. Если интересно, подробнее про идею можно почитать тут (на VIC нужна бесплатная регистрация для просмотра).

И еще подсвечу потенциальную идею из чата – Talkspace (TALK на Nasdaq). Сам пока не смотрел, но описание на первый взгляд выглядит интересным, думаю тоже изучу компанию, как будет время.

Если у вас есть потенциально интересные идеи (и в России, и зарубежом), буду также рад обсудить в комментариях или чате.