IPO Talaris Therapeutics (TALS)

Summary

Компания: Talaris Therapeutics
Тикер: TALS (NASDAQ)
Дата размещения: 07.05.2021
Дата окончания приема заявок: 05.05.2021
Диапазон размещения: $16-18
Оценка компании: $681 млн
Объем размещения: $150 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ SVB Leerink/ Evercore ISI/ Guggenheim Securities
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 2 из 5, участвую на 3-4% портфеля (около трети доступных средств для заявки на IPO)

Анализ компании

Talaris Therapeutics (TALS на NASDAQ) – биотехнологическая компания, разрабатывающая новые методики аллогенной трансплантации гемопоэтических стволовых клеток (костного мозга).

У компании несколько разработок, три из которых находятся на стадии клинических испытаний. Ключевой является программа FCR001, которая нацелена на терапию реципиентов, которым трансплантируют почку от живых доноров. Недавно закончилась вторая фаза клинических испытаний, которая показала хорошие результаты. 26 из 37 пациентов, что соответствует 70%, смогли отказаться от иммунодепрессантов через год после получения трансплантата. После изменения курса лечения в том же эксперименте 82% участников показал тот же результат отказа от иммунодепрессантов. В среднем срок наблюдения за пациентами после трансплантации составил более 6 лет.

Как и многие биотех компании, выходящие на IPO, Talaris не имеет выручки от продажи собственных препаратов, а также каких-либо значимых грантов или соглашений с крупными биотехнологическими или фармацевтическими компаниями. Большая часть расходов приходится на R&D, которые по мере продвижения исследований по другим программам будут расти.

В 2019 году около половины затрат R&D составляли прямые расходы на ведущую разработку компании FREEDOM-1, а в 2020 около 70% R&D приходилось на непрямые затраты, главным образом обусловленные компенсацией акциями работникам.

Операционный денежный поток Talaris естественно, отрицательный, бизнес финансируется за счет выпуска новых акций.

В ходе размещения Talaris предоставит около 8.9 млн своих акций – около пятой части всего акционерного капитала, благодаря продажи которых планирует получить около $140 млн, которые суммарно с текущей позицией составят $286 млн, обеспечив неплохой запас прочности на несколько лет вперед.

Ведущим акционером компании является известная инвест компания Blackstone – 25%, суммарно с другими венчурными биотех фондами их доля в акционерном капитале составляет около 60%. Также около 24% приходится на менеджмент Talaris.

За время своего существования Talaris привлекла $215 млн венчурных инвестиций, половину из которых получила не так давно – в октябре 2020 года.

Одним из андеррайтеров размещения является американский топ инвест банк – Morgan Stanley.

Похожую по формату терапию стволовыми клетками разрабатывает Vor Biopharma, которая три месяца назад тоже провела IPO, у компании как раз заканчивается локап на следующей неделе. Акции VOR сначала сильно подскочили в начале февраля, в моменте рост был около 200%, но затем значительно скорректировались. Позиция пока в плюсе примерно на 40%.

Также посмотрел на динамику последних IPO – среди биотех компаний примерно поровну прибыльных и убыточных, что создает повышенные риски, хотя средняя доходность положительная.

Итог

Участвую ограниченной заявкой на 3-4% портфеля. Скорее всего аллокация будет достаточно низкой, учитывая небольшой объем размещения. На всякий случай уточню, что я везде указываю размер заявки от общего портфеля, который учитывает сумму всех брокерских счетов. Сейчас доступная ликвидность во Фридоме – около 10% портфеля (немного кэша, в основном обеспечение за счет маржинальных позиций), соответственно, в данном случае размер заявки равен примерно трети от максимально возможной.

Я пока участвую во всех IPO, но значительно варьирую размер заявки, Фридом расценивает это как стабильность на 4/5.

Закрытие позиции 11.08.21

Закрыл позицию после окончания локапа. Получился убыток 21%, в абсолюте сумма небольшая из-за ограниченной заявки и низкой аллокации.