Рейтинг, аллокация и доходность IPO

Это архивный материал, который в настоящий момент не актуален и его стоит рассматривать только как исторический срез на момент публикации.

Аллокации в IPO

Сначала короткое вступление. Главным фактором, влияющим на общую доходность участия в IPO, который даже перевешивает то, насколько успешно выбираются размещения, является размер аллокации (процент заявки, который удовлетворяется для участия). Я делал большое исследование на эту тему, где видно, как меняется доходность в зависимости от аллокации – в целом ситуация выглядит так, что с низкой аллокацией участвовать в IPO нет большого смысла.

При этом процесс IPO известен тем, что большинство инвесторов получает очень низкий процент удовлетворения заявок или вовсе не получает аллокацию, особенно когда речь идет о розничных инвесторах. То, что инвесторы в России в принципе могут участвовать почти во всех “горячих” американских IPO, к которым не могут получить доступ даже многие американские хедж фонды, уже само по себе является достаточно удивительным фактом.

Рейтинг для IPO в Фридом Финанс

Для тех, кто хочет участвовать в IPO, Фридом Финанс является, к сожалению, фактически единственным вариантом. Крупные российские и зарубежные брокеры обычно не предоставляют доступ к IPO или делают это очень выборочно и с не очень интересными условиями (большие суммы заявок и очень низкие/нулевые аллокации). А к небольшим инвестиционным компаниям, которые также дают доступ к IPO, я отношусь с большим скепсисом и не доверил бы им хоть сколько-нибудь значимую сумму. Про это еще напишу отдельный пост чуть позже.

До конца прошлого года размер аллокации в Фридом Финанс был очень непрозрачной и непредсказуемой величиной. Затем Фридом ввел диапазон, в рамках которого определялся размер аллокации, и некий рейтинг клиента, на основе котором определялось значение внутри диапазона.

Но принцип формирования рейтинга по-прежнему оставался очень непрозрачным – были общие рекомендации, что держать много ликвидных активов и акции/облигации Фридома, равномерно участвовать во всех IPO и много торговать (=приносить комиссии) хорошо, а использовать счет только для IPO плохо. У меня рейтинг варьировался от 0.1-0.2 (в начале года когда ничего не делал со счетом) до 0.6 (когда после этого сделал разом какие-то телодвижения).

Наконец, недавно Фридом начал показывать рейтинг клиента и его компоненты в личном кабинете. В нем 4 составных части, из которых складывается общая величина. В моем случае когда рейтинг появился, он выглядел так:

В закладки

А сейчас выглядит так (ниже напишу, что делал за это время):

В закладки

Эти коэффициенты округленные, на самом деле коэффициент дробный. Раньше Фридом его присылал в письме, но в какой-то момент перестал это делать, так что пришлось воссоздать руками, по IPO, с диапазоном аллокации которых пришел емейл (по некоторым вроде SNOW почему-то не пришел). Моя динамика выглядит вот так:

В закладки

В последнем IPO EAR был максимальный расчетный рейтинг за последнее время – 0.47. До этого было два близких пика по TSHA и CCCC, но там я подавал заявки на минималку (чуть больше в CCCC), есть ощущение, что по небольшим заявкам Фридом округляет до целой акции вверх в пользу клиента.

В целом то, что рейтинг растет, позитивно, оставляет стимул пробовать его и дальше улучшать. При этом стоит признать, что пока моя текущая доходность от участия в IPO ниже, чем если бы я купил на всю сумму ЗПИФ «Фонд первичных размещений» – более высокая аллокация в фонде переигрывает выбор отдельных размещений. Про ЗПИФ еще напишу отдельно, тем более его доля в портфеле прилично выросла и сейчас это крупнейшая отдельная позиция во всем портфеле.

Мой текущий состав портфеля на счете во Фридоме выглядит следующим образом:

В закладки

Из общих вводных – у меня счет открыт в России больше года. Редко совершаю сделки, не использую “форварды”, почти не использую плечи (были редко на небольшую долю портфеля, когда на счете почти не было кэша и участвовал подряд в IPO). Если пройти по компонентам:

• Ликвидность 3/5 – у меня доля ликвидных активов 60% (акции + ЗПИФ Фридома) или 68% (+свободный кэш). Есть гипотеза, что в данном случае коэффициент это просто округленная доля активов, но непонятно, с учетом кэша или без. Скорее без, говорят, Фридом не приветствует, если на счете просто лежит кэш.
• Оценка доли FRHC 3/5 – раньше было около 7-8% портфеля и было 1/5, потом докупил до 13-14%, стало сначала 2/5, недавно 3/5. Акции FRHC кстати довольно сильно выросли за последнее время, когда выйдет отчет за 3 квартал, сделаю разбор.
• Оценка уплаченных комиссий 1/5 – я совершаю мало сделок, за третий квартал получилось около 0.07% комиссий от размера счета (0.28% годовых).
• Оценка стабильности участия в IPO 2/5 – я уже забыл, что сначала у меня каким-то образом было 4/5 сначала, хотя никогда равномерно не участвовал, этот параметр кажется сложнее всего оцифровать. Из недавних IPO пропускал GDRX и FROG, и еще в нескольких участвовал минимальными суммами.
• Общий рейтинг 2/5 – пока непонятно, имеют ли все факторы одинаковый вес или разный, один из вопросов, на который было бы интересно эмпирически получить ответ.

Чтобы попробовать более точно посчитать, как состав портфеля на счете во Фридоме и различные действия влияют на рейтинг, сделал опрос. Буду благодарен, если заполните данные по своему счету во Фридоме. Все ответы доступны в гугл шите по ссылке. Я потом подобью статистику и дополню этот пост выводами.

Если соберем какую-то репрезентативную выборку ответов, возможно, получится определить примерные границы значений в 1-3 вопросе и как определяется регулярность участия в IPO. Будет здорово, если ответите на все вопросы, но если на какие-то вопросы не можете/не хотите дать ответ, можно пропускать. Также в дополнение или вместо заполнения формы будет здорово, если напишите в комментариях, какая у вас была динамика рейтинга в последнее время и какие действия со счетом совершали.