IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

Примерное время чтения: 4 мин

Summary

Компания: Ensemble Health Partners
Тикер: ENSB (NYSE)
Дата размещения: 28.10.21
Дата окончания приема заявок:
 26.10.21
Диапазон размещения: $19-22
Оценка компании: $3.6 млрд
Объем размещения: $604 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ BofA Securities/ Deutsche Bank Securities/ Guggenheim Securities/ Credit Suisse/ Evercore ISI/ Wells Fargo Securities/ SVB Leerink
Проспект IPO: проспект S-1/A
Рейтинг: 2 из 5, пропускаю размещение

Анализ компании

Ensemble Health Partners (ENSB на NYSE) – американская технологическая компания, предлагающая решения для сектора здравоохранения.

Компания занимается управлением циклом выручки своих клиентов, которыми в основном являются здравоохранительные организации. Решения ENSB включают идентификацию, сбор и направление денежных средств от пациентов, страховых компаний и других плательщиков. В конечном итоге клиент получает автоматизацию своих денежных потоков, а также онлайн мониторинг ключевых метрик.

Платформа компании начинает отслеживать пациента еще до того, как он прибудет в медицинское учреждение, выполняя предварительную регистрацию, планирование, а также авторизацию и проверку страховки. Цифровое взаимодействие с пациентами использует коммуникационные технологии на базе искусственного интеллекта с такими функциями, как двусторонние текстовые сообщения, интерактивные голосовые вызовы, электронная почта, онлайн-чат и веб-чат-боты.

LOGO

Бизнес модель компании заключается в получении ей процента от NPR (net patient revenue – операционная метрика, широко используемая поставщиками медицинских услуг для отчетности о чистом доходе, полученном от разных источников) от предоставления услуг пациентам клиента, эти проценты индивидуальны по каждому контракту и зависят от инфраструктуры цикла выручки клиента, а также источников получения средств. NPR клиентов компании с 2018 года увеличился в 3 раза, с $7 млрд до $21 млрд. Данный тип доходов составляет почти всю выручку – 97%.

LOGO

Около 90% своей выручки Ensemble Health Partners получает от долгосрочных контрактов длительностью 5-10 лет с автоматическим продлением после истечения срока. По состоянию на 31 декабря около 70% NPR приходится на контракты с истечением срока в 2027 году или позднее. В 2020 доходы увеличились на 4%, за первое полугодие 2021 рост ускорился до 54%, что компания связывает с заключением нескольких новых контрактов и восстановлением индустрии после коронавируса. Стоит также заметить, что у компании есть клиент, на которого приходится значимая часть выручки – это поставщик мед услуг Bon Secours Mercy Health (BSMH), на которого в 2019 приходилось более 70% выручки, сейчас доля снизилась до 51%, хотя это по-прежнему очень много. В отличие от многих компаний, выходящих на IPO, ENSB прибыльна и постепенно увеличивает маржинальность.

IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

Также компания опубликовала предварительные результаты за третий квартал – выручка неплохо растет, хотя прибыль на том же уровне, что и год назад.

IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

Денежный поток также положительный, с поправкой на изменения в оборотном капитале ENSB заработала за пол года около $90 мл FCF.

IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

В ходе IPO, ENSB планирует привлечь около $570 млн, которые в сумме с текущей денежной позицией составят $646 млн, при этом у компании достаточно большой долг в размере $1.42 млрд. В итоге чистый долг после IPO будет равен около $780 млн, что дает Net Debt/EBITDA около 3 – приличная долговая нагрузка, хотя не критично для достаточно стабильного бизнеса.

IPO Ensemble Health Partners (ENSB)
IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

Андеррайтерами размещения выступают 2 из топ-4 американских инвест банков.

IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

Акционерами компании являются достаточно большая PE фирма Golden Gate Capital с активами более $19 млрд и компания Innovations, чьей дочкой является BSMH – главный клиент Ensemble Health Partners. Суммарно на институциональных инвесторов приходится 100% всех акций. Также стоит отметить, что у компании два класса акций, но у них одинаковые права с точки зрения количества голосов.

IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

При EV в 4.5 млрд и LTM EBITDA 256 млн, мультипликатор EV/EBITDA LTM составляет 17.5, а Р/Е LTM 27.3. Сравнить с конкурентами достаточно сложно, так как оценки компаний сильно разнятся и похоже, что мультипликаторы искажаются разными факторами, к тому же Conider – очень маленькая компания, которая стоит всего $26 млн.

IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

Наиболее адекватным бенчмарком, вероятно, будут NTM показатели RCM, из которых получается, что компания стоит немного дороже ENSB.

IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

Динамика акций компаний аналогов также сильно отличается, но у обеих компаний в последние пол года котировки показывают не лучшую динамику.

IPO Ensemble Health Partners (ENSB)

Итог

У ENSB неплохой бизнес, но при этом компания стоит не особо дешево, у нее большой долг и публичные аналоги показывают не очень хорошую динамику в последние пол года. Кроме того, половина бизнеса приходится на одного клиента, и хотя у компаний общий акционер (т.е. риски потери контракта низкий), такая концентрация создает дополнительные риски. Пропускаю размещение.

Просмотр и написание комментариев доступны после бесплатной регистрации на сайте.

Если вы нашли ошибку или опечатку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl + Enter, чтобы сообщить о ней.

Представленная информация носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Long Term Investments не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Отказ от ответственности.

Авторизация
*
*
Регистрация
*
*
*
captcha
Генерация пароля

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: