IPO CureVac B.V. (CVAC)

Summary

Компания: CureVac B.V.
Тикер: CVAC (NASDAQ)
Дата размещения: 14.08.2020
Дата окончания приема заявок: 12.08.2020
Диапазон размещения: $14-16
Оценка компании: $2648 млн
Объем размещения: $200 млн
Андеррайтеры: BofA Securities/ Jefferies/ Credit Suisse
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 2-3% портфеля

Анализ компании

CureVac B.V. – немецкая биофармацевтическая компания, разрабатывающая новые методы лечения различных заболеваний на основе изменения иРНК (мРНК) – информационная (или матричная) рибонуклеиновая кислота, содержащая информацию о первичной структуре (последовательность аминокислот) белка.

Компания разработала свою собственную платформу для создания оптимизированных лекарств на основе мРНК. Платформа изменяет структуру мРНК, позволяя кодировать функциональные белки, чтобы заменить отсутствующие или дефектные белки, используя внутренний механизм трансляции клетки (процесс синтеза белка из аминокислот рибосомой на мРНК).

На сегодняшний день у компании есть несколько программ, нацеленных на лечение онкологических заболеваний, протеиновой терапии (дефект или отсутствие белка) и противовирусных заболеваний. Ключевые программы:

CV8102. Нацелена на лечения солидных опухолей 4 видов рака (меланомы кожи, аденоидной кистозной карциномы, плоскоклеточного рака головы и кожи). Сейчас проходит первая фаза клинических испытаний.
CV7202. Предназначена для лечения бешенства. Компания планирует представить результаты первой фазы клинических испытаний в Q4 2020 и начать вторую фазу к середине 2021.
BI1361849. Совместная разработка с Boehringer Ingelheim. Программа нацелена на лечение немелкоклеточного рака легких. В данный момент испытания находятся на 2 стадии клинических испытаний, которые проводит Ludwig Institute for Cancer Research.
Вакцина COVID-19. Программа, инициированная CEPI (Coalition for Epidemic Preparedness Innovations). Доклинические испытания показали быструю сбалансированную иммунную реакцию с высоким уровнем ответа вирус-нейтрализующих титров и Т-клеток. Первая фаза клинических испытаний стартовала в июне, результаты ожидаются в четвертом квартале.

В обозримом будущем компания остается убыточной, и прибыли от собственных продаж не ожидается. Выручка CVAC по большей части состоит из авансовых платежей, компенсации по R&D расходам и продажам по различным соглашениям.

Расходы, как и у любой биотех компании, выходящей на IPO, в основном заключаются в затратах на R&D, которые вызваны увеличением трат по текущим программам, выходящим на новые стадии клинических испытаний, и G&A расходах, которые вызваны прежде всего SBC (share-based compensation – выплата акциями).

G&A costs:

У компании на текущий момент множество различных лицензионных соглашений и соглашений по сотрудничеству с такими компаниями, как CRISPR Therapeutics, Boehringer Ingelheim, Genmab, по которым CVAC получила около €60 млн авансовых платежей и может получить по промежуточным и коммерческим платежам порядка €700-800 млн.

Последнее соглашение компания заключила в июле 2020 с GlaxoSmithKline, по которому будут совместно разрабатываться вакцины против различных инфекций. По соглашению GSK обязана выплатить аванс в размере €120 млн, а также CVAC имеет право получить по промежуточным и коммерческим платежам около €300 млн.

В ходе размещения CVAC планирует увеличить денежную позицию на €160 млн до €781 млн, что для биотех компании является отличной подушкой на несколько лет с учетом текущих трат.

Dievini Hopp Biotech Holding (немецкая инвест компания) владеет 53,7% акций, остальными акционерами являются Kreditanstalt für Wiederaufbau и Glaxo Group Limited, обладая 18,3% и 9,2% соответственно.

CureVac привлекла огромное количество денежных средств – более $1 млрд, $736 млн из которых были получены за последние три месяца. Оценка компании в последние месяцы растет быстрыми темпами – в раунде, прошедшем в июне, компания оценивалась в $1,17 млрд, в июле уже в 1.57 млрд долларов, а сейчас оценка компании увеличилась до 2.6 млрд долларов.

Возможно, это связано с разработкой вакцины от COVID-19, хотя у CureVac в 4 квартале закончится только первая фаза клинических испытаний, в то время как некоторые другие компании, возможно, уже получат одобрение вакцины в этом году. В то же время разработка вакцины точно повысит интерес инвесторов к компании.

Один из андеррайтеров IPO – BofA Securities.

Итог

Решил поучаствовать в IPO небольшой заявкой на 3-4% портфеля. Как и со всеми биотех IPO, есть достаточно большой элемент случайности. В данном случае есть гипотеза, что разработка вакцины от COVID-19 может создать небольшой “хайп” вокруг компании, проверю ее небольшим капиталом. Большую часть свободных средств направлю на IPO DCT.

Закрытие позиции 17.11.2020

Сегодня закрою позицию в CVAC после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, доходность с учетом комиссии получилась 430% – это второй после BIGC результат по доходности среди IPO. За последнюю неделю акции компании значительно выросли после публикации результатов первой фазы клинических испытаний вакцины против коронавируса. В качестве цены фиксации идеи беру котировку на закрытие торгов в понедельник.