IPO C3.ai (AI)

Примерное время чтения: 5 мин

Summary

Компания: C3.ai
Тикер: AI (NYSE)
Дата размещения: 09.12.2020
Дата окончания приема заявок:
 07.12.2020
Диапазон размещения: $31-34
Оценка компании: $3 млрд
Объем размещения: $504 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ J.P. Morgan/ BofA Securities
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на минимальную заявку $2000 или чуть больше

Анализ компании

С3.ai (SEER на NASDAQ) – американская технологическая компания, разрабатывающая софт для корпоративного искусственного интеллекта (AI). C3 предлагает услуги, которые помогают компаниям быстро развертывать приложения AI в рамках своего предприятия. Компания предоставляет два продукта:

C3 AI Suite. Продукт представляет собой платформу, позволяющую быстро разрабатывать, развивать и запускать AI приложения в масштабе предприятия. Подписка на данный продукт обычно заключается на три года.

business1b1a.jpg

C3 AI Applications. По сути это уже готовые разработанные приложения C3 AI, направленные на решение ряда критически важных задач в разных индустриях. Установка и развертывание такого приложение обычно занимает от 1 до 6 месяцев. Подписка на данный продукт обычно заключается на три года.

business2b1a.jpg

Клиентами компании являются мультинациональные корпорации и правительственные органы. На данный момент у компании 30 крупных клиентов и еще 64 поменьше.

business11c2a.jpg

business10b1a.jpg

C3 AI Suite может быть развернута в любой облачной среде.

business22b1a.jpg

Средняя полная стоимость контрактов была $11.7 млн в 2017, $10.8 млн в 2018, $16.2 млн в 2019 и $12.1 млн в 2020. Компания ожидает значительного уменьшения стоимости контрактов по мере расширения клиентской базы. При этом первоначальная стоимость контрактов с 15 крупнейшими клиентами была $12.8 млн, еще $26 млн клиенты потратили на дополнительные услуги по подписке, таким образом, стоимость контракта составила $39 млн.

business15co2a.jpg

Компания оценивает потенциальный рынок в $174 млрд, который к 2024 вырастет до $271 млрд. Выручка на 86% состоит из доходов по модели подписки и на 14% из оказания различных услуг C3 (обучение, установка продуктов компании).

business20b1a.jpg

Бизнес компании быстро растет, хотя при этом все еще остается убыточным. У компании смещенный финансовый год, который заканчивается 30 апреля. Так, в 2020 году выручка выросла на 71% до $136 млн.


Если сравнивать выручку C3.ai с другими SaaS компаниями, то у C3.ai показатель значительно ниже медианного значения в $467 млн.


Темпы роста бизнеса у C3.ai находятся выше среднего по индустрии и составляют 55%.


До начала пандемии бизнес C3.ai рос на 75% в год, однако в последние два квартала темпы роста резко упали.


В последние два квартала у C3.ai даже упала выручка, хотя обычно в начале финансового года наоборот был резкий скачок, вероятно, связанный с обновлением контрактов.


Валовая маржа C3.ai находится на уровне среднего значения в 74%, а вот операционная находится значительно ниже: -46% против среднего в -16%.



Доля доходов по модели подписки в выручке растет и сейчас составляет 87% – такой бизнес обычно нравится инвесторам, так как легко спрогнозировать дальнейшие доходы. Операционные расходы в процентах от выручки продолжают снижаться, что является хорошим знаком. Большая их часть приходится на продажи и маркетинг, что характерно для индустрии. Чистый убыток также продолжает постепенно уменьшаться и сейчас составляет 18% от выручки.


Операционный денежный поток C3.ai долгое время был отрицательным, хотя убыток был меньше чем в P&L. За 2 квартала в 2020 OCF компании составил $18.8 млн. Также в 2019 году у C3.ai был значительный cash flow от финансовых операций, который составил $120 млн из-за выпуска акций.


В ходе размещения C3.ai планирует привлечь около $500 млн, которые вместе с текущей денежной позицией составят $730 млн – отличный запас прочности.


Среди акционеров компании известная инвест фирма TPG Capital, нефтегазовая компания Baker Hughes и основатель миллиардер Томас Сибел, совокупно владеющие более 70% акционерного капитала C3.ai. Томас Сибел ранее был основателем Siebel Systems, CRM системы проданной Oracle за 5.8 млрд долларов в 2005 году.


За все время существования C3.ai привлекла $229 млн.


Андеррайтерами размещения выступают 3 из топ-4 американских инвест банков.


Оценка компании

В 2017 компания была оценена в $1.4 млрд, с тех пор ее стоимость увеличилась в 2 раза до $3 млрд.


При LTM выручке в $162 млн и стоимости бизнеса $2.42 млрд мультипликатор EV/S LTM составляет 15. Прямых конкурентов у компании нет, ближайшим можно считать Alteryx, EV/S LTM которого 16.1. При сравнении с SaaS игроками с похожим темпом роста (до замедления бизнеса C3.ai в последние два квартала) компания стоит дешевле, однако в отличие от них ее бизнес не вырос, а значительно замедлился, поэтому вероятно должен быть значимый дисконт в оценке.


Итог

Фридом Финанс снова закрыл возможность подавать перекрестные заявки на IPO в соседние дни (вероятно из-за низкой аллокации), поэтому нужно распределить средства между DoorDash, C3.ai и Airbnb. У меня свободная ликвидность во Фридоме около 12% портфеля, планирую направить примерно 6-7% на Airbnb, 4-5% на DoorDash и небольшую заявку на минимум $2000 или чуть больше на C3.ai.

C3.ai формально стоит не очень дорого по меркам SaaS компаний, однако резкое снижение темпов роста бизнеса в последние два квартала может быть негативно воспринято инвесторами. Поэтому планирую подать небольшую заявку, чтобы поддержать регулярность участия в IPO. У меня кстати рейтинг за регулярность вырос до 3/5, а на прошлой неделе был даже 4/5, правда непонятно из-за чего сейчас упал.

Закрытие позиции 14.03.2021

В пятницу закрыл позицию в AI после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, доходность с учетом комиссии получилась 98% – отличный результат, при этом с начала февраля котировки компании упали на 60% из-за коррекции, если бы не коррекция доходность могла быть еще выше. В качестве цены фиксации идеи беру котировку на закрытие торгов в пятницу.

Просмотр и написание комментариев доступны после бесплатной регистрации на сайте.

Если вы нашли ошибку или опечатку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl + Enter, чтобы сообщить о ней.

Представленная информация носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Long Term Investments не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Отказ от ответственности.

Авторизация
*
*





Регистрация
*
*
*





Генерация пароля

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: