Инвестиционная идея №1 – закрыта

SUMMARY

Дата: 30.09.19
Компания: Vostok Emerging Finance
Тикер: VEMF-SDB (Стокгольм)
Цена: 2.73 SEK
Тип идеи: среднесрочная/долгосрочная покупка

ИДЕЯ

Vostok Emerging Finance – шведский венчурный фонд, инвестирующий в финтех стартапы, преимущественно в развивающихся странах. Акции фонда торгуются с дисконтом к NAV около 20%, однако с учетом девальвации шведской кроны к доллару за последний квартал фонда NAV должен вырасти примерно на 5%, из-за чего дисконт увеличится до 25%. Исторически максимальный дисконт достигал 35-37%, однако в среднем был значительно ниже, в районе 10%, а иногда фонд и вовсе торговался с премией к NAV.

Хотя акции Vostok Emerging Finance значительно выросли с начала года и находятся на исторических максимумах, их динамика лишь отражает рост стоимости активов в портфеле фонда и, на мой взгляд, цена остается привлекательной для покупки.

Идея без конкретного срока реализации, в случае роста цены акций на 20-30% и сокращения дисконта к NAV возможно быстрое закрытие позиции. Но также возможно среднесрочное-долгосрочное удержание акций в случае, если они будут постепенно расти вслед за оценкой портфеля фонда. Мне в целом нравится венчурный рынок как класс активов, и концептуально (грамотно собранный портфель быстрорастущих технологических компаний имеет хорошие шансы показать доходность выше рынка), и с точки зрения диверсификации общего портфеля (стоимость частных компаний в портфеле фонда имеет ограниченную корреляцию с фондовым рынком).

Я купил пока небольшую позицию, в случае просадки акций на 7-10% и увеличения дисконта к NAV рассматриваю увеличение позиции. После отчета в ноябре сделаю апдейт по идее.

ДРАЙВЕРЫ

• Фонд публикует отчетность раз в квартал, ближайшая будет в ноябре. После выхода отчетности официально вырастет дисконт акций к NAV, что может стать драйвером для переоценки акций.
• После отчетности рассчитываю на дальнейший рост NAV за счет новых раундов финансирования или IPO стартапов в портфеле фонда, которые могут стать драйверами для дальнейшего роста. Хотя бразильский стартап Creditas, занимающий 30% в портфеле Vostok Emerging Finance, вряд ли переоценится в ближайшие 12-18 месяцев, так как только недавно поднял новый раунд, большая часть других позиций имеет потенциал для роста оценки в ближайшее время исходя из типичного для венчурного рынка цикла, когда стартапы привлекают новые раунды каждые 1-2 года.

РИСКИ

• Ключевой риск – неудачные новые инвестиции или банкротство стартапов в портфеле, которые могут привести к снижению NAV и бенчмарка для оценки акций компании. Этот риск типичен для любого венчурного и, в целом, инвестиционного фонда, и его сложно прогнозировать. В случае глобальной рецессии и сильной коррекции на мировых финансовых рынках риск существенно возрастет.
• Сильный рост курса шведской кроны по отношению к доллару, из-за которого сильно сократится дисконт акций фонда к NAV, что сделает их покупку менее привлекательной.

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ МАТЕРИАЛЫ

• Обзор индустрии венчурных фондов
• Анализ фонда Vostok Emerging Finance
• Итоги анализа публичных венчурных фондов