Инвестиционная идея – Alibaba

Примерное время чтения: 16 мин

SUMMARY

Компания: Alibaba
Тикер: BABA (NYSE, СПб)
Тип идеи: долгосрочная идея
Дата первой покупки: 24.08.18
Цена первой покупки: 174.23 USD
Дата публикации идеи: 03.07.19
Цена при публикации идеи: 174.67 USD


Анализ от 03.07.2019

Идея была опубликована в Тинькофф Журнале 3 июля 2019 года. Она доступна с открытым доступом по ссылке.

Краткое содержание идеи:

Alibaba — компания с многомиллиардной выручкой, которая продолжает расти очень высокими темпами. Основной бизнес компании — электронная коммерция, которая приносит стабильный заработок и позволяет инвестировать деньги в другие направления.

Alibaba создает продукты на быстрорастущих рынках и пытается занять там лидирующее положение. Такая стратегия поможет ей продолжать быстро расти, что должно увеличить цену акции в будущем.

Бизнес Alibaba оценен в 34 годовые прибыли. Учитывая темпы роста бизнеса, это как минимум адекватная оценка. Учитывая будущее компании — это даже дешево. Вырастет прибыль, а за ней подтянется и рост акций.

Идея для инвестиций долгосрочная, с горизонтом в несколько лет. Думаю, бизнес Alibaba с каждым годом будет становиться только больше и лучше. Краткосрочно есть риск, что на компанию негативно повлияют торговые споры между США и Китаем. Я считаю, что это незначимый риск. Можно просто дождаться разрешения ситуации, чтобы уменьшить риски. А потом купить акции.


Update 19.11.2019

Докупил акции по $180 на SPO Alibaba в Гонконг, исходный пост по ссылке.

Листинг Alibaba в Гонконге, который откладывался несколько раз из-за напряженной политической обстановки в городе, наконец-то состоится. Цена размещения будет определена, скорее всего, завтра, а торги начнутся 26 ноября.

Размещение будет одним из крупнейших в истории, на сумму около 13.4 млрд долларов. В Гонконге будут размещены новые акции, из-за чего существующие акционеры будут размыты примерно на 2.8%, однако плюсы размещения сильно перевешивают небольшое размытие, так как акции смогут покупать китайские инвесторы и это увеличит общий спрос на них и ликвидность.

Интересно, что Alibaba установила максимальную цену акции $188 HKD (гонконгских долларов), и выбрала тикер на бирже 9988. В Китае 8 считается счастливым числом, таким образом компания привлекает дополнительный спрос со стороны ритейл инвесторов 🙂

Я для интереса решил попробовать принять участие в размещении в Гонконге через Фридом Финанс. Если верить Reuters, акции могут быть проданы в ходе размещения с дисконтом до 5% к рыночной цене на NYSE. Комиссия Фридом Финанса за сделку составит 1%, локапа не будет, акции можно будет продать 26 числа при начале торгов, дедлайн по приему заявок сегодня.

В любом случае на самом размещении не рассчитываю много заработать, но для акций Alibaba в целом листинг в Гонконге – однозначный позитив. Продолжаю держать основную долгосрочную позицию.


Update 13.02.2020

Alibaba отчиталась за квартал, завершившийся в декабре (Q3 2020). Отчет превысил ожидания аналитиков по выручке и прибыли, бизнес продолжает развиваться огромными темпами.


Основной e-commerce бизнес Alibaba приносит так много денег, что компания может инвестировать миллиарды долларов в новые направления и ее прибыль все равно растет быстрыми темпами. При этом только облачный бизнес компании, несколько лет назад созданный с нуля, уже имеет выручку 6 млрд долларов в годовом выражении и растет на 60%+, на текущем рынке он мог бы стоить 90-120 млрд долларов (15-20% стоимости всей Alibaba).


В рамках данного отчета всех больше интересовали не текущие цифры, а прогноз на следующий квартал в связи со вспышкой коронавируса в Китае. Менеджмент Alibaba предупредил, что вирус негативно повлияет на показатели компании, прогнозов пока никаких не давал, так как на текущем этапе нет полной картины.

Активность в электронной коммерции после начала активной фазы вируса значительно снизилась, многие предприятия пока не возобновили производство, есть проблемы с доставкой товаров. Также сократились заказы по доставке еды (многие рестораны не работают) и туристических поездок. Кроме того, Alibaba временно снизила комиссии для продавцов на своей платформе. Это все окажет негативный эффект на показатели в текущем квартале.

Однако долгосрочно вирус может даже сыграть в плюс. По словам менеджмента за последние недели значительно вырос объем заказов продуктов из супермаркетов, так как люди не хотят выходить из дома. Большое количество людей может оценить удобство доставки продуктов на дом (я сам последний год пользуюсь доставкой продуктов и уже не представляю, зачем тратить время на поход в магазин) и этот сегмент бизнеса Alibaba может стать дополнительным драйвером роста компании. Рынок ритейла в Китае просто огромный – почти 6 трлн долларов (как 4 ВВП России).

Акции Alibaba падают на 2% после отчета, но сегодня коррекция во всех китайских компаниях, вероятно, из-за новой статистики по количеству заболевших короновирусом (Китай поменял методику и резко увеличил число случаев). К тому же акции стоят дороже, чем в начале недели.


У меня Alibaba итак занимает приличную долю в портфеле (больше только Amazon, который вырос в последние дни и я еще немного докупал акции после отчета), пока увеличивать позицию не планирую, но если акции компании заметно скорректируются, буду рад их докупить.


Update 23.05.2020

В пятницу отчиталась Alibaba. Отчет вышел лучше ожиданий по выручки и прибыли и сначала акции немного выросли на премаркете, но на фоне негативный новостей по отношению к китайским компаниям акции Alibaba также упали.


У Alibaba значительно замедлились темпы роста, до 22% год к году, против почти 40% ранее. Замедление произошло из-за того, что основной бизнес компании, e-commerce в Китае, не вырос, так как Alibaba предоставляла различные субсидии продавцам на своей платформе, а рекламные доходы упали из-за снижения активности рекламодателей. Ряд других бизнесов также замедлились, но, например, облачный бизнес чувствует себя отлично, рост на 58% год к году. При этом в Китае, в отличие от остальных стран, основной спад пришелся на первый квартал, менеджмент компании говорит, что в марте уже было восстановление показателей.


Alibaba также впервые за долгое время получила слегка отрицательный денежный поток, но он был обусловлен разовой реструктуризацией в AliExpress, без которой FCF был бы положительным.


Я докупал немного акций Alibaba перед отчетом – получилось не очень удачно из-за негативных новостей про возможные ограничения и делистинг, но кто знал. Несмотря на краткосрочное замедление показателей считаю, что ситуация с коронавирусом долгосрочно позитивно отразится на бизнесе Alibaba, как и других e-commerce компаний, так как еще сильнее ускорит переход торговли в онлайн, который в Китае итак идет полным ходом. При этом в отличие от американских e-commerce игроков, которые в основном находятся на исторических максимумах и сильно выросли с начала года, акции Alibaba упали с начала года и стоят на уровне двухлетней давности.

С точки зрения возможного делистинга с американского рынка думаю нет смысла переживать – так как среди акционеров Alibaba огромное количество американских фондов и инвесторов, вряд ли компанию заставят уйти с американского фондового рынка, так как от этого пострадают американские же инвесторы. А еще Alibaba – крупнейшая компания на NYSE по капитализации и супер ликвидная фишка, думаю биржа тоже не поддержит возможный делистинг. Кроме того, в отличие от многих других китайских компаний на американском рынке, у Alibaba есть параллельный листинг в Гонконге, так что в самом крайнем случае можно будет просто купить акции компании там.

Update 21.08.2020

В четверг Alibaba отчиталась за второй квартал. Выручка и прибыль оказались лучше ожиданий рынка, акции сначала немного росли пре-маркете, однако во время основной торговой сессии в четверг упали на 1%. Это, в целом, уже типичная картина для технологических компаний, когда реальные ожидания рынка к отчетности намного выше, чем прогнозы аналитиков, которые в такой ситуации достаточно бесполезны.


Выручка Alibaba выросла на 34%, EBITDA на 30%, остальные показатели также показали хороший рост. Темпы роста значительно ускорились после замедления в январе-марте на фоне ситуации с коронавирусом в Китае. Облачный бизнес компании продолжает расти очень быстрыми темпами – на 59% год к году.


Правда стоит отметить, что значительный вклад в рост выручки вносит рост сегмента Others, в который входит преимущественно низкомаржинальный ритейл. Основной бизнес Alibaba, который сейчас приносит компании основной доход (комиссии и рекламные доходы от электронной коммерции) растут немного медленнее, на 21% год к году. Тем не менее пока это не приводит к падению маржинальности бизнеса, что является хорошим сигналом.


Все сегменты бизнеса Alibaba кроме электронной коммерции пока остаются убыточными, но это нормальная ситуация – облачный бизнес растет очень быстро и на текущем этапе это оправданно, а медиа и прочие инициативы являются не являются центрами прибыли для компании – их задача стимулировать спрос в основном E-commerce бизнесе.


EBITA (метрика прибыльность, которую Alibaba традиционно использует, по сути EBITDA без части амортизации) выросла на 31% – отличные темпы роста для бизнеса такого масштаба.


FCF вырос почти на 40% несмотря на удвоение капекса.


Еще несколько операционных метрик:

  • На 30% увеличилось количество клиентов приложения по заказу и доставке еды Ele.me.
  • В июне увеличился на 100% среднесуточный объем заказов, обслуживаемых Cainiao Network, дочерней логистической компанией Alibaba.
  • Также 100% рост заказов наблюдался у платформы Lazada, работающей в Юго-Восточной Азии, и у продаж через стриминговую платформу Taobao Live. 
<br>

Alibaba сейчас стоит дешевле, чем ее основной конкурент в Китае JD и американский аналог Amazon, при этом темпы роста бизнеса сопоставимы или даже выше у Alibaba. В отличие от Amazon и JD, мультипликаторы и акции которого сильно выросли на фоне ситуации с коронавирусом, Alibaba торгуется по тем же мультипликаторам, что и в начале года. Из трех компаний Alibaba мне нравится по текущей оценке больше всего.


Кроме того, все чаще появляются новости, что Ant Financial (бывшая дочка Alibaba, выделенная в отдельную компанию, которой принадлежит платежная система Alipay и сопутствующие сервисы) планирует скоро провести IPO. Сегодня появились слухи, что компания может привлечь 30 млрд долларов по оценке 225 млрд – это очень много. Для сравнения, весь бизнес Alibaba на IPO в 2014 году оценивался примерно в 170 млрд долларов и тогда компания привлекла $22 млрд. Alibaba владеет 33% долей в Ant Financial и IPO может стать дополнительным драйвером для акций в ближайшее время.


Продолжаю держать акции Alibaba в портфеле, пока не планирую что-то делать с позицией.

Update 06.11.2020

Alibaba в четверг до открытия торгов отчиталась за третий квартал. А до этого во вторник отменилось IPO Ant Group (аффилированной с Alibaba финтех компании), которое могло стать крупнейшим размещением в мировой истории. Сначала расскажу, что произошло, а потом перейдем к отчету.

В четверг должно было состояться Ant Group. Это компания, которая владеет платежной системой Alipay и развивает большое количество других финтех продуктов. Например, компания владеет фондом денежного рынка YuEBao, который всего за пару лет стал одним из крупнейших в мире.

Несколько цифр о компании – масштаб огромный, как и у самой Alibaba. Ключевым продуктом является платежная система Alipay. У нее более миллиарда пользователей и 80 миллионов бизнесов. А самая безумная цифра – объем транзакций 118 триллионов юаней в год. Это почти 18 триллионов долларов – больше, чем ВВП Китая, в 10 раз больше ВВП России и в 100 раз больше, чем объем переводов, совершаемых через Сбербанк.

Ant Group: From Taobao to IPO. How Ant Group went from perfecting… | by  Prince Jain | Sep, 2020 | Medium

Ant Group покрывает фактически полный перечень финансовых услуг, от платежей и кредитования до инвестиций и страхования, а также позволяет заказывать широкий спектр услуг прямо из приложения, включая вызов такси, доставку еды и продуктов, покупку различных билетов и т.д. Настоящая экосистема выглядит так, а не как у Сбербанка.

Ant Group: From Taobao to IPO. How Ant Group went from perfecting… | by  Prince Jain | Sep, 2020 | Medium

Ant Group растет почти на 40% в год, что очень много для бизнеса такого масштаба, и темпы даже ускорились в 2020 году относительно предыдущих лет. Почти весь доход компания получает за счет финансовых продуктов, в первую очередь платежных комиссий и кредитования. LTM выручка Ant Group превышает 20 млрд долларов.

Ant Group IPO Demonstrates the Power of Fintech

При этом бизнес не только быстро растет, но и генерирует отличную прибыль, более 5 млрд долларов LTM.

What underpins Ant Group's 30.2% net profit margin? | The Asset

Ожидаемая оценка Ant Group на IPO сначала составляла 225 млрд долларов, а затем была повышена до 310 млрд долларов – это больше, чем стоит любой банк в мире, а во всем финансовом секторе дороже только Visa и MasterCard.

Jack Ma's Ant Group Files For IPO In Hong Kong And Shanghai

В ходе IPO Ant Group должна была привлечь 34.5 млрд долларов, что сделало бы размещение крупнейшим в истории, опередив Saudi Aramco и саму Alibaba. IPO должно было состояться одновременно в Гонконге и Шанхае и оно создало небывалый ажиотаж – только в Китае объем заявок розничных для участия в размещении превысил 3 триллиона долларов (это в 5 раз больше капитализации всего российского рынка), а брокеры давали плечо х10-20-30, так как были абсолютно уверены, что акции вырастут после открытия торгов.

Ant Group Will Become Largest IPO Ever

Акции Alibaba, которая владеет 33% в Ant Group (остальные акции принадлежат Джеку Ма и другим топ-менеджерам Alibaba напрямую, а также широкому кругу венчурных инвесторов), неплохо росли на ожиданиях IPO и все было хорошо, пока во вторник, за два дня до размещения, его резко не остановили после того, как Джека Ма вызвали на “разговор” в регулирующие органы по поводу Ant Group.

Исходя из ограниченной информации, доступной в открытых источниках, у регуляторов возникли опасения, что бизнес Ant Group, особенно связанный с кредитованием, недостаточно жестко контролируется, в отличие от банков и других классических финансовых организаций. Ant Group может попасть под более жесткое регулирование, включая более высокие требования к капиталу, ограничения процентных ставок и размеров займов и т.д. Стоит отметить, что речь идет не только про Ant Group, а в целом про “цифровые финансовые сервисы”, однако компания является наиболее значимым игроком на этом рынке и это может значимо отразиться на ее бизнесе.

Также интересно, что недружественные действия со стороны регуляторов произошли прямо перед IPO. Это может быть связано с тем, что Джек Ма не очень дружественно высказался относительно регулирования финансовой индустрии в Китае на одном из крупных публичных мероприятий около двух недель назад. Это выступление стало достаточно виральным в Китае и разошлось по социальным сетям. Одна из распространенных версий произошедших событий заключается в том, что китайские власти, которые в принципе не приемлют какую-либо критику, решили надавить на компанию и остановить IPO, чтобы просто показать свою силу.

На новостях об интересе регуляторов к бизнесу Ant Group и отмене IPO акции Alibaba упали в среду на 8%, потеряв 60 млрд долларов капитализации. Если бы эти события происходили с условным Google или Facebook в США, я бы подумал насчет того, чтобы докупить акции. Однако в Китае, где компартия имеет почти абсолютную власть, напряженные отношения с властями могут оказать весьма негативное влияние на бизнес. И если выступление Джека Ма сильно задело кого-то в высших эшелонах власти, это может плохо отразиться не только на бизнесе Ant Group, но и Alibaba.

По этой причине я не планирую пока докупать акции на падении. Продавать пока тоже не хочу, так как мне все еще очень нравится бизнес Alibaba. Пока просто понаблюдаю за ситуацией и попробую понять, насколько серьезные могут быть действия китайских властей.

Теперь коротко про отчет. Alibaba значительно превзошла ожидания рынка по прибыли, выручка совпала с прогнозом аналитиков, увеличившись на 30% год к году.


Сегмент электронной коммерции вырос на 29%, а облачный бизнес на 60% – очень крутой результат.


Помимо облачного бизнеса быстрый рост показало логистическое направление Cainiao, выручка которого выросла на 73%.


По сравнению с прошлым годом прибыль Alibaba от электронной коммерции в Китае, которая составляет основу доходов компании, выросла, а развивающиеся сегменты бизнесы, наоборот, снизили убыток. В результате EBITA (по сути аналог EBITDA) выросла на 28% год к году.


В целом отчет, на мой взгляд, нейтральный – ничего прорывного, но бизнес продолжает расти просто огромными темпами для своих масштабов. Особенно позитивен рост облачного бизнеса, который даже немного ускорился относительно прошлого квартала и при этом снизил убыток почти до нуля.

Акции Alibaba стоят на 7% дешевле закрытия в понедельник, хотя при успешном IPO Ant Group и на фоне роста других китайских компаний и рынка в целом могли бы стоить, наоборот, дороже. Как уже писал, пока не планирую продавать акции и надеюсь, что Джек Ма, Alibaba и Ant Group найдут общий язык с регуляторами, однако события на этой неделе стали, пожалуй, самым значимым негативом за два года, которые я держу позицию, и если появятся новости о том, что давление на компанию продолжается, я впервые задумаюсь насчет того, чтобы сократить/закрыть позицию.


Update 28.12.2020

С момента последнего апдейта в ноябре ситуация с регулированием Alibaba и Ant Group ухудшилась, из-за чего котировки компании сильно пострадали. В четверг перед Рождеством акции BABA обвалились на 13% на фоне новостей, что помимо финансовой деятельности Ant Group у регуляторов также есть вопросы к основному e-commerce бизнесу компании. Alibaba контролирует около половины электронной коммерции в Китае и антимонопольное ведомство подозревает компанию в использовании своего доминирующего положения на рынке, например, навязывания продавцам требований об отказе работы с другими платформами.


Однако основное давление сейчас оказывается на аффилированную Ant Group, в которой Alibaba владеет 33% акций – у регуляторов много вопросов к бизнесам, связанным с кредитованием, управлением средствами пользователей и ряду других направлений. Обсуждаются различные варианты от относительно мягких (поднять требования к капиталу Ant Group, которые сейчас намного мягче, чем у банков) до достаточно жестких (закрыть, выделить или серьезно реформировать значительную часть бизнеса).

Ситуация осложняется тем, что серьезные изменения в бизнесе Ant Group могут негативно повлиять и на основной e-commerce бизнес Alibaba. Сейчас большое количество покупок на платформе компании оформляются в кредит через Ant Group, которая самостоятельно выдает только 2% займов, а остальные финансируются банками или секьюритизируются и продаются в рынок. Если такая схема перестанет работать, это может замедлить темпы роста основного бизнеса.

В целом, пока сложно сказать, насколько серьезными в итоге окажутся проблемы Alibaba. Сейчас сентимент вокруг компании достаточно негативный, можно прочитать, например, эту большую статью в Bloomberg. В то же время я сомневаюсь, что бизнес прямо серьезно пострадает, тем более кажется Джек Ма и топ-менеджеры поняли расклад сил и не идут на конфронтацию с партией. В свое время похожие проблемы были у Tencent – китайские власти ввели серьезные ограничения на выпуск мобильных и компьютерных игр, из-за чего бизнес компании в моменте значимо пострадал, но затем восстановился.

Наконец, есть еще один момент, который мне не нравится – у Alibaba кажется появляется серьезная конкуренция на основном рынке электронной коммерции в лице Pinduoduo (PDD). По количеству активных пользователей и времени, проводимому на платформе, PDD активно догоняет Alibaba.

Изображение
Изображение

В итоге все сводится к тому, насколько текущие котировки оправдывают негатив вокруг компании. Сейчас Alibaba стоит достаточно дешево по историческим меркам, хотя весь рынок стал значительно дороже. Если принять сценарий, что в итоге компания договорится с властями не ее бизнес не сильно пострадает, кажется, что текущая оценка уже закладывает весь негатив. Кроме того, менеджмент недавно объявил об увеличении программы байбека до 10 млрд, и хотя это не огромная сумма для масштаба бизнеса компании, это в целом позитивный сигнал.


Вообще в ситуациях, подобной текущей с Alibaba, есть два возможных варианта действий. Первый – продавать акции, если появляется риск значимых проблем, так как если он реализуется, котировки сильно упадут. В то же время при такой стратегии часто может возникать ложная тревога, когда ничего серьезного не случится и откупать акции, вероятно, нужно будет значимо дороже.

Второй вариант – держать позицию, пока ситуация не прояснится, и только после этого принимать решение, что с ней делать. Я чаще придерживаюсь этого пути, так как не люблю действовать на основе спекуляций и новостей, правда в некоторых случаях, как в этом, получается слишком долгая реакция на негативные новости, что приводит к убыткам.

Я не планирую продавать Alibaba по текущим ценам, мне по-прежнему нравится бизнес, хотя инвестиционный тезис в отношении компании уже не такой очевидный, как квартал назад. Докупать сейчас акции тоже не буду, у меня средняя все равно значимо ниже текущих цен, тем более свободного кэша почти нет, и риски увеличивать не хочется. Планирую дождаться отчета за четвертый календарный квартал и после этого еще раз пересмотреть позицию.

Update 06.02.2021

Alibaba отчиталась во вторник до открытия торгов – результаты оказались лучше ожиданий аналитиков по выручке и прибыли. Правда так происходит почти всегда – в случае растущих компаний консенсус обычно излишне консервативен.


Акции компании сначала даже немного упали, но потом отросли на фоне позитивных новостей про Ant Group, которая, кажется, достигла компромисса с регуляторами. Ранее отмена IPO Ant и претензии регулирующих органов стали причиной значительного снижения акций Alibaba.


Ожидается, что на следующей неделе могут объявить, что Ant превратится в финансовый холдинг, который будет подвержен тем же правилам регулирования, что и китайские банки, а также выделит в отдельную компанию направление, которое сейчас владеет данными о кредитном рейтинге и другой финансовой информации более чем миллиарда пользователей экосистемы Ant Group. Это может замедлить темпы роста Ant и снизить прибыльность бизнеса, так как компании нужно будет значительно больше собственного капитала для выдачи займов, но это явно лучше, чем конфронтация с компартией.

Если вернуться к отчету, он был хорошим – выручка выросла на 37%, облачный бизнес на 50% и впервые стал прибыльным. FCF составил 15 млрд долларов за квартал – абсолютный рекорд.


Детализация выручки по сегментам – сегмент Core Commerce по прежнему составляет более 85% от всего бизнеса, но внутри в него входит куча направлений, от классических e-commerce площадок Tmall и Taobao, с которых начинался бизнес компании, до доставки еды, логистики и других направлений.


Alibaba пока финансирует за счет Core commerce другие убыточные направления бизнеса, но прибыль от электронной коммерции растет, а убытки от других направлений сокращаются.


По мультипликаторам Alibaba по-прежнему стоит дешевле наиболее близких аналогов JD и Amazon, правда с учетом того, что Amazon сейчас растет даже немного быстрее и при этом не имеет таких регуляторных рисков, как Alibaba, можно поспорить, не является ли он сейчас более интересной инвестицией.


Я пока держу позицию в Alibaba, подожду новостей о договоренностях Ant Group с регуляторами – если вдруг компания снова заявит о планах вернуться к IPO, это может стать краткосрочным драйвером для акций Alibaba. Но в целом мой фокус сейчас скорее смещен в пользу компаний, которые могут вырасти в 2+ раза за 1-2 года, в случае с Alibaba это достаточно маловероятный сценарий, поэтому не исключаю, что скоро закрою позицию.

В то же время, на мой взгляд, Alibaba остается отличным сочетанием компании с хорошими перспективами роста и при этом достаточно ограниченными рисками – достаточно сложно представить сценарий, в которой акции упадут от текущих цен больше, чем на 20-25%, если не будет глобального обвала рынков или очень жестких мер от регуляторов в Китае.

Update 16.05.2021

Alibaba в четверг отчиталась за 4 квартал финансового года (с января по март). Прибыль оказалась хуже ожиданий рынка, выручка выросла лучше ожиданий. Общая реакция рынка на отчет была негативной, акции упали к концу недели на 5%.


Alibaba в отчете кажется впервые открыто подчеркнула общий GMV (оборот) в своей экосистеме, хотя в целом эта цифра была известна (запредельные $1.2 трлн), а также раскрыла количество покупателей за пределами Китая (240 млн) – будет интересно посмотреть за дальнейшей динамикой этих метрик. Несмотря на то, что доля зарубежных рынков в количестве покупателей уже превышает 25%, с точки зрения оборота все еще 90%+ бизнеса приходится на Китай. Alibaba включает в международный сегмент крупнейший турецкий e-commerce маркетплейс Trendyol, в котором владеет 86% долей после недавней инвестиции в апреле.


Еще один интересный момент – компания кажется впервые показала прибыльность своего основного бизнеса (e-commerce маркетплейсы в Китае) и новых направлений в коммерции. Основной бизнес генерирует огромные доходы (около $35 млрд EBITA за 2021 финансовый год), в то время как новые направления убыточны, компания инвестирует миллиарды долларов в их рост. В то же время стоит отметить, что в последнем квартале влияние новых направлений бизнеса на общую прибыль уже значимое, возможно это один из негативных моментов, который не понравился рынку.


Если посмотреть на весь бизнес, то ситуация стандартная – основной e-commerce бизнес генерирует доходы, которые компания частично тратит на другие направления, которые растут, в основном, значительно быстрее. Правда стоит отметить, что облачный бизнес значительно замедлился в последнем квартале, до 37% роста YoY vs 50% в среднем за 2021 финансовый год. Конкуренты на облачном рынке Tencent, Baidu и Kingsoft пока не отчитались за первый календарный квартал, если их облачный бизнес будет расти значительно быстрее и доля рынка Alibaba будет снижаться, это может быть негативным сигналом.


Менеджмент также дал прогноз по выручке в 2022 финансовом году (начался в апреле) в размере 930 млрд RMB, что эквивалентно росту на 30% YoY. Прогноз примерно совпал с ожиданиями рынка, и в целом для бизнеса масштаба Alibaba это огромные темпы роста. Правда стоит учесть, что китайские e-commerce маркетплейсы компании, которые генерируют основные доходы, растут медленнее, на 15-20% в последние кварталы, более быстрый за счет новых направлений бизнеса, которые менее маржинальны и зачастую пока убыточны.

В целом у Alibaba достаточно рисков, как с точки зрения конкуренции, так и регуляторных ограничений (хотя после недавнего штрафа на $2.8 млрд компания, кажется, заключила перемирие с властями, не факт, что давление на этом закончится). В то же время, кажется, эти риски уже в цене, учитывая то, что Alibaba торгуется с дисконтом как к китайским аналогам, так и к Amazon, который растет медленнее.


Акции Alibaba после падения в последние месяцы сейчас стоят лишь немногим больше, чем в 2018 году, хотя бизнес за это время вырос более чем вдвое. Я планирую и дальше держать текущую позицию, возможно немного ее увеличу, по текущей цене акции выглядят достаточно интересно.


Просмотр и написание комментариев доступны после бесплатной регистрации на сайте.

Если вы нашли ошибку или опечатку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl + Enter, чтобы сообщить о ней.

Представленная информация носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Long Term Investments не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Отказ от ответственности.

Авторизация
*
*





Регистрация
*
*
*





Генерация пароля

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: