Как анализировать и выбирать ETF

Что такое ETF и зачем он нужен

Перед тем, как перейти к разбору ETF, небольшое введение. В инвестиционном сообществе принято выделять два типа участников рынка – пассивных и активных инвесторов. Если сильно упростить, активными инвесторами обычно называют тех, кто самостоятельно составляет портфель из акций или облигаций отдельных компаний и выбирает время входа и выхода из каждой позиции. А к пассивным инвесторам относят тех, кто выбор отдельных акций и времени их покупки/продажи делегирует управляющим компаниям через специальные финансовые инструменты, в первую очередь ETF. Мне не очень нравится сам термин “пассивные инвестиции”, так как я считаю любое инвестиционное решение априори активным. Но так как термин является достаточно устоявшимся, буду в дальнейшем его использовать.

Теперь к ETF – аббревиатура образована от английского Exchange Traded Fund, или дословно – фонд, торгующийся на бирже. Этот фонд владеет неким набором активов, которые выбирает компания, управляющая фондом. У каждого фонда также есть свои собственные акции или паи, которые торгуются на бирже. Покупая пай фонда, инвестор, по сути, получает эквивалент небольшой доли в активах фонда.

ETF является хорошим инструментом для инвесторов, у которых нет достаточного времени/желания/опыта, чтобы самостоятельно анализировать и выбирать ценные бумаги для инвестиций. ETF позволяет делегировать этот процесс управляющей компании, которая формирует активы ETF и берет за это комиссию. В то же время, даже на российском рынке есть десятки ETF, а на американском их более 2000, поэтому сначала нужно выбрать, какие именно фонды стоит купить в портфель.

Как выбирать ETF

Выбор ETF состоит из двух основных шагов:

1. Определить, какие активы вы хотите купить в портфель через ETF. Это сложная часть, которая на английском называется умным термином Asset Allocation. Здесь нет и не может быть правильного ответа, так как оптимальное распределение активов может сильно отличаться для разных участников рынка.
2. Найти подходящий ETF среди тех, которые позволяют это сделать. Эта часть достаточно простая – есть простой и понятный алгоритм, как анализировать ETF и делать выбор между ними, который разберем ниже.

Выбор активов в портфель – отдельная большая тема, про которую еще напишу отдельно, не будем подробно на ней останавливаться в рамках данного поста. Перечислю только несколько ключевых параметров, с которыми должен определиться любой инвестор, прежде чем рассматривать конкретные ETF:

• Класс активов. Два самых популярных – акции и облигации. Как правило, акции дают более высокую доходность на длинном временном интервале, но имеют более высокие риски. Облигации – более консервативный класс активов, где ниже и риски, и долгосрочная доходность. Есть также и другие варианты для инвестиций, например, физические активы (самый популярный – золото), недвижимость и т.д. Есть даже экзотические ETF на производные финансовые инструменты вроде волатильности, но обычно они имеют очень высокие риски и большинству инвесторов не стоит с ними связываться.
• Валюта активов. В зависимости от того, в какой валюте инвестор хочет хранить свои средства, выбор активов для инвестиций может сильно отличаться.
• Специфика активов. Под этим пунктом я имею в виду то, насколько широкую или точечную ставку хочет сделать инвестор. Например, можно купить ETF на акции крупнейших компаний во всем мире, а можно инвестировать в конкретный сектор, например, кибербезопасность. Хотя в обоих случаях речь идет о покупке акций, такие инвестиции будут очень сильно отличаться.

Сравнение и выбор ETF

После того, как определились с типом активов, которые хотим включить в портфель, нужно выбрать конкретные ETF для инвестиций. Эта часть значительно проще, так как есть простой и понятный алгоритм анализа и сравнения ETF между собой.

На первом этапе нужно понять, какие ETF на интересующие вас активы вообще доступны для инвестиций. На ММВБ на 9 сентября 2020 торгуется 44 ETF и БПИФ (которые я тоже отношу к ETF в рамках данной статьи, хотя между ними есть отличия – писал об этом отдельный пост). С полным списком можно ознакомиться на сайте биржи. Есть также полезный сайт RUSETFS, на котором удобно сравнивать фонды на ММВБ по ключевым параметрам. На американском рынке выбор ETF намного больше и их можно искать через специализированные сайты, такие как ETF.com или ETfdb.

После того, как составили полный список ETF, отвечающих вашим интересам, нужно сравнить их между собой. Для этого стоит использовать несколько ключевых параметров.

Комиссия. Почти все ETF берут фиксированную комиссию от объема активов фонда. Здесь все просто – чем ниже комиссия, тем лучше. У крупных американских ETF комиссии очень низкие, иногда менее 0.1% в год. У российских ETF комиссия, как правило, значительно выше – 0.5-1% в год и даже более. Все фонды раскрывают комиссию в публичном доступе.

Ошибка слежения. Это менее очевидный параметр, про который часто забывают, однако он играет важную роль для многих ETF. У большинства фондов есть определенный бенчмарк, или ориентир, на основе которого они формируют свои активы. Самый простой пример – ETF на индекс акций, например, S&P 500. Есть большое количество фондов, которые повторяют структуру индекса – держат акции 500 компаний в той же пропорции, что и в индексе. Однако динамика паев ETF и целевого индекса не будет точно совпадать по нескольким причинам.

Во-первых, в ETF есть комиссия, а в индексе ее нет. По этой причине динамика ETF всегда будет хуже. Структура активов ETF постоянно меняется из-за изменений в индексе, довнесения и вывода средств инвесторами и т.д. Из-за этих изменений структура активов может на короткие периоды времени немного отклоняться от целевой. Кроме того, чтобы произвести корректировки активов, управляющая компания должна совершить сделки на рынке и заплатить за них комиссию.

В результате возникает разница в доходности бенчмарка и ETF, которая и называется ошибкой слежения. Она почти всегда больше, чем комиссия, которую берет фонд, в некоторых случаях намного больше. В отличие от комиссии фонда, которая изначально известна, ошибку слежения можно узнать только на практике, сравнив историческую динамику фонда с его бенчмарком. По этому причине при прочих равных лучше покупать фонды с длинной историей, так как у них, как правило предсказуемое отклонение от целевого индекса и можно более точно оценивать возможную доходность.

Если у фонда есть достаточно длинная история и понятный бенчмарк, можно даже не обращать большого внимания на комиссию и смотреть только на ошибку слежения. Например, возможна ситуация, когда фонд с более высокой комиссией управляется более эффективно и по факту выгоднее, чем аналог с меньшей комиссией, который сильнее отстает от бенчмарка. Однако для многих ETF четкого бенчмарка нет – в этом случае ошибку слежения посчитать не получится и стоит ориентироваться на комиссию.

История фонда. При прочих равных, чем больше, тем лучше. Главное преимущество, которое дает длинная история – возможность точно оценить ошибку слежения. Стоит избегать фондов с очень короткой историей (несколько месяцев), так как на таком коротком интервале нельзя сделать вывод, насколько эффективно они управляются и какие реальные издержки несут для инвестора.

Объем активов фонда. При прочих равных, чем больше, тем лучше. Кроме того, стоит избегать фондов, активы которых совсем небольшие, например, несколько миллионов долларов. В этом случае комиссионные доходы фонда не будут покрывать даже минимальные административные расходы на его содержание и он скорее всего будет плохо управляться.

Управляющая компания. Как правило, чем больше и известнее управляющая компания, тем лучше, особенно если речь идет о “простых” ETF, например, на золото или стандартный индекс акций типа S&P 500. Однако могут быть исключения, в первую очередь, когда речь идет о нишевых ETF на определенную сферу. В этом случае, небольшие управляющие компании, которые фокусируются на конкретных индустриях, могут лучше управлять активами, чем более крупные аналоги, у которых нет явной специализации.

Цена одного лота. Как правило, один лот ETF стоит достаточно дешево и не должен влиять на выбор. Однако для участников рынка с небольшим счетом цена лота может быть значимым фактором. Например, самый известный американский ETF SPY стоит более 300 долларов или около 25 тысяч рублей по текущему курсу. Для начинающих инвесторов со счетом, например, 100 тысяч рублей это может быть значимой преградой, так как минимальная доля портфеля, на которую можно купить такой ETF, будет составлять 25%, что очень много.

По этой причине инвесторам с небольшим счетом может быть целесообразно выбрать ETF с маленькими лотами, даже если у него выше комиссия или хуже другие параметры, так как он позволит более гибко формировать и балансировать портфель. А затем при росте депозита можно будет заменить ETF, когда размер лота перестанет быть критичным.

Перечисленных выше факторов вполне хватит, чтобы анализировать и выбирать “простые” ETF, например, на индекс акций. В некоторых случаях, когда речь идет об ETF на отдельную индустрию или еще какую-то узкую сферу, могут также быть другие параметры – оставим их для отдельного поста. Начинающим инвесторам стоит начинать именно с таких простых ETF, а затем при желании переходить на более сложные и специфические.

Примеры анализа и выбора ETF

Чтобы показать на практическом примере, как выглядит процесс анализа и выбора фонда, сделал обзор доступных ETF на золото на ММВБ – доступен по ссылке. Постепенно разберу таким образом все ETF на ММВБ, а также некоторые интересные фонды на американском рынке.