Арбитражная идея №34 – закрыта

Summary

Дата: 06.12.22
Компания: Sierra Wireless
Тикер: SWIR (Nasdaq)
Цена: 29.12 USD
Тип идеи: M&A
Апсайд: 6-7% (цена сделки 31 USD)
Ожидаемый срок: 3-4 месяца
Документы: Презентация
Позиция: ~2.5-3% портфеля
Комментарий: акции доступны через Interactive Brokers

Исходная идея в Твиттере. На идею обратил внимание подписчик Yak, начислил месяц бонусной подписки – правила описаны здесь.

Идея

Sierra Wireless (SWIR) – производитель коммуникационных модулей для различных продуктов, которые используются в основном в IoT (Internet of Things). Компанию покупает более крупный игрок Semtech (SMTC), так же производящий коммуникационное оборудование, но в немного в другом сегменте рынка и этапе value chain. Презентация с основной информацией о сделке по ссылке, ниже пара слайдов. Акционеры SWIR получат $31 на акцию кэшем, что дает апсайд к текущей цене акций около 6-7% на момент поста.

До недавнего времени апсайд был совсем минимальным и сделка должна была закрыться достаточно быстро, до конца января. Но в октябре компании получили дополнительный запрос от DOJ (министерство Юстиции США), из-за которого ожидаемый срок вероятно переносится в район марта 2023 года, и рынок теперь закладывает более высокие риски, что сделка не закроется.

Несмотря на затягивание процесса кажется, что вероятность успешного закрытия сделки остается весьма высокой из-за нескольких факторов, которые хорошо описаны в этом твите. Тезисно:

• SWIR и SMTC работают в разных сегментах рынках, поэтому сделка напрямую не окажет негативного влияния на конкуренцию
• SWIR – достаточно небольшой игрок с долей рынка 3% и 13% в двух разных сегментах, в которых работает, и в обоих компания не является лидером рынка
• Сделка вероятно позволит SMTC увеличить уровень вертикальной интеграции, но так как у компаний разные продукты, возможности для этого достаточно ограничены и вряд ли это сильно повлияет на других игроков в индустрии
• Похожие сделки в последнее время успешно закрывались, включая более крупные (Cisco купил Acacia Communications за $4.5 млрд)

Как обычно в подобных арбитражных идеях, есть риски:

• Регулятор может все-таки заблокировать сделку, в этом случае акции SWIR могут достаточно сильно упасть. До сделки они торговались где-то в диапазоне $20-25 за акцию, т.е. даунсайд в негативном сценарии может быть 20-30%.
• Какая-то из компаний может отказаться от сделки, например, если ситуация в бизнесе сильно ухудшится, но одобрение акционеров уже получено и кажется что обе компании в сделке заинтересованы.
• Сроки могут затянуться, тогда эффективный IRR будет ниже, чем ожидается.

Если рассчитывать, что сделка закроется до марта 2023 (менеджмент обеих компаний пока говорит, что хочет успеть до изначально озвученный крайний срок 3 марта), то доходность составит ~20-25% годовых, что вполне неплохо. Идею точно нельзя назвать безрисковой, но субъективно кажется, что потенциальная доходность риски вполне оправдывает.

Итого

Купил акции SWIR на 2.5-3% портфеля. Планирую держать до закрытия сделки или сокращения спреда, когда оставшийся апсайд станет неинтересным.

Закрытие идеи 09.01.23

Идея реализовалась – сделка почти завершилась, закрытие планируется 12 января. Акции выросли почти до $31 и торгуются на пару центов дешевле цены сделки. Закрыл позицию в пятницу (писал в боте), фиксирую прибыль 6.5% за 1 месяц – вполне хороший результат. Если ничего не делать с позицией, то акции, вероятно, перестанут торговаться в районе 12 января и где-то в течение недели после этого на счет будут начислены $31 за каждую акцию.