Арбитражная идея №34 – закрыта

Summary

Дата: 06.12.22
Компания: Sierra Wireless
Тикер: SWIR (Nasdaq)
Цена: 29.12 USD
Тип идеи: M&A
Апсайд: 6-7% (цена сделки 31 USD)
Ожидаемый срок: 3-4 месяца
Документы: Презентация
Позиция: ~2.5-3% портфеля
Комментарий: акции доступны через Interactive Brokers

Исходная идея в Твиттере. На идею обратил внимание подписчик Yak, начислил месяц бонусной подписки – правила описаны здесь.

Идея

Sierra Wireless (SWIR) – производитель коммуникационных модулей для различных продуктов, которые используются в основном в IoT (Internet of Things). Компанию покупает более крупный игрок Semtech (SMTC), так же производящий коммуникационное оборудование, но в немного в другом сегменте рынка и этапе value chain. Презентация с основной информацией о сделке по ссылке, ниже пара слайдов. Акционеры SWIR получат $31 на акцию кэшем, что дает апсайд к текущей цене акций около 6-7% на момент поста.

В закладки

В закладки

До недавнего времени апсайд был совсем минимальным и сделка должна была закрыться достаточно быстро, до конца января. Но в октябре компании получили дополнительный запрос от DOJ (министерство Юстиции США), из-за которого ожидаемый срок вероятно переносится в район марта 2023 года, и рынок теперь закладывает более высокие риски, что сделка не закроется.

В закладки

Несмотря на затягивание процесса кажется, что вероятность успешного закрытия сделки остается весьма высокой из-за нескольких факторов, которые хорошо описаны в этом твите. Тезисно:

• SWIR и SMTC работают в разных сегментах рынках, поэтому сделка напрямую не окажет негативного влияния на конкуренцию
• SWIR – достаточно небольшой игрок с долей рынка 3% и 13% в двух разных сегментах, в которых работает, и в обоих компания не является лидером рынка
• Сделка вероятно позволит SMTC увеличить уровень вертикальной интеграции, но так как у компаний разные продукты, возможности для этого достаточно ограничены и вряд ли это сильно повлияет на других игроков в индустрии
• Похожие сделки в последнее время успешно закрывались, включая более крупные (Cisco купил Acacia Communications за $4.5 млрд)

Как обычно в подобных арбитражных идеях, есть риски:

• Регулятор может все-таки заблокировать сделку, в этом случае акции SWIR могут достаточно сильно упасть. До сделки они торговались где-то в диапазоне $20-25 за акцию, т.е. даунсайд в негативном сценарии может быть 20-30%.
• Какая-то из компаний может отказаться от сделки, например, если ситуация в бизнесе сильно ухудшится, но одобрение акционеров уже получено и кажется что обе компании в сделке заинтересованы.
• Сроки могут затянуться, тогда эффективный IRR будет ниже, чем ожидается.

В закладки

Если рассчитывать, что сделка закроется до марта 2023 (менеджмент обеих компаний пока говорит, что хочет успеть до изначально озвученный крайний срок 3 марта), то доходность составит ~20-25% годовых, что вполне неплохо. Идею точно нельзя назвать безрисковой, но субъективно кажется, что потенциальная доходность риски вполне оправдывает.

Итого

Купил акции SWIR на 2.5-3% портфеля. Планирую держать до закрытия сделки или сокращения спреда, когда оставшийся апсайд станет неинтересным.

Закрытие идеи 09.01.23

Идея реализовалась – сделка почти завершилась, закрытие планируется 12 января. Акции выросли почти до $31 и торгуются на пару центов дешевле цены сделки. Закрыл позицию в пятницу (писал в боте), фиксирую прибыль 6.5% за 1 месяц – вполне хороший результат. Если ничего не делать с позицией, то акции, вероятно, перестанут торговаться в районе 12 января и где-то в течение недели после этого на счет будут начислены $31 за каждую акцию.

В закладки