Арбитражная идея №14 – закрыта

Summary

Дата: 21.10.21
Компания: InvenTrust Properties
Тикер: IVT (NYSE)
Цена: $24.86
Целевая цена: $25-28
Апсайд: $14-310
Тип идеи: оферта с неполными лотами
Дедлайн участия: 4 ноября
Параметры оферты: ссылка
Комментарий: для покупки акций и возможного участия в оферте необходим счет в Interactive Brokers

Описание идеи

InvenTrust Properties (IVT) – это REIT торговых и продуктовых центров под открытым небом, компания владеет 65 единицами недвижимости в Sunbelt регионе. Долгое время компания находилась вне радаров инвесторов, пока не заимела листинг на NYSE, который состоялся 12 октября.

На IPO IVT открылась по 23.6 доллара за акцию, вскоре после этого объявила о выкупе 5-5.6% размещенных акций для поддержки цены и ликвидности, диапазон выкупа установлен на уровне 25-28 долларов за акцию. Оферта будет проходить в формате голландского аукциона с неполными лотами. Иными словами, цена оферты будет установлена на минимальном уровне, по которому будут готовы продать акции на заявленную сумму оферты ($100 млн). Если желающих продать акции в рамках заявленного диапазона будет больше, чем на $100 млн, то заявки будут исполнены не полностью, за исключением неполных лотов (пакетов не более 99 акций), которые будут выкуплены полностью.

В подобных офертах важный вопрос – по какой цене из озвученного диапазона будет выкуп. В данном случае результат неочевиден, так как компания имеет короткую публичную историю и ограниченный период раскрытия финансовых показателей. На первый взгляд IVT стоит недешево (19 FFO – Funds From Operations, фактически, операционная прибыль) – это дороже большинства других подобных REIT. В то же время долговая нагрузка IVT ниже аналогов, что может быть доводом в пользу некоторой премии. Менеджмент компании акции не продает, но владеет всего 1% капитала, поэтому не окажет большого влияния не результаты оферты.

Так как это сделка с неполными лотами, риски потерять деньги при покупке 99 акций ниже $25 стремятся у нулю. В теории компания может отменить оферту или пересмотреть ее условия, но так делают крайне редко, особенно с учетом того, что акции только начали торговаться и это создаст негативное мнение инвесторов. Покупка более 99 акций несет более высокие риски, так как заявка может быть удовлетворена не полностью, после оферты акции могут упасть и есть вероятность получить убыток.

Итог

Фактически идея звучит очень просто – купить 99 акций и припарковать $2500 примерно на 3-4 недели (дедлайн оферты 8 ноября, деньги должны прийти на счет в течение недели после этого). В худшем случае получится доходность 0.56% (около 7-10% годовых), если брать за отсчет закрытие торгов в среду, хотя котировки немного меняются и при покупке, например, по $24.7 за акцию минимальная доходность будет вдвое выше. При этом есть вероятность, что выкуп будет выше $25 и доходность составит до 12% (100%+ годовых). Подойдет в первую очередь тем, у кого есть свободный кэш на счете в IB, хотя подобные идеи можно реализовывать и на заемные средства, учитывая минимальные риски.

Купил вчера 99 акций. Чтобы принять участие в оферте, нужно купить акции не позднее 4 ноября и подать заявку не позднее 13:00 EST 8 ноября. После покупки акций нужно подать заявку на участие в оферте, инструкция как это сделать в личном кабинете здесь. В данном случае нужно выбрать цену для участия в оферте, нужно нажать Change, указать количество акций (слева), цену $25 (справа), нажать Done, затем поставить галочку слева внизу и нажать Save.

Закрытие идеи 16.11.2021

Деньги поступили на счет в IB, закрываю идею. Акции выкупили по нижней границе диапазона в $25 (результаты по ссылке), доход составил $14 от цены на момент публикации, хотя после публикации котировки упали и у большинства участвующих в идее он, вероятно, был больше, вплоть до $100+.

У тех, кто участвовал более чем 99 акциями, выкупили 42% заявки. В зависимости от цены покупки акций это могло бы принести как прибыль, так и убыток. Но так как заранее прогнозировать результаты оферты и динамику акций после нее достаточно сложно, обычно стоит ограничиться заявкой с неполным лотом, которая дает почти безрисковую прибыль, как и получилось в данном случае.