На прошлой неделе на зарубежных рынках закрыл позицию в CCIF (не очень удавшаяся арбитражная идея), других изменений в портфеле не было.
В России участвовал в IPO ГК Астра, получилась очень низкая аллокация (эффективно чуть больше 2%). Быстро закрыл позицию, акции после резкого роста в первые два торговых дня начали постепенно снижаться. Перезаходить пока не планирую.
Несколько коротких апдейтов по идеям в портфеле:
Лукойл – 26 октября будет СД, на котором должна быть рекомендация по промежуточным дивидендам за 2023 год. Ранее Лукойл хотел выкупить с дисконтом до 25% своих акций у нерезидентов, но это может оказать давление на курс рубля и в целом власти скорее негативно относятся к подобным сделкам, поэтому выкуп под вопросом. Возможно вместо выкупа Лукойл заплатит высокие дивиденды – скоро узнаем. Пока ничего не планирую делать с позицией, акции неплохо выросли за последний месяц.
MPVD – вышел короткий операционный отчет, слабые продажи в третьем квартале. Менеджмент говорит, что конъюнктура рынка сейчас плохая, придержали часть алмазов и планируют продать их на аукционе в декабре. Акции значительно упали в последнее время и в целом не радуют, подумаю после полного отчета, что делать с позицией.
AFM (олово) – тоже был операционный отчет, цены на олово и результаты примерно на уровне прошлого квартала, подготовка к увеличению добычи идет по плану, тут стоит просто ждать 2024 года.
Petrobras – компания сделала короткий релиз о рекордной добыче нефти и газа в Q3 и сентябре. Операционный и финансовый отчет будут позже, но на фоне роста цен на нефть и добычи результаты должны быть отличными. Petrobras является одним из крупнейших в мире производителей нефти из стран, не входящих в OPEC+, что позволяет ему наращивать добычу в то время, как многие конкуренты ее сокращают.
[/wau-close]
События и новости
IPO в России – ГК Астра и другие потенциальные компании
Загрузка комментариев…
В России похоже намечается серия IPO, что является редким явлением для отечественного рынка. Начала серию IT-компания ГК Астра (ASTR), я делал разбор IPO и писал про свои действия здесь.
Акции на открытии торгов взлетели с 333 до 600 рублей за две торговые сессии, а затем начали корректироваться. Я участвовал в IPO и продал акции во вторник примерно по 540 рублей, получилось достаточно удачно. Правда аллокации у всех были низкими из-за маленького free float и ажиотажного спроса, поэтому абсолютная прибыль небольшая.
Также до конца года могут выйти на IPO сеть магазинов мужской одежды Henderson (презентация), сеть автозаправок Евротранс и калужский ликеро-водочный завод Кристалл. Планирую сделать разборы IPO, когда их параметры будут финализированы. Немного подробнее про потенциальные IPO можно еще почитать в статье Коммерсант.
Курс рубля и обязательная продажа валютной выручки
После того, как недавно курс рубля второй раз за год стал трехзначным (к доллару) власти перешли от словесных интервенций к реальным и обязали 43 крупных экспортеров (неизвестно каких именно) продавать 90% валютной выручки с 16 октября. После новости курс упал до 97-98 рублей, несколько дней продержался на этом уровне и к текущему моменту снизился, сейчас курс чуть ниже 95 рублей.
Я писал ранее, что отметка в 100 рублей за доллар вероятно является красной линией, после которой власти начинают вмешиваться в ценообразование на валютном рынке. Так как российская финансовая система сейчас в значительной степени изолирована от мировой, то стандартные инструменты ЦБ работают не очень хорошо (процентная ставка на курс сильно не влияет, а из ликвидных активов в ЗВР остались в основном юани, так как доллары и евро заморожены). В этой ситуации основное влияние на курс оказывают экспортеры, через которых власти и решили его немного укрепить.
ЦБ при этом все равно агрессивно поднял ставку за последние несколько месяцев в попытке охладить инфляцию, которая значительно выросла в последние месяцы, в том числе из-за девальвации рубля. Интересно, какое решение будет принято на ближайшем заседании 27 октября. На этой неделе кстати достаточно много центробанков примет решение по ставке, включая ЕЦБ. А на следующей неделе будет решение ФРС.
Прогнозировать курс валют – дело неблагодарное, но я исхожу из предпосылки, что в ближайшие месяцы (как минимум до выборов в марте) он будет колебаться в интервале 90-100 рублей, может быть иногда немного выходя за него в обе стороны. Выше 100 его очевидно не хотят пускать власти, так как видимо считают этот уровень важным психологическим барьером. При этом бюджет на 2024 год сверстан исходя из курса 90 рублей за доллар и вряд ли стоит ожидать, что он укрепится значительно сильнее, если не будет резкого роста цен на нефть или больших геополитических событий.
Отчеты компаний в США
В США на прошлой неделе началась активная фаза сезона отчетов. На прошлой неделе из интересных отчетов можно отметить Tesla и Netflix.
У Tesla был не особо хороший отчет – несмотря на значительный рост продаж автомобилей в штуках выручка выросла только на 5% YoY и упала QoQ, а EBITDA, прибыль и FCF снижаются уже три квартала подряд. Основная причина в том, что Tesla значительно снизила цены на свои автомобили в этом году, что давит на маржинальность. Из небольшого позитива можно отметить, что сегменты Energy & Storage и Services стали прибыльными, но они слишком маленькие и низкомаржинальные, чтобы оказать значительный эффект на бизнес. Акции Tesla негативно отреагировали на отчет и упали, хотя с начала года рост все еще почти х2.
У Netflix наоборот был хороший отчет – количество подписчиков выросло почти на 9 млн за квартал, что выше ожиданий рынка. Компания ранее ограничила возможность пользователей делиться своей учетной записью между разными домохозяйствами и это поспособствовало росту. Также Netflix активно разворачивает тариф с рекламой, который показывает хорошую динамику. Компания теперь ожидает $6.5 млрд FCF по итогам 2023 года, что дает мультипликатор P/FCF ~27, который уже выглядит не особо дорого. Правда стоит учитывать, что в следующем году вырастут расходы на контент с $13 до $17 млрд, так как в этом году они были ограничены большой забастовкой в Голливуде, так что возможно FCF в следующем году будет ниже.
На этой неделе отчитывается большинство бигтехов – Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta (запрещенная в РФ), а также большое количество других компаний.
Еще нашел интересную картинку с распределением отчетов по датам – больше 60% всех компаний в S&P 500 отчитаются на этой и следующей неделе. Аббревиатуры – это ETF по секторам, например, XLK – технологический сектор, XLF – финансы и т.д.
И еще немного интересной статистики – пока американские компании отчитываются в основном лучше ожиданий по выручке и прибыли, правда выборка еще не очень большая.
На российском рынке начались отчеты по РСБУ и скоро начнутся МСФО – 27 октября отчитается Яндекс.
Интересные материалы
Сложности у американских стартапов
В третьем квартале в США было рекордное количество закрытых стартапов за последние годы, с начала 2022 года их число увеличивается с каждым кварталом. В условиях высоких ставок и роста неопределенности в экономике привлекать венчурные деньги стало намного сложнее, особенно с учетом безумных оценок, которые были ранее в эпоху ковидного безумия на рынке.
Правда это все пока не касается AI и некоторых других стартапов, которые привлекают огромные раунды (вот топ-10 в сентябре, например). Например, OpenAI хочет привлечь новое финансирование исходя из оценки в $86 млрд, а его конкурент Anthropic привлек $1.25 млрд от Amazon (сумма может быть увеличена до $4 млрд) и рассчитывает на оценку в $20-30 млрд. В обоих случаях оценки стартапов выросли в несколько раз относительно раундов этой весной. Кстати интерес к ChatGPT исходя из поисковых запросов недавно обновил максимумы после временного спада летом.
Сложности у американских PE фондов
Интересный небольшой тред в Твиттере о том, как себя чувствуют PE фонды в США (и не только). Если коротко – не очень:
Оценки частных активов в портфелях фондов выше, чем на публичных рынках. По этой причине вывести активы на рынок или кому-то их продать для получения ликвидности становится сложно.
Высокие ставки негативны для фондов, так как они обычно используют большой леверидж в портфельных компаниях. Большинство ожидало, что к концу этого года ставки уже начнут снижаться.
Привлечение нового капитала в фонды на минимумах, что осложняет финансирование даже уже существующих портфельных компаний, не говоря уже о новых покупках. У многих крупных инвесторов PE итак уже занимают большую долю в портфеля (в том числе из-за “раздутых” оценок активов в портфелях PE фондов), а при текущих ставках им проще купить корпоративные бонды.
Малайзия продает в Китай больше нефти, чем производит
Забавная статистика – Китай покупает в Малайзии нефть в значительно большем объеме, чем все производство в стране. Естественно большая часть этой нефти на самом деле родом не из Малайзии. Скорее всего большая часть идет из Ирана, по дороге превращается в “малазийскую” и далее направляется в Китай. А еще судя по тому, что резкий рост начался в 2022 году, можно сделать косвенный вывод, что санкции против иранской нефти неявно ослабили и на такие “схемы” начали чаще закрывать глаза, так как ситуация на глобальном нефтяном рынке стала намного более напряженной.
