Апдейт для подписчиков 16.01.2023

Потратил на выходных много времени на описание общей стратегии на 2023 год на зарубежных рынках, поэтому этот апдейт будет довольно коротким, к тому же новостей тоже было немного.

Апдейты по идеям и портфелю

Зарубежные акции

DNK – компания заключила обязывающее соглашение о продаже своей доли китайскому инвестору, но акции выросли заранее и стоят примерно на уровне ожидаемого дивиденда после закрытия сделки. Закрыл позицию и идею на прошлой неделе, так как ждать закрытия сделки и дивиденды около 4-6 месяцев, а дальнейший апсайд не очевиден. Получилась прибыль 16% в USD за 2 месяца, отличный результат.

VET – компания купила на прошлой неделе с рынка небольшой пакет акций Coelacanth Energy (CEI.V) примерно на $100k. CEI – компания на этапе разведки без добычи, VET уже владел в ней долей после сделки по покупке Leucrotta Exploration в прошлом году. Пока непонятно, зачем покупать акции на $100k, если это в каком-то виде подготовка к дальнейшему поглощению компании, то не очень хороший сигнал – с таким FCF yield лучше бы направили деньги на байбеки или дивиденды, чем покупку компании на этапе разработки. Пока ничего не делал с позицией, после отчета вероятно буду думать, стоит ли ее корректировать.

Tesla (Прочие позиции) недавно сильно снизила свои цены на автомобили по всему миру, на некоторые модели сразу на 20%+. Это очень много – с таким снижением цен компания теряет большую часть всей своей маржи. Ранее были данные, что у Теслы сильно выросли запасы непроданных авто, хотя обычно покупатели заказывали авто заранее и потом месяцами ждали их производства и доставки. К тому же снижение цен бьет по ценам на авто на вторичном рынке и вызывает протесты покупателей, которые купили Теслу незадолго до снижения цен (говорят в Китае был даже небольшой “митинг” возле салона Теслы). Эффект на финансовый результат будет виден уже в первом квартале, но прибыль скорее всего значимо упадет. Пока продолжаю держать шорт, он правда уже небольшой, около 1.5% портфеля.

GLEN – не совсем новость, немного общих мыслей про компанию. Недавно прочитал книгу The World for Sale про коммодити трейдеров. Очень интересно описана история торговли основными сырьевыми товарами после второй мировой, в том числе много написано про историю Glencore с момента основания компании, как компания скупала угольные активы в 2000-х, которые сейчас генерируют ей огромные прибыли, как инвестировала в Конго, работая с сомнительными посредниками, где теперь владеет крупнейшим месторождением кобальта и т.д. Еще Glencore вместе с несколькими другими крупными нефтетрейдерами не так давно помог Роснефти найти миллиарды долларов на покупку TNK-BP, за что CEO Glencore даже получил Орден Дружбы от Владимира Путина. Мир с тех пор конечно сильно изменился.

Сейчас Glencore это уже скорее майнинговый бизнес, который параллельно торгует сырьем, но исторически компания начинала именно с трейдинга, которым обычно занимаются частные компании, чтобы не светить лишний раз информацию о своем бизнесе. В компании было много споров, нужно ли становиться публичными, многие были против, а остальные крупные трейдеры так и не вышли на биржу. Как и у любой компании в этой сфере, у Glencore были свои скелеты в шкафу, за которые они в основном уже расплатились различными штрафами. Но что точно можно сказать, что в культуре компании на уровне генетического кода зашито желание совершать выгодные сделки и максимизировать прибыль, а не тратить деньги на всякие сомнительные проекты, и с точки зрения акционера это скорее позитивно.

В общем книга очень интересная, рекомендую. Правда она только на английском и для покупки вероятно нужна зарубежная карта, я брал на Amazon электронную версию. А Glencore продолжаю держать после прочтения без изменений.

Российский рынок

Ничего особо интересного за неделю вроде не было. Сбербанк разве что неплохо подрос и пробил 150 рублей. Скоро вероятно должен быть отчет за декабрь по РСБУ, в декабре исторически бывает умеренная просадка по прибыли относительно предыдущих месяцев, посмотрим, будет ли она в этот раз.

Интересные наблюдения

Сейчас наверное самый актуальный вопрос для российского рынка – по какой цене реально продается российская нефть. Сегодня вышли данные Минфина, что с середины декабря цена $46.8 за баррель, а месяцем ранее была $57.5. Ранее Блумберг писал, что из порта Приморска Urals продавался по $37, потом аналитики ПСБ оценили, что $37 это FOB (цена на момент отгрузки в порту), а цена CIF (с учетом транспорта и страховки) – $57. Какую цену публикует Минфин, FOB или CIF – не знаю, если кто-то понимает, буду рад обсудить. Важно отметить, что Россия получает в основном цену FOB, так как большую часть фрахта и страховку осуществляют зарубежные компании. Раньше разница между FOB и CIF была небольшой, но сейчас из-за ограниченного доступа к логистике и страхованию она видимо взлетела.

Еще возвращаясь к книге The World for Sale применительно к России. Если бы вся ситуация происходила лет 15-20 назад или ранее, то крупные западные трейдеры, вероятно, продолжали бы свободно торговать российской нефтью и нефтепродуктами, несмотря на все ограничения, так как тогда за ними почти никто не следил. В свое время западные нефтетрейдеры поставляли нефть в обход запретов в ЮАР во времена апартеида, платили взятки режиму Саддама Хуссейна в Ираке за покупку там нефти после санкций за войну с Кувейтом и т.д. Кстати удивительный факт, в Швейцарии до 2016 года можно было даже официально учитывать взятки в налоговой отчетности и уменьшать за счет них налогооблагаемую базу!

Но с тех пор ситуация сильно изменилась, власти в Европе и особенно в США сильно зарегулировали и самих трейдеров, и банки, которые их финансируют. Сейчас уже рисковать бизнесом никто из “больших ребят” не будет, даже если им предложат очень хорошие условия. Естественно, всегда найдется кто-то, кто купит российскую нефть, вопрос цены. Сейчас этим занимаются, вероятно, разные непубличные трейдеры из Китая и возможно других стран, которые не зависят от западных регуляторов и банков. Но так как круг потенциальных покупателей сильно сузился (на глобальном рынке все еще большой объем контролируют западные трейдеры вроде Glencore, Vitol, Trafigura и т.д. + трейдинговые дочки мейджоров вроде Shell и BP), то и дисконты сейчас такие большие. И если брать опыт Ирана или Венесуэлы, которые уже годами продают нефть с большими дисконтами из-за санкций, то ожидать чего-то другого в текущей ситуации вряд ли приходится.