Апдейт LTI за неделю 10.07.2023

Апдейты по идеям и портфелю

Этот раздел поста доступен для подписчиков

События и новости

Девальвация рубля

В июне и начале июля была новая волна девальвации рубля, в ходе которой курс доллара превысил 90 рублей, а евро – 100 рублей.

Писал свое мнение на этот счет недавно в обзоре портфеля, продублирую в общем доступе. Как всегда, когда происходит значительная девальвация рубля, появляется много разных версий, в чем ее причина. На мой взгляд единой причины нет, есть глобальные факторы, которые способствуют общему тренду на девальвацию + отдельные локальные события, которые могут усиливать ее в моменте.

Глобальные факторы на мой взгляд следующие:

• Снижение торгового профицита – снижение экспорта из-за негативной конъюнктуры + сокращения объемов при постепенном восстановлении импорта
• Проблемы с международными расчетами, из-за которых экспортная выручка частично “застревает” зарубежом и не доходит до российских счетов (например, в Индии, куда начали продавать много нефти)
• Вывод капитала из страны (например, см. график зарубежных депозитов ниже, источник)
• Большой дефицит бюджета, который проще всего частично компенсировать за счет девальвации рубля
• Рекордно низкая разница процентных ставок (например, 5% в USD vs 7.5% в рубле), которая явно не компенсирует повышенные риски рубля по сравнению с более стабильными валютами

Возможно на это иногда накладываются разовые крупные покупки валюты компаниями для выкупа иностранцев (ранее Новатэк выкупил у Shell долю в Сахалин-2, сейчас Магнит выкупает 30% своих акций у зарубежных акционеров с дисконтом и т.д.), хотя сами компании отрицают свое влияние на курс. Плюс частные инвесторы скупают активы иностранных резидентов с дисконтом в Евроклире, что создает дополнительный спрос на валюту.

Я не думаю, что рубль уйдет в пике и продолжит неконтролируемо девальвироваться как аргентинский песо или турецкая лира – пока все-таки структура торгового баланса в России намного более здоровая, у ЦБ все еще много резервов в юанях, госдолг низкий, дефицит бюджета можно финансировать какое-то время из ФНБ и прочих резервов и т.д. Скорее ожидаю, что при сохранении статуса-кво будет плавная девальвация и условно в следующем году доллар станет слегка трехзначным, но в процессе курс будет иногда откатываться или подолгу стоять на одном уровне. А если конъюнктура в нефти и газе сильно улучшится, то рубль может быть и вовсе немного укрепится или как минимум перестанет падать от текущих уровней.

Полюс – программа приобретения акций

Сегодня Полюс объявил необычную программу приобретения до 29.99% акций по цене 14200 за штуку (премия около 35% к цене до выхода новости). Акции в моменте росли на 15%, но затем откатили большую часть роста. Предложением могут воспользоваться акционеры, у которых были акции по состоянию на 7 июля, т.е. до объявления.

В предложении есть нюанс – “Заявки на продажу Акций, соответствующие условиям Программы приобретения, будут удовлетворяться в порядке их поступления.” В прошлом апреле мажоритарий Полюса Саид Керимов продал пакет в 29.99% акций Группе Акрополь. Есть гипотеза, что Акрополь может просто первым предъявить к выкупу свой пакет акций, тем более его объем подозрительно совпадает с максимальным лимитом программы приобретения акций. Если это произойдет, то миноритарии не смогут продать свои акции с премией и их положение наоборот может ухудшиться, так как Полюс потратит на программу приобретения акций много денег, долг сильно вырастет и есть риск, что дивидендов не будет в обозримом будущем.

Если у вас уже были акции Полюса и вы держите их как долгосрочную позицию, то можно попробовать предъявить их к выкупу и затем откупить дешевле, если вдруг Полюс их выкупит (но кажется маловероятно). Если не было – я бы не стал сейчас их покупать и подождал бы, как разрешится ситуация. Думаю если в итоге просто выкупят пакет Акрополя, то акции с высокой вероятностью упадут.

События текущей недели

В конце этой недели начинается сезон отчетов за второй квартал в США. По традиции первыми отчитываются крупные банки.

Из макро событий будут данные по инфляции в США и Германии и решение по ставке в Канаде (в прошлый раз ее неожиданно для рынка подняли после паузы и теперь рынок ожидает, что она снова вырастет на 0.25%). Не ожидаю значимого эффекта на рынки.

Интересные материалы

Кто покупает российские энергоносители

Инфографика с объемом экспорта российских энергоносителей по странам за первое полугодие (без половины июня). Четыре крупнейших покупателя – Китай, ЕС, Индия и Турция. Несмотря на различные санкции и ограничения некоторые страны ЕС еще покупают российское сырье, хотя их объем импорта из России кратно снизился.

Значимая часть европейского импорта приходится на страны Центральной Европы без выхода к морю, которым сложнее обеспечить альтернативные источники поставок – Венгрию, Словакию, Чехию и Австрию. Например, австрийская OMV говорит, что планирует покупать российский газ, пока Газпром будет его поставлять (контракт формально до 2040 года). Правда параллельно компания налаживает альтернативные источники поставок, так как считает российские нестабильными и непредсказуемыми.

Еще интересный момент – в июне Россия стала крупнейшим поставщиком газа в Испанию за счет поставок СПГ. При этом министр энергетики Испании говорит о возможном скором запрете на импорт российского СПГ на уровне ЕС, но пока его можно покупать, вероятно дешевле альтернатив, чем и пользуются некоторые страны.

Глобальный рынок СПГ

В продолжение статистики выше – наглядная картинка как менялся рынок СПГ в течение последних почти 40 лет. Основной рост спроса в Азии, не считая прошлого года, когда Европа резко нарастила импорт СПГ, а значительную часть роста предложения в последние годы обеспечили США.

В ближайшие годы СПГ мощности также заметно вырастут, в основном за счет США и Катара.

Threads vs Twitter

Запрещенная в России Meta запустила конкурента Твиттера – новую соц. сеть Threads. У нее пока даже нет сайта (только приложения для iOS и Android) и ограниченный функционал, но за первые 2 дня новый сервис привлек 70 млн пользователей, а сегодня спустя 5 дней перевалил за 100 млн. Это самый быстрый рост любого сервиса в истории, даже ChatGPT рос намного медленнее. Правда профиль в Threads напрямую связан с Instagram, в котором около 2 млрд пользователей, поэтому у Meta есть “чит”, недоступный фактически никакой другой компании в мире.

Запуск Threads произошел сразу после новости о том, что Твиттер ограничивает количество твитов, которые пользователи могут смотреть, под предлогом борьбы с ботами (и по факту достаточно криво реализованный). Есть гипотеза, что запуск готовился позже, но очередная не особо удачная идея Маска дала Цукербергу повод выкатить немного сырой продукт раньше времени.

Будет интересно посмотреть за развитием событий. Обычно у социальных сетей устойчивый бизнес за счет Network Effect и переманить аудиторию Твиттера в новую соц. сеть будет сложно. По первым отзывам много зарегистрировались в Threads, посмотрели что там происходит и вернулись в Твиттер. Но если кто-то и сможет провернуть трюк с запуском новой успешной социальной сети, то у Цукерберга для этого наибольшие шансы.

Про ChatGPT и ажиотаж вокруг AI

После огромной волны хайпа, которую создал ChatGPT, интерес к нему и подобным сервисам возможно начал немного остывать. В июне посещаемость сайта ChatGPT впервые снизилась месяцу к месяцу, аналогичная динамика в некоторых других похожих сервисах. Правда OpenAI в мае запустил приложение, поэтому часть трафика могла перетечь туда. И в любом случае интерес к ChatGPT пока огромный – посещаемость сайта всего за несколько месяцев обогнала поисковик Bing, который занимает несколько процентов мирового поискового трафика и который Microsoft развивал много лет.