Стратегия продажи put-опционов (Юрий Рубцов)

Пост написан подписчиком Юрием Рубцовым (далее текст автора)

Предлагаю ознакомится с моим опытом приобретение акций через продажу пут-опционов. 

Сразу отмечу, что для меня данный вопрос был абсолютно новый до недавнего времени, соответственно, опыт в продаже пут-опционов у меня не большой, и данная статья предназначена для тех, кто еще не сталкивался с опционами и хочет узнать как с ними работать. 

Так же буду рад услышать мнение профессионалов в данной теме, если я упустил что-то важное.

Немного теории: 

Есть два вида опционов, но мы будем говорить о ПУТ опционах, и продаже пут опциона.

Пут-опцион (put option) — опцион на продажу, является стандартным контрактом, в соответствии с которым покупатель опциона приобрел право (но не обязательство) продать определенное количество акций продавцу опциона по фиксированной цене (страйк-цена) в определенный договором момент. 

При этом продавец опциона несёт обязательство соответственно или купить акции у покупателя опциона в соответствии с его условиями.

Стоимость опциона определяется премией, которую уплачивает покупатель опциона продавцу опциона.

Давайте разберем на примере, чтоб было более понятно:

Я являюсь продавцом пут-опциона, и продаю его по цене 140 руб (страйк) за акцию компании Х, цена которых на текущий момент выше 140 руб. При продаже я получаю премию 5 руб. 

Возможны два варианта на момент экспирации (дата завершения контракта):

1. Цена акций будет ниже страйка (140 руб), покупатель пут-опциона реализует свое право и продаст мне акцию по цене страйка, соответственно я покупаю акцию по цене: страйк минус премия, в данном примере 140-5=135 руб., при этом рыночная стоимость акций может быть отличной от страйка, например 132 руб.
2. Цена акций будет выше страйка, соответственно покупатель не будет реализовывать свое право (так как ему невыгодно), и я получаю только стоимость премии – 5 руб. Доходность в этом случае будет 5/140=3,6%

Отсюда выводы: продавать пут-опцион нужно только на акции которые вы готовы/хотите приобрести (соответствуют вашим критериям) и на счету брокера у вас должна лежать достаточная сумма для покупки данных акций. 

Цена премии упрощенно зависит от трех факторов: 

• разницы между текущей ценой и страйком, чем меньше разница – тем выше премия
• волатильности инструмента, чем больше волатильность – тем выше премия
• срок до экспирации, чем дальше дата экспирации – тем выше премия.

В целом это похоже на лимитную покупку акций, только еще с получением премии. 

При не реализации опциона, вы можете продолжать продавать пут-опционы пока не войдете в акции по желаемой цене и при этом зарабатывать, получая премию.

Мои примеры:

Я торгую через IB. Первоначально у меня не было разрешения на торговлю опционами, для его получения подал заявку, прошел тест (на большинство вопросов не знал ответы – действовал методом перебора), обновил данные и через пару дней пришло разрешение.

При торговле одним опционом, торгуете одним лотом равный сто акциям. Например, если бы я решил продать 1 пут-опцион на акции Boeing стоимостью около 365$, соответственно мне нужно держать на счете только для этой сделки – 36500$. Поэтому необходимо выбирать акции для торговли пут-опционами в соответствии с размером счета. И не забываем про диверсификацию.

В данной стратегии я выбираю только дивидендные акции. 

Первая моя сделка с продажей пут-опциона была 12.11.19 на акции Altria Group (NYSE: MO) со страйком 40 $ и датой экспирации 17.01.20. Моя логика была следующая: цена в том момент была около 47, и если цена развернется вниз то с большой вероятностью она отобьется от уровня поддержки – в районе 40 $

Премию за продажу данного опциона я получил 0,25 $ на акцию, итого 25 $.  (Премия поступает сразу на брокерский счет при продаже опциона). Если 17.01.20 цена будет ниже 40, соответственно я получу 100 акций по стоимости 39,75 (40 – 0,25), если выше – останется премия 25 $ что соответствует доходности 0,6%. 

Выводы для повышения доходности: слишком большая разница между текущей ценой и страйком, лучше продавать опцион когда волатильность подрастет (например 13.11 тот же опцион на ту же дату экспирации был 0,27), и ставить лимитную стоимость БИД выше предлагаемой.

Пример опционного стакана на 18.11.19 по акциям Macy’s, Inc. (NYSE: M) на дату экспирации 20 декабря 2020:

БИД – текущая премия в долларах на одну акцию при продаже пут-опциона. При продаже одного пут-опциона премия вычисляется умножением значения БИД на 100 (количество акций). 

Меняя дату экспирации можно увидеть как меняется значение БИД при одинаковом страйке.

Следующие две сделки совершил 19.11.19 продал пут-опцион:

• на акции Macy’s (NYSE: M) с экспирацией 17.01.20, страйком 15 $ и премией 152 $. Премия резко увеличилась по сравнению с днём ранее (была 0,66), это связано с повышенной ликвидностью (Macy’s объявил о потере части клиентских данных). Если на момент экспирации стоимость бумаг будет ниже 15 $, я приобрету 100 акций по цене за штуку 15 – 1,52 = 13,48 $, что ниже минимумов этого года. Если 17.01.20 цена будет выше страйка, доходность данной сделки – 10% за 2 месяца.
• на акции Gap (NYSE: GPS) с экспирацией 20.12.19, страйком 16 $ и премией 72 $. Логика аналогично Macy’s. Доходность при не реализации контракта – 4,5% за 1 месяц.

Мои действия если я войду в данные бумаги: буду продавать часть акций при отскоке цены к стоимости покупки, так как размер моего счета позволяет создать диверсифицированный портфель при стоимости одной бумаги не более тысячи долларов. Если отскока не будет – буду спокойно (сильно надеюсь :)) сидеть и получать дивиденды.

Можно ли закрыть данные позиции до экспирации? Да, можно если стоимость акций выше стайка (опцион не в деньгах). Обычно стоимость опционов со временем падает, так как приближается день экспирации, соответственно если волатильность не увеличилась – закрыть можно в плюс (останется часть премии). Например, по моей первой сделке с Altria Group я могу закрыть сегодня – 20.11.19, при этом уменьшится стоимость премии до 7,21 $ минус комиссия брокера.

Подведем итоги данной стратегии.

Минусы: 

• 1 опцион равен 100 акциям 
• продавать пут-опционы только на акции которые хотите приобрести 
• есть вероятность что не удастся войти в акции которые потом значительно вырастут

Плюсы: 

• повышении доходности портфеля 
• премия за продажу опционов может превышать дивидендную доходность тех же акций
• возможно приобретение акций по меньшей стоимость от текущей цены

В целом, надеюсь у меня получилась создать инструкцию по продаже пут-опционов на акции. Если остались вопросы пишите – отвечу насколько знаю. Или дополняйте меня, чтоб получилась понятная инструкция для тех кто только начинает работать с опционами.