Портфель – промежуточный апдейт 18.03.20

Короткий апдейт – ничего пока не делаю с портфелем, только увеличил хедж в виде шорта ETF IWO, чтобы он покрывал не только долгосрочные позиции, а все длинные позиции, включая GDXJ, DHT и EURN, так как сейчас они все ходят в унисон. Сейчас около 60% портфеля просто лежит в долларах, около 40% – это все лонги, которые покрываются шортами на эквивалентную сумму. Я пока ничего не докупаю, добавил только нейтральную к рынку спекулятивную позицию с акциями авиакомпаний. Так как про портфель пока рассказывать особо нечего напишу свои мысли по текущей ситуации.

Во времена зашкаливающей волатильности и проблем с ликвидностью, как сейчас, нет ничего надежнее кэша – в последние дни в этом все убедились, когда синхронно все падало – акции, облигации, золото, биткоин, были сообщения, что даже предметы искусства обвалились в цене, так как некоторые их начали распродавать в попытке как-то получить деньги.

Динамика отдельных акций в портфеле на текущем рынке не имеет большого значения и может быть абсолютно хаотичной – упасть на 15% в один день, вырасти на 20% в другой, потом снова упасть на 10% и т.д. Можете посмотреть на динамику ETF GDXJ, например – полное безумие. Иногда отдельные акции отыгрывают локальные события, как Amazon, который ненадолго оживился на новости, что компания нанимает 100 тысяч сотрудников, чтобы справиться с ростом заказов, но подобные новости быстро теряются в общем потоке событий.

Многие инвесторы до сих пор не понимают, насколько экстраординарна текущая ситуация. Сейчас на рынке такая сильная нехватка ликвидности, что инвесторы иногда распродают активы вообще не глядя на их стоимость. Например, недавно огромный и очень ликвидный облигационный ETF от Vanguard торговался с дисконтом 6% к стоимости активов.

Чтобы вы понимали, насколько это экстраординарное событие – за последние 10 лет дисконт ни разу не превышал 0.5%, и даже в период самой сильной паники в 2008 года после банкротства Lehman Brothers был 5% (я напомню, что тогда все боялись, что рухнет вся финансовая система в мире и начнется полный хаос). Во время обвала рынка 12 марта ситуация с ликвидностью была хуже, чем тогда, и дисконт по-прежнему очень большой.

В текущей ситуации абсолютно никто не понимает, что происходит и как будут развиваться события. 9 марта Трамп писал у себя в Твиттере, что от гриппа умирает намного больше людей, чем от коронавируса, беспокоиться не о чем. Прошло 9 дней – теперь обсуждается выдача стимулирующий пакет на 1.2 триллиона долларов и раздача $1000 каждому американцу! Это, опять-таки, более масштабный пакет помощи, чем во время финансового кризиса.

Целые отрасли оказались на грани банкротства, хотя еще в начале года замечательно работали. Боинг просит 60 млрд долларов помощи, авиакомпании 50 млрд, отели 150 млрд, казино и операторы круизных лайнеров тоже в списке. В ближайшее время нас ждет самый крупный пакет государственной помощи компаниям и населению, который когда-либо был в истории.

В текущих условиях, на мой взгляд, основная задача – сохранить портфель и, что не менее важно, психологическое спокойствие. Поэтому я держу большую часть активов просто в кэше, а все лонги хеджирую шортами. Причем сохранить портфель желательно в твердой валюте потому что с нефтью по $25 с курсом рубля также может быть всякое, поэтому весь портфель на российском рынке тоже в долларах и евро.

Когда ситуация немного успокоится, можно будет снова вернуться к привычному анализу, посмотреть, что стало с долгосрочным портфелем и стоит ли его как-то изменить и т.д., а пока главное сохранить средства. На мой взгляд, переломной точкой может стать введение достаточно жесткого карантина в США, если не по всей стране, то хотя бы на уровне отдельных городов/штатов – после этого, скорее всего, я начну снижать шорт и увеличивать длинные позиции.

Хотя локально это может привести к панике и распродаже (большинство американцев до сих пор не верят, что коронавирус серьезно повлияет на их образ жизни в ближайшее время), это будет означать, что через 3-4 недели распространение вируса замедлится, т.е. у текущего кризиса будет предсказуемый срок окончания, даже если в процессе будет много паники и страшных новостей.

А пока этого не происходит, потенциал хаоса в экономике и обществе только растет, от чего и падает рынок, несмотря на крупнейший стимулирующий пакет от ФРС в истории (экстренное снижение ставки до 0%, снижение банковских резервов до 0%, РЕПО на 1.5-2 трлн долларов – я уже сбился с счета, какой его общий объем). Опять-таки, даже во время финансового кризиса ФРС не действовал настолько агрессивно. Почти в любой другой ситуации фондовый рынок улетел бы в космос на подобных мерах, но проблема текущей ситуации в том, что монетарная политика никак не поможет увеличить количество больничных коек и спасти жизни, поэтому пока не будут приняты реальные меры, которые помогут снизить масштаб распространения вируса, рынки, вероятно, будет лихорадить.