IPO WalkMe Ltd (WKME)

Summary

Компания: WalkMe Ltd
Тикер: WKME (NASDAQ)
Дата размещения: 16.06.2021
Дата окончания приема заявок: 15.06.2021 в 16:00
Диапазон размещения: $29-32
Оценка компании: $2.5 млрд
Объем размещения: $290 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Goldman Sachs/ Citigroup
Проспект IPO: форма F1/A
Рейтинг: 4 из 5, участвую на 10% портфеля

Анализ компании

WalkMe Ltd (WKME на NASDAQ) – израильская технологическая компания, предлагающая услуги по эффективному переходу к цифровизации бизнеса. WalkMe разработала собственную платформу DAP (Digital Adoption Platform), которая помогает бизнесу максимально использовать его технологические системы для более эффективной цифровизации или внедрения любых новых преобразований.

Среди ключевых функций платформы можно выделить следующие:
Experience. Улучшает адаптацию пользователей к цифровым решением, составляя пошаговые инструкции.
Build. Позволяет создавать и управлять контентом без необходимости написания кода.
Automation. решения по автоматизации различных процессов.
Insights. Представляет руководству компании аналитические данные по эффективности их решений для цифровизации бизнеса.

По состоянию на 31 марта 2021 года у WalkMe было около 2 тыс клиентов, включая 155 из списка Fortune-500. Количество крупных клиентов с ARR (Annualized Recurring Revenue – суммарный годовой доход от подписчиков) более 100 тыс постоянно увеличивается, также у компании было 22 клиента с ARR более 1 млн, несмотря на это, ни на одного клиента не приходится более 3% выручки WalkMe. Среди прочих важных метрик для технологической компании можно выделить Dollar-Based Net Retention Rate, который в 2020 составил 112% для всех клиентов и 120% для клиентов с 500+ работниками. Довольно неплохие значения, которые фактически означают, что действующие клиенты потратили больше по модели подписки в текущем году на 12% и 20%, чем годом ранее.

Бизнес модель компании простая – доходы получает в основном за счет подписки, которая дает доступ к платформе компании; контракты по подписке обычно заключаются на срок от 1 года до 3 лет. Также Walkme оказывает профессиональные услуги для максимизации эффективности использования своей платформы. Доходы в 2020 выросли на 40% до $148 млн, хотя в первом квартале 2021 рост замедлился до 25%.

Поэтому если брать LTM рост, то показатель WalkMe составляет 34%, что все равно находится выше средних значений по индустрии.

Выручка между двумя основными источниками дохода распределяется с фокусом в сторону модели подписки – 90% против 10%. Как и у многих технологических компаний, основные затраты приходятся на продажи и маркетинг.

Маржинальность бизнеса составляет 74%, что также соответствует среднему значению по индустрии.

Операционный денежный поток находится в отрицательной зоне, что обычно не свойственно технологическим компаниям, хотя убыток меньше, чем в P&L.

На размещении будет доступно около 11% от всех имеющихся акций WalkMe. В ходе IPO WalkMe планирует привлечь около $260 млн, которые в сумме с текущей позицией составят $328 млн

Акционерами WalkMe являются различные венчурные фонды, владеющие около 80% акционерного капитала компании.

При EV в $2.2 млрд и LTM выручке $157 млн, мультипликатор EV/S LTM составляет 14, при сравнении с технологическими компаниями с похожими темпами роста и маржинальностью WalkMe оценивается с дисконтом по цене IPO.

Итог

SaaS IPO обычно показывают хорошую динамику после размещения несмотря на немного охладевший интерес к сектору в последние месяцы, и WalkMe стоит по цене размещения значительно дешевле аналогов с сопоставимыми темпами роста. Буду участвовать в IPO на всю доступную ликвидность, около 10% портфеля.

Закрытие позиции 19.09.21

Закрыл вчера позицию в WalkMe после недавнего окончания локапа. С учетом комиссий прибыль составила 4% за 3 месяца. В качестве цены фиксации идеи беру стоимость котировок на закрытие торгов в пятницу.