IPO Vinci Partners Investments Ltd (VINP)

Summary

Компания: Vinci Partners Investments Ltd
Тикер: VINP (NASDAQ)
Дата размещения: 28.01.2021
Дата окончания приема заявок: 16.01.2021
Диапазон размещения: $16-18
Оценка компании: $944 млн
Объем размещения: $236 млн
Андеррайтеры: J.P. Morgan/ Goldman Sachs/ BTG Pactual
Проспект IPO: форма F1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 2-3% портфеля

Анализ компании

Vinci Partners Investments Ltd (VINP на NASDAQ) – бразильская финтех компания, разработавшая платформу альтернативных инвестиций. Компания была основана в 2009 командой, которая в начале 2000-х основала свой Private Equity Fund, в 2004 были независимой инвест группой, занимающейся альтернативными инвестиционными стратегиями для тогда ведущего инвест банка в Бразилии Banco Pactual. В 2009 году после покупки банком UBS, Gilberto Sayão и Alessandro Horta основали Vinci Partners Investments.

Компания работает в различных сегментах: private equity, инфраструктуру, недвижимость, кредиты, хедж-фонды, публичные акции и инвестиционные продукты. Помимо этого уVinci Partners есть финансовый консалтинговый бизнес, сосредоточенный в основном на консультационных услугах перед IPO и M&A (сделки по слиянию и поглощению) для бразильских компаний среднего рынка (с выручкой до 100 млн долларов).

Assets Under Management (AUM, активы под управлением) быстро выросли с 21 млрд реалов в 2017 до 46 млрд реалов по состоянию на 30 сентября 2020 года. Этот рост к тому же обратно пропорционален динамике бразильской базовой процентной ставке, так как ее снижение способствует притоку капитала в альтернативные классы активов.

Профиль клиентов с 2017 изменился с почти 50% долей HNWI (High-net-worth individual – лица с финансовыми активами стоимостью, как правило, более $1 млн) в пользу более сбалансированного.

Развитию Vinci Partners способствует благоприятная ситуация на фондовом рынке в стране. С 2018 года пятикратно увеличилось количество инвесторов на бразильской фондовой бирже, также в 5 раз увеличился средний дневной объем торгов до 212 млн реалов по состоянию на август 2020.

Vinci Partners прибыльна, и основную часть выручки составляют доходы от инвестиционного менеджмента, помимо этого доход Vinci Partners состоит из различных комиссионных. В 2019 году выручка Vinci Partners выросла на 72% до 202 млн реалов, что связано с большим притоком денежных средств в альтернативные инвестиции и бумом на фондовом рынке в стране. За 9 месяцев 2020 этот рост сократился до 24% по сравнению с аналогичным периодом в 2019. При этом стоит отметить, что значительное увеличение доходов в 2019 приходится именно на четвертый квартал.

Более половины доходов от инвестиционного управления приходится на Private Equity, на остальные сегменты приходятся примерно равные доли выручки.

Операционный денежный поток компании положителен и продолжает увеличиваться. Денежный поток от финансовой деятельности отрицательный за счет дивидендной выплаты партнерам Vinci.

На балансе компании $17 млн. В ходе размещения Vinci Partners получит около $216 млн, которые потратит на развитие собственных продуктов и совершение стратегических сделок.

Весь акционерный капитал принадлежит менеджменту Vinci Partners, при этом после размещения 77% прав голоса останется за основателем Gilberto Sayão.

Андеррайтерами размещения выступают два из топ-4 американских инвест банков.

Vinci Partners стоит около 15 P/S и 40 P/E – высокие мультипликаторы для компании в финансовом секторе. Наиболее близкими аналогами на американском рынке являются публичные фонды Blackstone и Carlyle Group. Их LTM показатели сильно искажены убыточным коронавирусным кварталом, поэтому беру NTM, они значительно ниже. В то же время бизнес Vinci Partners растет значительно быстрее, поэтому некоторая премия может быть оправдана.

Итог

У Vinci Partners довольно интересный и очень прибыльный бизнес, который растет достаточно быстрыми темпами. В то же время по цене IPO он уже стоит недешево, а также подвержен страновым рискам: Бразилия – не самый стабильный рынок, в частности курс реала (местной валюты) достаточно волатилен.

Примерно поровну распределю капитал между тремя IPO, участвую в каждом на 2-3% портфеля. Начало торгов Shoals в среду, Qualtrics и Vinci Partners в четверг, поэтому использовать неиспользованный остаток заявки Shoals в последующих IPO не получится.

Закрытие позиции 05.05.2021

Вчера закрыл позицию в VINP после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, убыток с учетом комиссии получился 41% – на данный момент одно из самых убыточных IPO в последнее время. В качестве цены фиксации идеи беру цену котировки на закрытие торгов во вторник.