IPO UiPath (PATH)

Примерное время чтения: 5 мин

Summary

Компания: UiPath
Тикер: PATH (NYSE)
Дата размещения: 21.04.2021
Дата окончания приема заявок: 19.04.2021
Диапазон размещения: $43-50
Оценка компании: $27.5 млрд
Объем размещения: $990 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ JPMorgan/ BofA Securities/ Credit Suisse/ Barclays/ Wells Fargo Securities
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 4-5% портфеля

Анализ компании

UiPath (PATH на NYSE) – технологическая компания, разрабатывающая ПО для роботизированной автоматизации рабочих процессов на предприятиях. UiPath была основана в 2005 году румынскими разработчиками.

Если не вдаваться в детали и объяснять простым языком, то софт PATH оптимизирует рутинную и монотонную работу сотрудников корпораций – например, заполнение различных таблиц, внесение данных в системы и т.д. Процесс выглядит следующим образом: c помощью искусственного интеллекта и компьютерного зрения софт изучает, что происходит на экране (т.е. что делает сотрудник), далее софт запоминает и упрощает некоторые действия, затем выполняет их вместо работника.

LOGO

Сотрудник при этом имеет доступ к системе и может контролировать процесс. Например, софт компании уменьшает время заполнения заказов с 30 минут до 3 минут, экономя таким образом уйму времени работникам.

IPO UiPath (PATH)

На 31 января 2021 года у компании было 8 тыс клиентов, включая 8 из списка Fortune-10, а также 315 из списка Fortune-500. Среди них Adobe, Chevron, EY, Takeda Pharmaceuticals, Uber Technologies и CrowdStrike. По данным IDC рынок UiPath оценивается в $60 млрд.

Когорты ARR выглядят впечатляюще – рост происходит как за счет привлечения новых клиентов, так и за счет увеличения расходов старых.

LOGO

К тому же показатель NRR (Net Revenue Retention) за 2021 фискальный год составляет 145% – это отличный результат. Фактически это означает, что действующие клиенты потратили на 45% больше по модели подписки, чем годом ранее. Так происходит за счет того, что текущие клиенты, использующие софт PATH, автоматизируют и далее многие свои процессы – как существующие, так и нововведенные.

IPO UiPath (PATH)

Выручка UiPath складывается из доходов от предоставляемых лицензий – значимая часть выручки (порядка 57%); доходов от поддержки и обслуживания, в которое входят также обновления софта – 38%, а также доходов от обучения клиентов по использованию ПО – незначительная часть выручки. В фискальном 2021 году (у компании смещенный финансовый год, который заканчивается 31 января) бизнес компании вырос на 81% до $608 млн. Интересно, что операционные расходы при этом не только не выросли, но даже сократились.

IPO UiPath (PATH)

При этом рост uipath намного выше средних показателей у других компаний в секторе.

IPO UiPath (PATH)

Маржинальность uipath находится на высоком уровне и в 2021 году увеличилась до 89% – это отличный показатель, причем один из самых высоких среди технологических компаний.

IPO UiPath (PATH)

Большая часть операционных расходов приходится на маркетинг, что типично для индустрии. При этом компания все еще убыточна, хотя в процентах от выручки убыток сильно сократился за последний год.

IPO UiPath (PATH)

Операционный денежный поток в 2021 вышел в плюс и составил $29 млн, что позволило компании впервые получить FCF в размере $26 млн. До текущего момента UiPath финансировал бизнес за счет привлечения венчурного финансирования.

IPO UiPath (PATH)

В ходе IPO Uipath выставляет на продажу 6.8 млн своих акций, остальная часть из предложенных 21 млн принадлежит акционерам компании. Всего на размещении будет доступно менее 5% от всех имеющихся у uipath акций. За 6.8 млн акций Uipath планирует получить около $300 млн, остальные $600 млн получат текущие акционеры. Денежная позиция после размещения составит $1.5 млрд.

IPO UiPath (PATH)

IPO UiPath (PATH)

Акционерами компании являются различные венчурные фонды, владеющие 44% акционерного капитала Uipath. Также 6% акций класса А (1 голос) и 100% акций класса B (35 голосов) принадлежит ее основателю Даниэлю Динсу, за которым останется контрольное право голоса после размещения.

IPO UiPath (PATH)

По меркам IPO за все время своего существования компания привлекла очень большую сумму инвестиций – около $2 млрд, $750 млн из которых были получены уже в начале этого года – 1 февраля. Интересно, что за первые 12 лет своего существования UiPath привлекла всего $1.6 млн венчурного капитала, а затем финансирование начало расти по экспоненте.

IPO UiPath (PATH)

Интересно, что в ходе раунда в феврале UiPath оценили в $34.3 млрд. Сейчас EV UiPath составляет только $26 млрд, т.е. оценка компании значимо сократилась всего за пару месяцев – не очень понятно, с чем это связано. Тем не менее с учетом LTM выручки $607 млн все еще дает мультипликатор EV/S LTM около 43 – мягко говоря недешево.

IPO UiPath (PATH)

Однако если сравнивать с компаниями с похожим темпом роста, то оценка UiPath уже не кажется такой высокой – CRWD, DDOG и SHOP стоят дороже, хотя их бизнес менее маржинален, чем у PATH.

IPO UiPath (PATH)

Итог

UiPath – один из самых “хайповых” стартапов последних нескольких лет, бизнес и оценка которого экспоненциально выросли. Хотя сейчас он стоит весьма недешево, оценка даже ниже, чем у других известных технологических компаний. Немного смущает снижение оценки относительно последнего раунда инвестиций в феврале, но все равно планирую участвовать в IPO на 4-5% портфеля. Тем более на бирже будет размещено менее 4% от акционерного капитала компании, что, вероятно, создаст дисбаланс между спросом и предложением и будет способствовать росту котировок.

Закрытие позиции 26.07.2021

Закрою сегодня позицию в PATH после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии получилась небольшая доходность в размере 10%. В качестве цены фиксации идеи беру текущую стоимость котировки.

Просмотр и написание комментариев доступны после бесплатной регистрации на сайте.

Если вы нашли ошибку или опечатку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl + Enter, чтобы сообщить о ней.

Представленная информация носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Long Term Investments не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Отказ от ответственности.

Авторизация
*
*
Регистрация
*
*
*
captcha
Генерация пароля

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: