IPO TELUS International Inc (TIXT)

Summary

Компания: TELUS International Inc
Тикер: TIXT (NYSE)
Дата размещения: 03.02.2021
Дата окончания приема заявок: 01.01.2021
Диапазон размещения: $123-25
Оценка компании: $5.4 млрд
Объем размещения: $800 млн
Андеррайтеры: J.P. Morgan/ Morgan Stanley
Проспект IPO: форма F1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 3-4% портфеля

Анализ компании

TELUS International Inc (TIXT на NYSE) – канадская компания, разрабатывающая ПО, которое помогает компаниям оптимизировать клиентский опыт. Telus помогает клиентам сформировать правильное понимание, выстроить стратегию и разработать масштабируемые процессы, а также возможности для инноваций и роста бизнеса. В целом, все предлагаемые процессы компания классифицирует следующим образом:

Strategy and Innovation. Понимание и определение нужд клиента и разработка планов.

Next-Gen Tech and IT Services. Построение цифровых клиентских систем с использованием Next-Gen технологий: AI/ML (искусственный интеллект, машинное обучение) для анализа внешних и внутренних баз данных, внедрение чат-ботов и автоматизации бизнес процессов.

CX Process and Delivery. Доставка разработанных решений до клиента.

У компании более 600 клиентов в различных сферах: eCommerce и финтех, технологические и гейминговые и другие. Среди крупных клиентов Telus выделяет Epic Games, Google, Uber, PayPal, MasterCard и TikTok.

Помимо этого Telus развивается через M&A – в ноябре 2020 Telus купила Lionbridge AI за $940 млн кэша. Lionbridge занимается разметкой данных для обучения искусственного интеллекта. Ниже представлена инфографика развития Telus путем M&A:

Доходы от Топ-5 клиентов Telus за 9 месяцев 2020 составили 53% от всей выручки, топ-20 – 74%. При этом с 2017 доля выручки крупных клиентов падает, что вероятно связано с увеличением клиентской базы и доходов от нее, а не с тем, что крупные клиенты стали меньше тратить.

Большую часть доходов Telus получает от клиентов в сфере медиа и коммуникаций, но в 2020 тренд сменился в пользу технологического и геймингового сектора в связи с коронавирусом.

В отличие от многих компаний, выходящих на IPO, бизнес Telus уже приносит прибыль. Выручка в 2019 выросла на 22% по сравнению с 2018, а за 9 месяцев 2020 рост составил 53%. Наибольшие расходы приходятся на G&A.

При этом если рассматривать органический рост выручки, то есть за исключением доходов от приобретенных бизнесов, то рост в 2020 составил всего 10%.

Географически выручка хорошо диверсифицирована между всеми регионами.

В зависимости от региона Telus получает доходы в канадских долларах, долларах США или евро. Таким образом, у компании более низкие валютные риски.

Свободный денежный поток Telus за 9 месяцев 2020 года вырос более чем вдвое до 112 млн долларов.

В ходе размещения компания получит $500 млн, которые направит на погашение долга, связанным с привлечением заемных средств для M&A. В результате чистый долг снизится с $1.65 млрд до $1.15 млрд, но все равно останется значительным относительно масштаба бизнеса.

Около 65% акций принадлежит TELUS (канадский телеком оператор), остальная часть принадлежит фонду Baring (не имеет отношения к российскому Baring).

Андеррайтерами размещения выступают два из топ-4 американских инвест банков.

При EV=$6.6 млрд и LTM выручке в $1.4 млрд, EV/S LTM=4.7 – это дороже большинства компаний, которые Telus причисляет к конкурентам. При этом нужно учесть, что выручка большинства стагнирует на протяжении длительного времени и их бизнес только частично пересекается с Telus.

P/E LTM Telus около 50, что также больше 25-30 для большинства аналогов, хотя Globant торгуется с намного более высокими мультипликаторами (но и растет быстрее).

Итог

У Telus неплохой бизнес, стоит дороговато, но кажется, что для IPO на текущем рынке это не проблема. Участвую на 3-4% портфеля, чуть меньше половины от свободной ликвидности.

Закрытие позиции 09.05.2021

В пятницу закрыл позицию в TIXT после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, доходность с учетом комиссии получилась 22% – несмотря на результат ниже среднего на фоне общей коррекции в последнее время и большому количество убыточных IPO, считаю результат хорошим. В качестве цены фиксации идеи беру цену котировки на закрытие торгов в пятницу.