IPO Sterling Check Corp (STER)

Summary

Компания: Sterling Check Corp
Тикер: STER (NASDAQ)
Дата размещения: 23.09.2021
Дата окончания приема заявок: 21.09.2021
Диапазон размещения: $20-22
Оценка компании: $1.9 млрд
Объем размещения: $300 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ J.P. Morgan/ Morgan Stanley/Baird/ William Blair/ KeyBanc Capital Markets/ Nomura/ Stifel
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 2 из 5, не участвую в размещении

Анализ компании

Sterling Check Corp (STER на NASDAQ) – американская технологическая компания, предлагающая решения для проверки личности и данных. Услугами Sterling активно пользуются многие компании при найме новых сотрудников. Sterling создала платформу, включающую в себя множество функций для проверки потенциального кандидата по ряду признаков, а также последующий мониторинг. Вот несколько основных из них:

• Identify Verification. Использование технологий распознавания лиц, снятия отпечатков пальцев, проверка личности.
• Background Checks. Глобальная проверка на наличие уголовных преступлений, проверка кредитоспособности, социальных сетей, регистрации автомобиля.
• Credential Verification. Проверка образования, трудоустройства.
• Drug and Health Screening. Проверка состояния здоровья и связи с наркотиками.
• Onboarding. Сюда входят формы, включающие проверку права на трудоустройство, удержания налогов, раскрытия информации о равных возможностях трудоустройства.
• Post-hire Monitoring. Непрерывная проверка, обеспечивающая безопасность и мобильность для удаленных и временных работ, обеспечение предупреждения о рисках.

В 2020 году выручка сократилась на 8% до $454 млн, что компания связывает с коронавирусом, последующими локдаунами и, как следствие, сокращением спроса на усулуги компании. В первые два квартала 2021 ситуация улучшилась, и доходы увеличились на 43% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Это позволило компании выйти в плюс по прибыли, хотя и небольшой. Также стоит отметить, что значимой статьей расходов является амортизация нематериальных активов (в случае Sterling, это софт и технологии). Амортизация составляет 13-20% от выручки, что достаточно много.

Операционный денежный поток компании положительный и за последние полгода вырос более чем в 2 раза до $45 млн. Капекс относительно небольшой, FCF компании также положительный. Если исключить амортизацию, которая занижает прибыль в P&L, маржинальность по Adjusted EBITDA составит 28%, т.е. по факту бизнес генерирует довольно много денег.

В ходе размещения Sterling планирует получить около $85 млн, оставшаяся часть принадлежит продающим акционерам Sterling. Суммарно с текущим кэшем на балансе, денежная позиция после IPO составит около $180 млн. При этом у компании высокая долговая нагрузка – $600 млн долга, т.е. чистый долг после IPO будет около $420 млн.

Мажоритарным акционером является один крупнейших американских инвест банков Goldman Sachs, который владеет 78% акций компании.

Андеррайтерами размещения выступают 3 из топ-4 американских инвест банков.

При EV $2.3 млрд и FCF LTM $56 млн компания торгуется с EV/FCF около 40 (FCF yield около 2.5%). Это, в целом, сопоставимо с публичными аналогами, которых компания перечисляет в своем проспекте, но с учетом того, что бизнес растет не очень быстро (темпы роста в H1’21 завышены из-за низкой ковидной базы), оценка выглядит достаточно высокой.

Итог

Компания стоит недешево, растет не очень быстро, имеет большой долг и контролирующего акционера в лице Goldman Sachs – не самый лучший набор факторов для бизнеса, выходящего на IPO. Пропускаю размещение.