IPO SentinelOne (S)

Summary

Компания: SentinelOne
Тикер: S (NASDAQ)
Дата размещения: 30.06.2021
Дата окончания приема заявок: 28.06.2021
Диапазон размещения: $26-29
Оценка компании: $7 млрд
Объем размещения: $880 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Goldman Sachs/ BofA Securities/ Barclays/ Wells Fargo Securities/ UBS Investment Bank/ Jefferies/ Deutsche Bank Securities
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 2-3% портфеля

Анализ компании

SentinelOne (S на NASDAQ) – израильская компания, предлагающая услуги по кибербезопасности. SentinelOne разработала платформу XDR (extended detection and response – расширенного обнаружения и реагирования).

Платформа XDR принимает, сопоставляет и запрашивает петабайты структурированных и неструктурированных данных из множества постоянно расширяющихся разрозненных внешних и внутренних источников в режиме реального времени, выявляя и устраняя потенциальные угрозы. Платформа поддерживает любые операционные системы, также может быть установлена на сервера или девайсы.

К основным функциям платформу можно отнести:
Singularity Core. Решение для обеспечения безопасности начального уровня для организаций, которые хотят заменить антивирусные средства интегрированным EPP (Endpoint Protection Platform), которое, по мнению SentinelOne, более эффективно и проще в управлении, чем устаревшие антивирусные программы и антивирусные продукты следующего поколения. Singularity Core включает в себя статические и поведенческие модели искусственного интеллекта, а также функции автономного реагирования на угрозы.
Singularity Control. Предоставление дополнительных функций для управления сетевым подключением, периферийными устройствами USB и Bluetooth, а также для обнаружения мошеннических устройств.

По состоянию на 30 апреля 2021 года у SentinelOne было 4.7 тыс клиентов в более чем 80 странах. Основные бизнес метрики растут – количество клиентов с суммарный ежегодным доходом от подписчиков свыше $100 тысяч увеличилось более чем в 2 раза до 219, а сам показатель ARR составил $131 млн за 2021 финансовый год, закончившийся 31 января.

Показатель Net Revenue Retention (иногда его называет Dollar-based Net Retention Rate) составляет 124% за последние 12 месяцев, что немного выше средних значений по индустрии. Это означает, что действующие клиенты потратили на 24% больше по модели подписки в текущем периоде, чем в прошлом году.

За 2021 финансовый год выручка SentinelOne выросла на 100% до $93 млн – это очень большой рост даже для технологической компании.

Маржинальность бизнеса находится на уровне 56%, что ниже среднего по индустрии.

Большую часть расходов составляют затраты на продажи и маркетинг, что типично для SaaS компаний, однако SentinelOne также вкладывает около 70% от выручки в R&D расходы. К тому же, если посмотреть более подробную поквартальную разбивку, то можно заметить, что в последние кварталы снизилась маржинальность до 51%. Компания пока очень много инвестирует в рост и сильно убыточна, что само по себе может быть не плохо, но снижение валовой маржинальности – негативный сигнал.

Операционные денежные потоки пока что находятся в минусе из-за значительных инвестиций в развитие бизнеса.

В ходе IPO SentinelOne планирует получить около $880 млн, которые в сумме с текущим кэшем на балансе составят $1.2 млрд – отличная подушка безопасности.

Акционерами компании являются известные венчурные инвест фонды, которые владеют около 57% акционерного капитала компании.

За всю историю существования компания привлекла около $700 млн венчурных инвестиций.

Андеррайтерами размещения выступают 3 из топ-4 американских инвест банков и большое количество банков второго эшелона.

При EV $5.8 млрд и LTM выручке $112 млн, мультипликатор EV/S LTM составляет 52 – очень высокая оценка, которая объясняется быстрыми темпами роста бизнеса. При сравнении с конкурентами в виде CrowdStrike (gross margin 74%, revenue growth 82%) и технологической компанией с похожими темпами роста бизнеса Shopify (gross margin 53%, revenue growth 100%), кажется, что оценка SentinelOne по цене IPO в целом в рынке, но сложно представить, что у компании есть большой апсайд для увеличения мультипликаторов, когда она уже стоит 50 выручек.

Итог

Обычно рынку нравятся SaaS компании с высокими темпами проста, но в случае SentinelOne они сочетаются с очень высокими мультипликаторами и большими убытками, поэтому буду участвовать ограниченной заявкой на 2-3% портфеля.

Закрытие позиции 01.10.2021

Закрыл сегодня позицию в S после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии получилась хорошая доходность в размере 47%. В качестве цены фиксации идеи беру текущую цену котировки.