IPO Procore Technologies (PCOR)

Summary

Компания: Procore Technologies
Тикер: PCOR (NYSE)
Дата размещения: 20.05.2021
Дата окончания приема заявок: 18.05.2021
Диапазон размещения: $60-65
Оценка компании: $8 млрд
Объем размещения: $592 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ J.P. Morgan/ Barclays/ Jefferies
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 5-6% портфеля

Анализ компании

Procore Technologies (PCOR на NYSE) – американская технологическая компания, разработавшая программное обеспечение для управления строительными работами.

Сегодня в строительной индустрии взаимодействие между разными уровнями организации на протяжении реализации проекта до сих пор происходит посредством традиционных способов общения через e-mail, факс или на бумаге, которые зачастую не эффективны. Сам процесс коммуникации довольно сложен, учитывая большое количество правок и проблем, возникающих в ходе реализации, что требует понятной структурированной системы коммуникации.

Платформа компании позволяет контролировать процесс постройки объекта на протяжении всего цикла – от разработки и согласования смет до связи с инженерами и архитекторами, оптимизируя процессы коммуникации и разработки проекта.

Клиентами Procore являются различные компании от маленьких бизнесов с годовыми проектами на сумму ч пару миллионов долларов до крупных корпораций с многомиллиардными заказами. В 2020 количество клиентов выросло на 20% до 10.2 тысяч. С 2014 года через платформу компании прошло более 1 млн проектов на сумму более 1 трлн долларов. По опросу клиентов, который проводила Procore, использование платформы способствовало повышению эффективности рабочих групп на 29%. В 2020 средняя продолжительность проекта на платформе Procore составляла 22 месяца.

Выручка состоит из доходов по модели подписки на ее платформу Procore. В 2020 несмотря на спад в строительной сфере, связанный с локдаунами и уменьшением количества работников на проектах, выручка Procore выросла на 40% до $400 млн. Темпы роста выручки Procore, как и ее маржинальность, находятся немного выше средних значений в технологической индустрии. В то же время в Q1 2021 темпы роста значительно замедлились до 24% YoY.

Как и большинство компаний, выходящих на IPO, Procore убыточна, хотя в процентах от выручки убыток уменьшается – так, в первом квартале текущего года он составил 13% от выручки против 21% годом ранее. Большая часть операционных расходов приходится на S&M, что типично для индустрии.

Операционный денежный поток Procore в 2020 вышел в плюс, но компания все равно привлекала внешнее финнасирование за счет выпуска новых акций.

На размещении будет доступно около 9.5 млн, что составляет менее 7% от всех акций компании. В ходе IPO Procore планирует получить около $570 млн, которые суммарно с текущей денежной позицией составят $970 млн – значительная сумма кэша на балансе компании, которая обеспечит отличный запас прочности.

Среди акционеров известный венчурный фонд Iconiq Strategic Partners, которая является самым крупным бенефициаром Procore, обладая 40% акций, а также ряд других фондов, которые суммарно с Iconiq владеют 67% акционерного капитала компании.

За всю историю существования Procore получила около $650 млн венчурных инвестиций.

При EV в $8 млрд и LTM выручке в $422 млн, мультипликатор EV/S LTM находится на уровне 19. Если сравнивать с технологическими компаниями с похожими темпами роста бизнеса и высокой маржинальностью на уровне 80%, то оценка Procore находится выше конкурентов. Сама компания выделяет среди конкурентов Oracle и Autodesk, чьи продукты Procore интегрировала в свою платформу, но и в этом случае оценка Procore закладывает приличную премию к аналогам.

Итог

Буду участвовать в IPO Procore – обычно SaaS компании показывают хорошую динамику после размещений. Но с учетом высокой оценки компании и замедляющихся темпов роста планирую использовать не всю ликвидность, около 5-6% от портфеля из доступных ~10%. Под портфелем, как всегда, понимаю сумму всех счетов, не только во Фридоме.

Закрытие позиции 23.08.21

Закрываю сегодня позицию в PCOR после окончания локапа. Прибыль составила 25% с учетом комиссий.