IPO Playtika Holding Corp (PLTK)

Summary

Компания: Playtika Holding Corp
Тикер: PLTK (NASDAQ)
Дата размещения: 15.01.2021
Дата окончания приема заявок: 13.01.2021
Диапазон размещения: $22-24
Оценка компании: $9493 млн
Объем размещения: $1596 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Credit Suisse/ Citigroup/ Goldman Sachs/ UBS Investment Bank/ BofA Securities
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 2-3% портфеля

Анализ компании

Playtika Holding Corp (PLTK на NASDAQ) – израильская компания, создающая игры для мобильных телефонов на различных web платформах. Свое начало берет с 2010 года, в котором и создала игру Slotomania – игровые автоматы. Большинство игр Playtika связаны с тематикой казино или покера.

Также компания ведет активную стратегию M&A, приобретая игры, а после значительно увеличивая количество платящих пользователей. На сегодняшний день в портфолио компании 15 игр, 9 из которых входят в топ-100 самых кассовых мобильных игр в США.

Среднее количество платящих пользователей с 2018 увеличилось в 2 раза. Выручка из расчета на одного активного пользователя в день (ARPDAU – Average Revenue per Daily Active User) стагнирует уже 2 года.

За 2018 и 2019 игры Slotomania и Bingo Blitz принесли более половины дохода Playtika. С 2017 года выручка компании выросла до $2.3 млрд со среднегодовым темпом роста 28%. Около 80% выручки Playtika получает из Северной Америки и лишь 13% из Европы.

Бизнес компании прибылен, хотя в 2020 году чистая прибыль заметно сократилась в 16 раз – главным образом засчет stock-based compensation (выплата акциями – довольно частая практика перед IPO).

Конечный пользователь играет в игры на различных web или мобильных платформах. Больше всего выручки приносят в порядке убывания: Apple, Google, Facebook. При этом выручка с первых двух исторически растет, а с Facebook последние 2 года уменьшается.

Скорректированная EBITDA, учитывающая расходы на SBC, продолжает постепенно расти, также как и рентабельность по EBITDA – с 32.5% в 2017 до 37% в 2020.

Операционный денежный поток компании положителен и продолжает увеличиваться из года в год.

Часть денег, полученных в ходе размещения Playtika направит на погашение обязательств, часть оставит на балансе – в сумме с уже имеющимся кэшем денежная позиция составит $850 млн. Помимо этого у компании есть большой долг в размере $2.4 млрд, который необходимо выплатить до 2024 года.

Не вдаваясь в детали 96% акционерного капитала Playtika принадлежит Alpha Frontier Limited, которая приобрела бизнес Playtika в 2016 году за $4.5 млрд. Alpha в свою очередь принадлежит крупному китайскому разработчику MMO игр Giant Investment Co. После размещения контрольный пакет акций останется за китайскими владельцами.

Андеррайтерами размещения выступают 3 из топ-4 американских инвест банков.

При долге в $2.4 млрд EV Playtika составляет $11 млрд, мультипликатор EV/S LTM составляет 4.8. При сравнении с другими производителями игр Playtika стоит дешевле своих аналогов, но не намного. При этом ATVI, EA, TTWO в несколько раз больше чем Playtika, и производимые игры отличны от портфолио Playtika. Наиболее корректно смотреть на показатели Zynga, которая производит похожие игры. EV Zynga чуть меньше чем Playtika – $10.6 млрд, при этом темпы роста выручки у Zynga за последний год выросли с 30% до 50%.

Итог

Не ожидаю большого роста от Playtika, но вырасти до мультипликатора Zynga (примерно на 20%) вполне может, и с учетом достаточно большого объема размещения аллокация может быть выше, чем в большинстве последних IPO. Участвую небольшой заявкой на 2-3% портфеля. IPO пересекается с Poshmark, с которым нужно разделить заявку, после Affirm средства уже освободятся и их можно будет использовать для заявки на Playtika.

Закрытие позиции 20.04.2021

Сегодня закрыл позицию в PLTK после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, убыток с учетом комиссии получился 4% – последнее время появляется все больше убыточных IPO, думаю начать фиксировать некоторые позиции шортом в IB. В качестве цены фиксации идеи беру цену котировки на закрытие торгов в понедельник.