IPO Oric Pharmaceuticals

Summary

Компания: Oric Pharmaceuticals
Тикер: ORIC (NASDAQ)
Дата размещения: 24.04.2020
Дата окончания приема заявок: 22.04.2020
Диапазон размещения: $14-16
Оценка компании: $394 млн
Объем размещения: $75 млн
Рейтинг: 3 из 5, участвую на небольшую сумму

Анализ компании

Oric Pharmaceuticals (далее Oric) – американская биотех компания, которая занимается разработкой различных методов лечения рака.

Компания основана в 2014 году. Команда состоит из бывших ведущих ученых и топ-менеджеров крупных биотех компаний вроде Genentech, Ignyta и т.д. В списке инвесторов известные венчурные фонды с фокусом на сектор здравоохранения – The Column Group, OrbiMed и другие. С момента основания Oric привлекла 173 миллионов венчурных инвестиций в ходе четырех раундов, последний был в августе 2019 года.

Ключевой момент – несмотря на шестилетнюю историю компания еще находится на очень ранних стадиях разработки, только для одного препарата началась первая стадия клинических испытаний, а остальные даже не дошли до этого этапа.

Это означает, что у компании еще очень долго не будет не только прибыли, но и выручки – вряд ли какой-то из разрабатываемых препаратов успеет пройти все одобрения и начать продаваться быстрее чем за 5 лет (при этом на любом из этапов он еще может быть не одобрен FDA и регуляторами в других странах).

Oric потратила на разработки 22 миллиона долларов в 2018 году и 28 миллионов в 2019 году. На конец года у нее было 89 миллионов долларов на балансе и в ходе IPO планируется привлечь еще 75 миллионов. При текущих темпах расходов у компании хватило бы денег с учетом IPO примерно на 5 лет разработок, но расходы будут очевидно расти и с высокой вероятностью Oric еще придется в будущем привлекать капитал путем доп. эмиссии, так как до коммерциализации препаратов еще долгий путь. Хотя нужно отметить, что есть и альтернативные варианты получения доходов до начала коммерческих продаж – например, партнерство с крупными биотех компаниями, в рамках которых они могут выплачивать авансом десятки/сотни миллионов долларов на продолжение исследований.

Ключевой вопрос в текущей ситуации – как рынок отнесется к такому IPO в условиях текущей неопределенности. В качестве ориентира можно посмотреть два биотех IPO, которые прошли в начале апреля – Zentalis Pharmaceuticals и Keros Therapeutics. Оба размещения были похожи по объему и стоимости компаний. Они хорошо выросли к цене размещения и показали к текущему моменту доходность 34% и 75% соответственно.

Также можно посмотреть на динамику биотех компаний в целом относительно рынка – она также весьма позитивна, с начала года биотех ETF IBB даже в небольшом плюсе против -15% по индексу S&P 500.

Итого

Oric Pharmaceuticals – типичная венчурная биотех история с очень длинным горизонтом. На текущем этапе дать какую-либо объективную оценку ее стоимости невозможно и цена акций может быть любой.

С учетом роста недавних похожих биотех IPO и в целом позитивного тренда в биотех акциях я приму участие в IPO на небольшую сумму. Но важно понимать, что это абсолютно спекулятивная история с высокими рисками, и в случае роста в первые дни торгов планирую захеджировать прибыль шортом в IB – без этой возможности не стал бы участвовать, так как держать такую акцию в портфеле 3 месяца без возможности продать – слишком рискованно на мой взгляд. Шорт недавних биотех IPO ZNTL и KROS сейчас стоит 0.5% и 5% годовых соответственно – вполне адекватно.

Закрытие позиции 30.07.20

Закрыл вчера (29 июля) позицию по истечению трехмесячного локапа (можно было продать позицию с 28 июля). Ранее хеджировал позицию шортом в IB, поэтому падение акций 29 июля на 9% не отразилось на доходности. Итоговая доходность составила 44% с учетом комиссий. Без хеджа доходность была бы 29%.