IPO Monday.com Ltd (MNDY)

Summary

Компания: Monday.Com Ltd
Тикер: MNDY (NASDAQ)
Дата размещения: 10.06.2021
Дата окончания приема заявок: 08.06.2021
Диапазон размещения: $125-140
Оценка компании: $5.8 млрд
Объем размещения: $490 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ J.P. Morgan/ Allen & Co./ Jefferies
Проспект IPO: форма F1/A
Рейтинг: 

Анализ компании

monday.com (MNDY на NASDAQ) – израильская технологическая компания, предоставляющая услуги управления и оптимизации процессов.

Платформу компании обычно используют для создания программных приложений, создания инструментов управления рабочими процессами и формирования единых рабочих процессов и интеграции приложений в рамках одной организации. Чаще всего сферами, для которых создаются решения на платформе, являются маркетинг, CRM, управление проектами и разработка приложений. Также monday.com недавно добавила свой магазин, где разработчики выкладывают свои созданные программные приложения, которые могут купить другие пользователи monday.com.

По состоянию на 31 марта 2021 monday.com облсужила 128 тыс клиентов среди 200 индустрий в более чем 190 странах. По данным IDC потенциальный рынок monday.com в 2020 составил $56 млрд.

Бизнес модель компания достаточно проста, у monday.com существует несколько планов подписки с различным функционалом. В 2020 году выручка компании выросла более чем в 2 раза до $161 млн. Операционные расходы растут соразмерно бизнесу, большая их часть приходится на продажи и маркетинг, что типично для индустрии.

При этом у monday.com высокая маржинальность – около 85%, это очень хороший показатель, который находится выше среднего среди SaaS компаний.

В процентах от выручки расходы уменьшаются совместно с убытками, что говорит об улучшении экономики бизнеса, но пока у компании по-прежнему значительные убытки.

Еще одним важным показателем у технологических компаний является Net Revenue Retention, который у monday.com составляет 107% среди всех клиентов и 121% среди клиентов с количеством работников более 10 человек. Фактически это означает, что действующие клиенты monday.com потратили в текущем периоде на 7% и 21% больше, чем годом ранее. 107% находится ниже средней границы по индустрии, а 121% соответствует медианному значению.

Операционные денежные потоки за отчетные периоды отрицательны, хотя убыток продолжает уменьшаться – в первом квартале 2021 OCF monday.com вышел на почти нулевое значение.

Как часто бывает при IPO, на размещении будет доступна малая часть акций – менее 9%, что составит примерно $500 млн, которые суммарно с текущей позицией дадут около $720 млн кэша на балансе, образовав прочную подушку.

Крупнейшим акционером monday.com является известный венчурный фонд Insight Partners, который владеет 43% акций. Суммарно с другими акционерами на них приходится 63% акционерного капитала компании.

При EV в $5 млрд и LTM выручке в $188 млн, мультипликатор EV/S LTM находится на уровне 26-27. При сравнении с технологическими компаниями с похожими темпами роста и маржинальностью, например, с UiPath (margin 89%, revenue growth 81%) и Olo (margin 82%, revenue growth 94%), то кажется, что оценка monday.com выглядит более чем адекватной, учитывая темпы роста бизнеса. Среди конкурентов компания выделяет Asana, которая торгуется по 26 LTM выручек, однако обладает значительно более низкими темпами роста.

Итог

Monday.com растет очень быстрыми темпами, и хотя бизнес компании стоит весьма недешево в абсолюте, относительно SaaS компаний с похожими темпами роста он значительно дешевле.

На этой неделе будет сразу 5 IPO, и почти все заявки пересекаются. Переиспользовать средства можно будет только между IPO Marqeta (в среду) и TaskUs (в пятницу). Общая доступная ликвидность во Фридоме для участия в IPO около 10-11% от всего портфеля, из них планирую около 2% направить в Marqeta и TaskUs, 5-6% в Monday.com и 1-2% в Lifestance Health и Zeta Global.

Закрытие позиции 13.09.21

Закрою сегодня позицию в Monday.com после недавнего окончания локапа. С учетом комиссий прибыль составила 136% за 3 месяца. В качестве цены фиксации идеи беру стоимость котировок на закрытие торгов в пятницу.