IPO Mavenir Plc (MVNR)

Summary

Компания: Mavenir Plc
Тикер: MVNR (NASDAQ)
Дата размещения: 29.10.2020
Дата окончания приема заявок: 27.10.2020
Диапазон размещения: $20-24
Оценка компании: $1.7 млрд
Объем размещения: $300 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Goldman Sachs/ JPMorgan/ BofA Securities
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 6-8% портфеля

Анализ компании

Mavenir Plc (NASDAQ: MVNR) – американская технологическая компания, разрабатывающая программное обеспечение (ПО) для цифровой трансформации мобильных сетей.

Копания предлагает широкий спектр ПО для мобильной связи, обеспечивая устройствам доступ к интернету и приложениям. Такие услуги нужны прежде всего телеком операторам.

У компании три области, в которых она предлагает свои решения:

Mobile Core. Компания предоставляет пакет услуг для мобильной сети – видео, голосовые сообщения, СМС и ММС.

Software for Mobile Access & Edge. Услуги в данном сегменте направлены для удовлетворения требований существующих сетей и модернизации их до 5G на основе OpenRAN vRAN (виртуализированная сеть радиодоступа). Mavenir развернула свои продукты OpenRAN для сетей 4G и 5G со многими известными клиентами, такими как Vodafone, Telefonica, Turkcell.

Software for Mobile Services. Широкий спектр дополнительных опций, с помощью которых клиенты могут расширить возможности своей сети. Сюда входит монетизация и аналитика на основе
искусственного интеллекта.

Клиентами компании являются 250 поставщиков беспроводной связи, которые суммарно охватывают 4 млрд абонентов в 120 странах. Также клиентами являются 17 из 20 крупнейших поставщиков беспроводной связи, включая трех крупнейших телеком гигантов в США. Более половины всех клиентов сотрудничают с Mavenir уже на протяжении более чем 12 лет.

Cвой адресный рынок Mavenir определяет в $4 млрд в 2020 году с среднегодовым темпом роста в 28% до 2024, в котором по прогнозам рынок составит $12 млрд.

Выручка компании состоит из Product revenue (это выручка от продажи ПО и его установки) и Post-product revenue (дальнейшее техническое обслуживание, установка обновлений). Доля product revenue занимает порядка 75-80% от всей выручки и продолжает расти.

При этом темп роста бизнеса также растет в последнее время – за полгода 2020 выручка выросла на 17% до $235 млн в сравнении с аналогичным периодом 2019, а в 2019 году выручка увеличилась всего на 9% в сравнении с 2018. Больше половины всей выручки Mavenir получает из Америки, оставшуюся половину делят примерно поровну Азиатско-Тихоокеанский регион и Европа с Африкой. Хотя бизнес Mavenir все еще убыточен, этот убыток постепенно уменьшается.

Больше всего Mavenir тратит на Selling, General and Administrative – порядка трети всей выручки. При этом за полгода 2020 операционные расходы сократились – главным образом, за счет уменьшения статьи на непредвиденные юридические расходы.

Компания убыточна на операционном уровне, при этом за первые два квартала убыток по денежному потоку от инвестиционной деятельности увеличился за счет увеличения расходов на разработку программного обеспечения.

100% акций класса B владеет Private Equity фонду Mavenir Private Holdings, который в свою очередь принадлежит Siris Capital – крупной американской инвест фирме. При размещении Mavenir предлагает акции класса А, на которые приходится 1 голос, а на акции класса B – 10 голосов.

В ходе размещения компания планирует привлечь около $300 млн, 200 из которых отдаст Private Equity фонду и $45 млн отправит на погашение долга. Остаток средств останется на балансе компании. После IPO у компании останется значительный для масштаба бизнеса чистый долг на балансе – около $350 млн.

За все время существования компания привлекла около $105 млн инвестиций.

Андеррайтерами размещения выступают все топ-4 американских инвест банка, что является достаточно редким случаем

Mavenir сложно оценить, так как у компании нет прямых публичных аналогов – она отчасти конкурирует с Nokia, Ericsson, Huawei, Microsoft и Oracle, но для всех этих компаний бизнес Mavenir незначим в общей структуре. В целом для IT-компании с темпом роста около 20% мультипликатор EV/S около 5 выглядит не очень высоким, хотя маржинальность бизнеса в районе 55% ниже, чем у большинства представителей сектора.

Итог

Буду участвовать в IPO Mavenir на 6-8% портфеля – заявка будет пересекаться с IPO Root, которое будет на день раньше, но в последнее время Фридом позволяет так делать. Для страховки подам отдельную заявку на $2000, которая не пересекается с Root, чтобы не прерывать череду участия подряд во всех IPO.

Update 28.10.20

Сегодня компания объявила о решении перенести IPO на неопределенный срок, ссылаясь на повышенную волатильность на рынках.