IPO Doximity (DOCS)

Summary

Компания: Doximity
Тикер: DOCS (NYSE)
Дата размещения: 24.06.2021
Дата окончания приема заявок: 22.06.2021
Диапазон размещения: $20-23
Оценка компании: $3.8 млрд
Объем размещения: $501 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Goldman Sachs/ J.P. Morgan Securities
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 4 из 5, участвую на 7-8% портфеля

Анализ компании

Doximity (DOCS на NYSE) – американская технологическая компания, разработавшая собственный онлайн сервис в сфере медицины. Doximity разработала собственную онлайн платформу для врачей и медицинских специалистов, на сегодняшний день Doximity представляет собой нечто вроде LinkedIn в сфере медицины. Сеть позволяет переписываться, консультироваться с другими специалистами в своей сфере, постоянно быть в курсе новостей, а также читать мед. стать или смотреть профессиональные видео. По состоянию на 31 марта 2021 года у Doximity было 1.8 млн пользователей врачей, это более чем 80% всех врачей в США.

Также в прошлом году компания запустила сервис телемедицины, позволяющей проводить осмотры пациентов онлайн посредством видеозвонков. Помимо этого, платформа популярна среди различных медицинских фирм систем здравоохранения, предлагая маркетинговые и рекрутинговые услуги.

Для самих специалистов пользование Doximity бесплатно, а для различных организаций Doximity предлагает подписаться на пользование сервисом. Фармацевтические компании, больницы, а также другие медицинские организации и являются основой экономики Doximity, которая предлагает им услуги телемедицины, маркетинга и рекрутинга. В 2021 у Doximity было более 600 клиентов в данной области.

У компании смещенный финансовый год, который заканчивается 31 марта. В отличие от многих компаний, выходящих на IPO, Doximity прибыльна на протяжении последних 3 лет. Коронавирус значительно повлиял на бизнес компании, значительно ускорив рост выручки и переход к удаленному предоставлению медицинских услуг – в фискальном 2021 доходы компании увеличились на 78% до $207 млн. При этом нельзя сказать, что до коронавируса бизнес медленно развивался – в фискальном 2020 рост выручки составил 36%.

Также у компании очень высокий Net Revenue Retention на уровне 153%, причем он заметно вырос за последний год – это один из лучший показателей среди текущих технологических компаний на рынке.

Почти всю выручку компания получает по модели подписки.

Маржинальность Doximity находится на высоком уровне – порядка 86%, при этом основные затраты приходятся на продажи и маркетинг.

Если смотреть на поквартальную динамику P&L, то здесь у Doximity все тоже достаточно неплохо – доходы продолжают постепенно увеличиваться.

У компании положительный и очень высокий денежный поток, который составляет почти 40% от выручки.

В ходе IPO будет доступно около 13% всех акций компании, после размещения денежная позиция составит $524 млн – хороший запас прочности для дальнейшего развития компании, учитывая, что она уже прибыльна.

Акционерами компании являются различные венчурные фонды, владеющие 67% акционерного капитала Doximity.

При EV в $3.3 млрд и LTM выручке $207 млн, мультипликатор EV/S LTM составляет порядка 16, а P/E LTM пока что находится еще на очень высоком уровне – 76. Мультипликаторы выглядят довольно высокими, но для бизнеса, работающего в основном по модели подписки с такими темпами роста это, на самом деле, немного. Если сравнить мультипликаторы с компаниями в области телемедицины (Teladoc, American Well) или соц. сетями с похожими темпами роста, на которые отчасти похож Doximity, компания также стоит недорого.

Итог

Мне нравится бизнес Doximity, у компании очень сильная позиция на нишевом, но большом рынке (80%+ всех врачей в СШ на платформе), бизнес быстро растет и уже очень прибылен. Участвую на 7-8% портфеля (большая часть свободной ликвидности), возможно даже задумаюсь над тем, чтобы детальнее изучить бизнес и оставить позицию после IPO, если акции сильно не вырастут.

Закрытие позиции 28.09.2021

Закрыл вчера позицию в DOCS после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии получилась отличная доходность в размере 215%. В качестве цены фиксации идеи беру цену котировки на закрытие торгов в понедельник