IPO DigitalOcean Holdings (DOCN)

Summary

Компания: DigitalOcean Holdings
Тикер: DOCN (NYSE)
Дата размещения: 24.03.2021
Дата окончания приема заявок: 22.03.2021
Диапазон размещения: $44-47
Оценка компании: $4.8 млрд
Объем размещения: $751 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/Goldman Sachs/J.P. Morgan/BofA Securities/Barclays/Keybanc Capital Markets/ Canaccord Genuity/JMP Securities/Stifel
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 2 из 5, участвую на 2-3% портфеля

Анализ компании

DigitalOcean Holdings (DOCN на NYSE) – американская технологическая компания, предлагающая услуги облачных вычислений и хранения данных. Компания предоставляет стартапам, разработчикам и малому и среднему бизнесу услуги собственной платформы по облачным вычислению.

Платформу компании используют более 570 тыс клиентов для создания, развертывания и масштабирования различных приложений ПО. Среди основных функций платформы можно выделить:

Compute Offerings. Предоставляет клиентам возможность использования вычислительных мощностей виртуальных машин для их нужд.
Storage Offerings. Услуги облачного хранилища (Block Storage и Object Storage).
Managed Databases. Представляет решения для управления базами данных SQL.

Количество клиентов компании в 2020 выросло до 573 тысяч, что соответствует 6% росту – не много. Обычно клиентами являются исследователи, аналитики данных, системные администраторы и разработчики софта. Средняя выручка в расчете на пользователя выросла на 20% до $48 в 2020. Показатель Net Dollar Retention Rate находится на уровне 100-103%, что довольно мало для индустрии. Этот показатель означает, что старые клиенты компании в текущем году потратили по модели подписки на 0-3% больше, чем годом ранее. Digital Ocean имеет 14 дата-центров по всему миру, поэтому имеет значительный капекс, который уменьшился за последние два года с 57% до 38% в процентах от выручки, и менеджмент ожидает продолжение дальнейшего снижения капитальных затрат.

Выручка компании стабильно растет на 25% год к году, что немного ниже средних значений по индустрии.

Маржинальность бизнеса за последние два года выросла на 2% до 54%, что также значительно ниже медианных 74% по индустрии. Значимую часть операционных расходов компании составляют R&D, что говорит о том, что компания продолжает вкладывать деньги в развитие продукта. P&L Digital Ocean убыточен на операционном уровне, хотя этот убыток продолжает уменьшаться.

Операционный денежный поток Digital Ocean положительный, но в отличие от большинства представителей сектора он не очень релевантен, так как бизнес-модель компании требует высоких капитальных расходов. FCF отрицателен, причем минус увеличивается, так как капекс растет быстрее OCF – не очень хороший сигнал.

В ходе размещения компания планирует привлечь около $700 млн, которые в сумме с текущей денежной позицией дадут $800 млн – эти средства покроют текущий долг в размере $242 млн и позволят дальнейшие инвестиции в развитие бизнеса.

Cреди акционеров компании различные венчурные фонды, владеющие 61% акционерного капитала компании, также 16% принадлежит братьям основателям Моисею и Бени Урецкому.

За все время существования Digital Ocean привлекла $450 млн инвестиций, $150 из которых были получены в 2020 году.

Андеррайтерами размещения выступают 4 из топ-4 американских инвест банков.

С учетом долга и кэша EV DigitalOcean составляет $4.2 млрд и при LTM выручке в $318 млн, мультипликатор EV/S LTM=13.4. Наиболее близкие аналоги – AWS, Microsft Azure и Google Cloud, но они непубличным и являются частью технологических гигантов. Можно сравнить DigitalOcean с другими технологическими компаниями со схожими темпами роста выручки и маржинальностью, например, Five9 (gross margin 59%, рост выручки 33%), Real Page (gross margin 57%, рост выручки 17%) и Q2 (gross margin 43%, рост выручки 28%) – получается сильный разброс, а текущая оценка DOCN где-то посередине.

Итог

Мне не особо нравится бизнес Digital Ocean, так как компании, на мой взгляд, будет непросто конкурировать с Amazon, Microsoft и Google на облачном рынке, и стоит он не особо дешево для своих темпов роста. Но небольшой заявкой на 2-3% поучаствую, так как на текущем рынке фактически все технологические компании растут после IPO, несмотря на оценку и долгосрочные перспективы.

P.S. В понедельник и вторник сразу три дедлайна по IPO, поэтому средства нужно распределить между ними.

Закрытие позиции 27.06.2021

Закрыл в пятницу позицию в DOCN после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии получилась небольшая прибыль в размере 5%. В качестве цены фиксации идеи беру цену котировки на закрытие торгов в пятницу.