IPO Cytek Biosciences (CTKB)

Summary

Компания: Cytek Biosciences
Тикер: СTKB (NASDAQ)
Дата размещения: 23.07.2021
Дата окончания приема заявок: 21.07.2021
Диапазон размещения: $16-18
Оценка компании: $2.2 млрд
Объем размещения: $250 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Goldman Sachs/ Piper/ Cowen
Проспект IPO: форма S-1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 5-6% портфеля

Анализ компании

Cytek Biosciences (CTKB на NASDAQ) – американская компания по производству инструментов для клеточного анализа в биологической и фармацевтической индустриях.

Клеточные анализы нужны для понимания комплексности и функций сложных биологических систем. Растет спрос на решения, которые могут дать полную картину клеточных биологических процессов и взаимодействий. Для достижения этой цели ученым необходимо проанализировать и систематизировать клетки с помощью анализа. В то время как проточная цитометрия является широко используемым инструментом для анализа одной клетки, для массового анализа она была не сильно пригодна и исторически подвергалась сомнению из-за ограниченной размерности, неоптимального разрешения, низкой пропускной способности, высокой стоимости производительности или значительных технических знаний, необходимых для работы систем.

Cytek использует полный спектр сигнатур флуоресценции (FSP) от нескольких лазеров для различения флуоресцентных меток на отдельных клетках. Такой подход устраняет действующие ограничения в таком анализе и дает большую чувствительность, гибкость и повышенную эффективность при более низких затратах на производительность. К тому же запатентованная конструкция оптики позволяет эффективно собирать весь спектр световых излучений в чрезвычайно компактном пространстве, что обеспечивает более высокое разрешение.

Подход компании по ее заявлением имеет ряд преимуществ перед существующими методами анализа.

Продуктами компании являются системы Aurora и Northern Light, продажи которых начались в середине 2018 и конце 2018 соответственно. С момента коммерциализации продуктов было продано более 750 единиц 620 клиентам по всему миру.

Инструменты Cytek обычно используют ученые для исследования иммунной системы и онкологии, с момента коммерциализации вышло более 200 научных рецензий на предмет полезности использования инструментов компании в тех или иных областях медицины.

Выручка Cytek выросла в 2020 на 60% до $93 млн, в Q1 2021 темпы снизились почти в 2 раза до 35%, однако это по-прежнему достаточно высокий показатель. У компании достаточно высокая маржинальность для своего бизнеса – 56%. Структура расходов Cytek с уклоном на продажи и маркетинг, что вполне обосновано, учитывая недавнюю коммерциализацию продуктов. Также стоит отметить, что в 2020 компания вышла в плюс по операционной прибыли (такая же тенденция сохранилась и в Q1 2021).

Та же картина наблюдается в операционных денежных потоках, которые в 2020 вышли в плюс.

Количество поставок в 2020 году выросло более чем в 2 раза до 657 единиц. Компания предоставляет интересную разбивку по продажам. Основную часть Cytek продает напрямую сама, однако также часть продукции реализуется через дистрибьюторов (около 17%). Также в 2019 большую часть выручки Cytek получала от университетов и правительственных органов, а в 2020 на 80% выросли доходы от биотех и фарм компаний, в которых инструменты Cytek по всей видимости только начинают набирать популярность. Как результат, в 2020 доля доходов от биотех и фарм компаний занимала чуть больше половины выручки.

EBITDA Cytek выросла в 2020 в 4.5 раза до $15 млн.

На размещении будет доступно около 11% от всех акций компании. Cytek планирует получить около $190 млн, что в сумме с текущим кэшем составит $350 млн.

Среди акционеров различные венчурные фонды, владеющие около 31% акционерного капитала компании. Еще 26% принадлежит менеджменту Cytek.

При EV в $1.9 млрд и LTM выручке $99 млн, мультипликатор EV/S LTM равен 19. EV/EBITDA находится еще очень высоком уровне – 110, но для компании роста это может быть нормальной ситуацией. Cytek конкурирует с достаточно большими производителями оборудования вроде Bio-Rad Laboratories, Becton Dickinson или Agilent Technologies, чья выручка исчисляется миллиардами, наиболее близким по доходам является Fluidigm Corporation, однако он растет значительно медленнее. Если сравнивать с недавними медтех IPO Sight Sciences и Rapid Micro Biosystems, которые размещались с EV/S 25-28, оценка Cytek выглядит вполне адекватно. Sight Sciences с момента IPO неплохо выросла, а Rapid Micro Biosystems пока в небольшом минусе.

Итог

У Cytek достаточно интересный бизнес, который достаточно быстро растет и к тому же уже прибыльный. Стоит компания недешево, но в целом оценку можно считать адекватной относительно похожих недавних размещений. Для IPO Cytek уже успеют освободиться средства после CS Disco и VTEX, буду участвовать заявкой на 5-6% портфеля.

Закрытие позиции 25.10.2021

Закрыл вчера позицию в CTKB после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии получился неплохая доходность в размере 36%. В качестве цены фиксации идеи беру текущую цену котировок.