IPO Couchbase (BASE)

Summary

Компания: Couchbase
Тикер: BASE (NASDAQ)
Дата размещения: 22.07.2021
Дата окончания приема заявок: 20.07.2021 до 20.00 по мск
Диапазон размещения: $20-23
Оценка компании: $861 млн
Объем размещения: $150 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Goldman Sachs
Проспект IPO: форма S-1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 2% портфеля

Анализ компании

Couchbase (BASE на NASDAQ) – американская технологическая компания, разрабатывающая программное обеспечение для баз данных.

Компания разработала собственную платформу, которая облегчает управление базами данных корпоративным клиентам с помощью баз данных NoSQL, которые не требуют переобучения штата сотрудников. Изначально платформа предполагает облачное сопряжение, однако также возможны и другие конфигурации в виде мульти или гибридного облака, а также может запускаться и управляться оффлайн заказчиком или же самой компанией Couchbase. Также сервис хорошо интегрируется с Big Data, поддерживая множество инструментов вроде Spark, Kafka или Elasticsearch.

С 31 января 2020 количество клиентов компании увеличилось незначительно с 509 до 549 на 30 апреля 2021, в том числе более 30% из списка Fortune 100 и 25% из списка Forbes Global 2000. Профиль клиентов хорошо диверсифицирован и представлен в разных сферах.

Бизнес модель компании подразумевает подписку за доступ к сервису и последующее обслуживание в рамках контракта, Subscription выручка составляет около 93-95% доходов компании. Также есть статья дополнительных индивидуальных сервисных услуг, доля которых в масштабах бизнеса незначительна. При этом для компаний технологического сектора характерна высокая маржинальность, однако у Couchbase она выше среднего по индустрии и составляет порядка 88-90% – это очень много. Доходы компании растут достаточно медленными для SaaS компаний темпами, для Couchbase это 20-25% в год. Такой же темп сохранился и в первом квартале 2021 года.

Расходы компании растут сопоставимыми темпами с ее продажами, поэтому их доля в процентах от выручки не сильно меняется.

Операционный денежный поток компании отрицателен, при этом убыток в финансовом 2021 году даже увеличился.

В ходе размещения будет доступно порядка 7 млн акций (18% от всех акций). Couchbase планирует получить около $140 млн, что в сумме с текущей денежной позицией составят $190 млн.

Основными акционерами являются различные венчурные фонды, владеющие около 73% акционерного капитала Couchbase.

Андеррайтерами размещения выступают два из топ-4 американских инвест банков.

При EV в $700 млн и LTM выручке в $108 млн, мультипликатор EV/S LTM составляет около 6.5, что низко для технологической компании даже с учетом того, что темпы роста Couchbase находятся ниже средних по индустрии. Среди косвенных конкурентов Couchbase выделяет Oracle (практически не растет) и MongoDB (более низкая маржинальность, зато рост 40%), если к этому списку добавить схожую по темпам роста и маржинальности Atlassian (margin 70%, growth 40%), то кажется, что у Couchbase есть хороший потенциал роста.

Итог

BASE стоит достаточно дешево по меркам SaaS компаний и имеет очень высокую маржинальность, но в то же время компания растет уже не очень быстрыми темпами и пока остается сильно убыточной. На IPO с дедлайном вчера отправил большую часть свободной ликвидности во Фридоме, в BASE буду участвовать заявкой примерно на 2% портфеля, в том числе за счет IPO, которые закрыл вчера и закрою сегодня.

Закрытие позиции 25.10.2021

Закрыл вчера позицию в BASE после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии получился хорошая доходность в размере 57%. В качестве цены фиксации идеи беру текущую цену котировок