IPO American Well Corp. (AMWL)

Summary

Компания: American Well Corp.
Тикер: AMWL (NYSE)
Дата размещения: 17.09.2020
Дата окончания приема заявок: 15.09.2020
Диапазон размещения: $14-16
Оценка компании: $3303 млн
Объем размещения: $525 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Goldman Sachs/ PIper Sandler/ UBS Investment Bank/ Credit Suisse/ Cowen/ Berenberg
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 5 из 5, участвую на 5-7% портфеля

Анализ компании

American Well Corp. (AMWL) – американская компания, предоставляющая услуги телемедицины, объединяя врачей и пациентов, чтобы обеспечить более доступную и качественную медицинскую помощь.

Для этих целей компания разработала платформу, которая позволяет посредством защищенных видео, звонков и сообщений связывать пациентов и врачей (Home, Hospital line) или же врачей и врачей (Hospital line, при необходимости консультации). Платформа может быть установлена на любые устройства. Продукт компании идет с white Label (партнерствo, при котором одна компания производит товары или услуги, а другая продает их под своим брендом), т.е. больницы и мед. учреждения могут использовать приложение с собственным логотипом.

Также Amwell предоставляет дополнительное оборудование для более качественного оказания услуг: различные варианты Amwell Kiosks, которые облегчают диагностику (от портативной настольной консоли до целой станции).

Коронавирус положительно сказался на AMWL. Так, в Q2 количество месячных активных пользователей увеличилось на 400% до 57 тыс. Резкий скачок увеличения пользователей произошел в марте.

Идентичная картина наблюдается в количестве посещений – в апреле 2020 года было более 40000 посещений в день против 2900 в апреле 2019.

На сегодняшний день Amwell ведет более 55 планов страхования, которые включает в себя более 36 тыс врачей и покрывают около 80 млн пациентов. Также компания обслуживает 150 крупнейших национальных систем здравоохранения, охватывающих более 200 госпиталей.

В 2016 году согласно отчету центра контроля заболеваний в США количество амбулаторных посещений составило 883 млн, Amwell считает, что 35% из них могут быть проведены с помощью услуг телемедицины, что соответствует примерно $18 млрд.

Выручка компании в 2019 году выросла почти на 30% год к году, расходы за тот же период выросли на 44%, бизнес сейчас убыточен.

Однако с учетом резкого роста на фоне коронавируса 2019 год нерелевантен и смотреть нужно на поквартальную динамику. Во втором квартале 2020 бизнес почти удвоился к прошлому году на фоне резкого роста спроса на услуги телемедицины.

Денежный поток у Amwell также отрицательный, но минус меньше, чем в P&L – большая часть расходов в последнем квартале пришлась на stock-based compensation.

Выручка Amwell примерно поровну распределена между доходом от организации платных консультаций, обслуживанием систем здравоохранения и обслуживанием планов страхования. Большая часть выручки формируется по модели подписки, что позитивно – рынку нравятся подобные бизнесы.

После IPO у Amwell будет $836 млн кэша на балансе – отличная подушка, которой хватит на несколько лет вперед.

Контрольный пакет акций (51%) находится у основателей Amwell – братьев Schӧnberg. Также акционерами компании являются венчурный фонд Allianz Digital и фармацевтическая компания Teva.

За все время Amwell привлекла $811 млн. Последний раунд финансирования был совсем недавно – в августе 2020 года. Тогда Amwell получила $100 млн.

У Amwell есть публичный аналог и прямой конкурент – Teladoc (TDOC), с которым можно сравнить мультипликатор, к тому же у компаний сопоставимые темпы роста в последнем квартале. По цене IPO у Amwell мультипликатор EV/S LTM около 12.5, в то время как у Teladoc она равен 21. Таким образом, можно считать, что у Amwell есть потенциал для роста оценки 50%+.

Итог

Amwell выходит на IPO в отличный момент, когда бизнес компании начал резко расти на фоне коронавируса и при этом стоит значительно дешевле публичного аналога Teladoc. Думаю, что акции компании могут значительно вырасти в первый день на фоне интереса к сектору телемедицины, в котором сейчас не так много публичных компаний.

Я ожидаю, что в Snowflake, который начнет торговаться в среду, будет очень низкая аллокация (менее 10%, вероятно даже менее 5%), поэтому фактически вся сумма поданной заявки освободится к четвергу. Большую часть этой суммы планирую отправить на IPO Amwell, хотя часть также оставлю на SumoLogic, которое будет проходит параллельно – там тоже неплохие перспективы, подробнее в отдельном обзоре.

Закрытие позиции 12.01.2021

Сегодня закрою позицию в AMWL после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, доходность с учетом комиссии получилась 43% – хороший результат. В качестве цены фиксации идеи беру котировку на закрытие торгов в понедельник.