IPO AirSculpt Technologies (AIRS)

Summary

Компания: AirSculpt Technologies
Тикер: AIRS (NASDAQ)
Дата размещения: 29.10.21
Дата окончания приема заявок: 27.10.21
Диапазон размещения: $15-17
Оценка компании: $885 млн
Объем размещения: $160 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Piper Sandler/ SVB Leerink 
Проспект IPO: проспект S-1/A
Рейтинг: 4 из 5, участвую на 5-6% портфеля

Анализ компании

AirSculpt Technologies (AIRS на NASDAQ) – американская медицинская компания, предлагающая решения по контурингу тела.

Компания занимается контурингом тела, проще говоря удалением жира у пациентов. AIRS делает процедуры по своей уникальной технологии, которая является неинвазивной, без хирургического вмешательства и какой-либо анестезии в отличие от традиционных методов лечения. По состоянию на 5 октября у AIRS было 2 одобренных патента и еще 3 находятся на рассмотрении. Помимо уменьшения веса компания предлагает еще небольшой ряд косметических услуг.

Согласно Global market Insights рынок процедур по уменьшению веса в 2020 составил 9.8 млрд, из которых 2.6 млрд приходится на Северную Америку. По прогнозам CAGR до 2026 будет на уровне 10%. При этом нехирургический рынок имеет большие исторические и прогнозные темпы роста – около 14% и 16% соответственно. Сейчас компания ведет свою деятельность только в США в 16 центрах в 13 разных штатах.

В 2020 доходы выросли на 53% до $63 млн, в первой же половине текущего года выручка увеличилась на 177% до $61 млн – почти столько же, сколько и за весь 2020 год. Операционные расходы же растут меньшими темпами, например, в последние полгода они выросли всего в 2 раза, что свидетельствует об улучшении экономики бизнеса. Компания стала прибыльной в 2020 году и значительно улучшила показатели в первом полугодии 2021.

Помимо этого, AIRS раскрыла отчетность за 3 квартал 2021, где выручка также значительно увеличилась (в 2 раза). Если смотреть на экономику бизнеса, то такой рост связан с увеличением случаев обращения и доходов с 1 визита. EBITDA быстро растет, как в абсолютном выражении, так и EBITDA margin – в Н1 2021 показатель составил 39%, это очень много.

Операционный денежный поток и FCF положительные, FCF немного больше, чем прибыль. Бизнес компании не требует большого капекса для развития.

В ходе IPO AIRS планирует привлечь около $11 млн, вся оставшаяся часть средств из заявленных будет продана текущими акционерами. Помимо этого, на балансе числится долг в размере $83 млн и $16 млн кэша. После IPO чистый долг будет около $54 млн, что не должно быть проблемой, учитывая то, что компания уже генерирует хороший денежный поток.

Мажоритарным акционером является PE фонд Vesey Street Capital, который владеет 63% акционерного капитала компании.

При EV в $940 млн, LTM выручке $118 млн и EBITDA $44.3 млн, мультипликаторы получаются EV/S LTM 8, EV/EBITDA LTM 21. Учитывая очень высокие темпы роста бизнеса, это достаточно низкая оценка. Для сравнения InMode, который работает в той же сфере и также быстро растет, стоит почти в 2.5 раза дороже.

Итог

Из всех IPO на этой неделе AIRS, на мой взгляд, выглядит наиболее интересно. Бизнес компании очень быстро растет и имеет высокую маржинальность, что обычно привлекает инвесторов. При этом стоит AIRS недорого, значимо дешевле публичного аналога InMode, акции которого кратно выросли с момента IPO и показывают отличную динамику. С учетом небольшого объема размещения аллокация может быть достаточно низкой. Буду участвовать большей частью свободной ликвидности во Фридоме, на 5-6% из доступных ~8%.

Закрытие позиции 02.02.2022

Закрыл позицию в IPO AIRS после окончания трехмесячного локапа. Прибыль с учетом комиссий составила 27%, в абсолютных значениях цифры незначимые.