IPO ACV Auctions Inc (ACVA)

Примерное время чтения: 4 мин

Summary

Компания: ACV Auctions Inc
Тикер: ACVA (NASDAQ)
Дата размещения: 24.03.2021
Дата окончания приема заявок:
 22.03.2021
Диапазон размещения: $18-20
Оценка компании: $2.9 млрд
Объем размещения: $315 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/J.P. Morgan/Citigroup/BofA Securities/Jefferies/Canaccord Genuity/Guggenheim Securities/JMP Securities/Piper Sandler/Raymond James
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 4-6% портфеля

Анализ компании

ACV Auctions Inc (ACVA на NASDAQ) – американская компания, разработавшая онлайн платформу для оптовых продаж автомобилей. В платформе ACV можно выделить две главные составлящющие:

Digital Marketplace. Маркетплейс для оптовых продавцов авто и покупателей. Как правило, проходит 20 минутный онлайн аукцион. Маркетплейс доступен на нескольких платформах, включая мобильные приложения, интернет и непосредственно через интеграцию API.
Data Services. Предоставляет данные о состоянии и стоимости подержанных автомобилей.
Помимо этого компания предоставляет отчеты об автомобилях и делает их оценку.

LOGO

В 2019 в США было продано 78 млн единиц автомобилей, которые составляют $1.7 трлн розничных и оптовых продаж, последние составляют $240 млрд (или 14% от рынка) в денежном эквиваленте, а в количественном 27%.

С момента запуска в 2014 году через платформу было совершено 750 тысяч сделок между более чем 21 тыс дилеров и коммерческих партнеров. В 2020 году на площадке ACV было продано 391 тыс автомобилей, что соответствует GMV (общий оборот товаров) в $3.3 млрд, что на 83% больше GMV за 2019 год. Также в 2020 году увеличилось количество клиентов, пользующихся платформой ACV, а убыток по EBITDA сократился более чем в 2 раза до $31 млн.

IPO ACV Auctions Inc (ACVA)

Большую часть выручки (порядка 80%) компания получает от комиссии с аукциона, которую компания удерживает, как с продавцов, так и с покупателей, также ACV получает доход от продажи страховки по своим отчетам оценки автомобиля. В 2020 году бизнес вырос почти в 2 раза до $207 млн. При этом оба сегмента бизнеса показали равный рост, и их доля относительно выручки осталась неизменной.

IPO ACV Auctions Inc (ACVA)

Маржинальность бизнеса в 2020 году значительно увеличилась – главным образом за счет увеличения маржи маркетплейса с 25% в 2019 до 52% в 2020. Доходы от страховки остаются низкомаржинальными, хотя в 2020 их gross margin также увеличилась с 11% до 15%. Как результат операционный убыток в процентах от выручки в 2020 году сократился с -74% до -20%.

IPO ACV Auctions Inc (ACVA)

Операционный денежный поток ACV в 2020 впервые вышел в плюс, а FCF за прошлый год примерно равен нулю (капекс около половины инвестиционного денежного потока). Также денежный поток от финансовой деятельности у ACV имеет высокие значения в 2019 и в 2020, что связано с выпуском новых акций для привлечения финанирования.

IPO ACV Auctions Inc (ACVA)

В ходе размещения ACV планирует получить примерно $290 млн, которые в сумме с текущей денежной позицией составят $523 млн – отличный запас прочности. У компании нет долга.

IPO ACV Auctions Inc (ACVA)

Акционерами компании являются различные венчурные венчурные фонды, включая Softbank, владеющие около 54% акционерного капитала компании.

IPO ACV Auctions Inc (ACVA)

Андеррайтерами размещения выступают 3 из топ-4 инвест банков Америки.

IPO ACV Auctions Inc (ACVA)

Если оценивать ACV Auctions, то при EV = $2.6 млрд и LTM выручке в $208 млн мультипликатор EV/S LTM находится на уровне 12.5 – это в 3-4 раза выше, чем у других платформ для онлайн продаж авто Vroom и Carvana. Правда маржинальность ACV намного выше (около 40% vs 5% и 14% соответственно), поэтому по EV/Gross Profit (около 30) компания стоит примерно как Carvana и даже дешевле Vroom.

IPO ACV Auctions Inc (ACVA)
IPO ACV Auctions Inc (ACVA)

Итог

Мне не особо нравится бизнес ACV Auctions, так как компания работает на очень конкурентном низкомаржинальном рынке, на котором сложно выстроить какое-то явное конкурентное преимущество. Однако бизнес растет быстрыми темпами, фактически на 100% в год, и на текущем рынке инвесторам нравятся такие истории. Участвую в IPO на 4-5% портфеля.

P.S. В понедельник и вторник сразу три дедлайна по IPO, поэтому средства нужно распределить между ними.

Закрытие позиции 27.06.2021

Закрыл в пятницу позицию в ACVA после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии получился небольшой убыток 5%. В качестве цены фиксации идеи беру цену котировки на закрытие торгов в пятницу.

Просмотр и написание комментариев доступны после бесплатной регистрации на сайте.

Если вы нашли ошибку или опечатку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl + Enter, чтобы сообщить о ней.

Представленная информация носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Long Term Investments не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Отказ от ответственности.

Авторизация
*
*
Регистрация
*
*
*
Генерация пароля

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: