IPO Acutus Medical (AFIB)

Summary

Компания: Acutus Medical
Тикер: AFIB (NASDAQ)
Дата размещения: 06.08.2020
Дата окончания приема заявок: 04.08.2020
Диапазон размещения: $16-18
Оценка компании: $419 млн
Объем размещения: $125 млн
Андеррайтеры: J.P. Morgan/ BofA Securities/ William Blair
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 2 из 5, не участвую

Анализ компании

Acutus Medical – американская компания, ориентированная преимущественно на улучшенную диагностику и лечение различных видов аритмии. Компания преимущественно сотрудничает с медицинскими центрами в США и Западной Европе.

AFIB создает и продает широкий спектр инструментов для РЧА (Радиочастотная катетерная абляция – эффективная альтернатива лекарственной терапии и сложным хирургическим операциям). Основной продукт компании – высоко точная и быстрая система визуализации и картографирования AcQMap, позволяющая быстро и точно идентифицировать мишени абляции.

AcQMap состоит из катетера, консоли с рабочей станцией и ПО. Система способна фиксировать стабильные и нестабильные ритмы, система собирает до 115 000 УЗ точек в минуту и 9 млн биопотенциальных образцов, что позволяет визуализировать анатомию сердца и сердечную активность.

В 2019 году в мире насчитывалось более 50 млн человек с аритмиями и тахикардией и примерно 1,1 млн процедур абляции, что отражает глобальный рынок в $5,7 млрд.

Компания пока убыточна. Практически вся выручка за 2018 и 2019 год была получена от продаж одноразовых продуктов (в основном катетеров). Только в Q1 2020 Acutus Medical начала продавать свою систему AcQMap, что сказалось на росте выручки на $0,5 млн по сравнению с Q1 2019. Вкупе с увеличением цен на одноразовые продукты (+$0,3 млн) компании удалось добиться роста бизнеса в Q1 2020 на 101%. Расходы же компании связаны прежде всего с выплатами по различным соглашениям/приобретениям и подготовкой и стартом продаж AcQMap.

В июне 2019 Acutus приобрела Rhythm Xience (медицинская компания медицинского оборудования) за $3 млн кэша, также AFIB в дальнейшем обязана выплатить $17 млн.
В июле 2019 компания заключила лицензионное соглашение с Biotronik о приобретении оборудования и права использовать технологии, по которому компания выплатила $15 млн, последний платеж в размере $5 млн был совершен в феврале 2020.

Увеличение операционного потока в Q1 2020 связано с изменением чистого убытка на $3,4 млн и расходами в виде $4,7 млн на выпуск долговых обязательств. Положительные изменения обусловлены увеличением срока погашения по краткосрочным инвестициям в размере $17 млн и эмиссией акций.

В ходе IPO AFIB планирует увеличить денежную позицию на $112 млн – отличная подушка на видимый горизонт, учитывая также, что этот кэш составит больше 25% капитализации компании.

Крупнейшим акционером является известный венчурный биофарм фонд OrbiMed, владеющий 30,5% акций. Также крупными акционерами являются Deerfield Management Company с 18,4% и Advent Life Sciences Fund с 9,3%.

Всего компания привлекла $308 млн венчурных инвестиций, последний раунд прошел 20 июня 2019.

Андеррайтерами размещения выступают J.P. Morgan, BofA Securities и William Blair.

Оценить компанию сложно – хотя Acutus Medical уже генерирует выручку, она пока очень небольшая, поэтому мультипликатор запредельный – EV/S почти 100. При этом есть негативный фактор – оценка на IPO ниже, чем в последнем раунде финансирования, когда компанию оценивали более чем в 500 млн долларов. С учетом IPO финансирование компании будет больше капитализации – достаточно редкая ситуация, что явно не свидетельствует об успешности бизнеса.

Итог

Решил пропустить размещение – на текущем этапе компания похожа на венчурную биотех историю, поэтому ее сложно оценить, но при этом есть как минимум один негативный сигнал с низкой оценкой компании. Кроме того, на счёте во Фридоме итак осталось мало ликвидности.