IPO AbCellera Biologics (ABCL)

Summary

Компания: AbCellera Biologics
Тикер: ABCL (NASDAQ)
Дата размещения: 11.12.2020
Дата окончания приема заявок: 09.12.2020
Диапазон размещения: $14-17
Оценка компании: $4.1 млрд
Объем размещения: $350 млн
Андеррайтеры: Credit Suisse/ Stifel/ Berenberg/ SVB Leerink/ BMO Capital Markets
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 4-6% портфеля

Анализ компании

AbCellera Biologic (ABCL на NASDAQ) – канадская фармацевтическая компания, разрабатывающая софт для поиска с помощью искусственного интеллекта необходимых естественных антител. Технологии AbCellera помогут фармацевтическим сократить время исследования новых лекарств и сэкономить денежные средства.

В отличии от генома человека, в котором жестко закодированы 20 тыс. генов, антитела создаются в каждой отдельной иммунной клетке путем случайного перемешивания фрагментов ДНК. Для каждого антитела это случайное перемешивание создает два отдельных гена, называемых тяжелой и легкой цепью, которые собираются, чтобы сформировать полную молекулу антитела, которая выглядит как Y. Существует приблизительно 2.9 млн различных комбинаций генов тяжелой и легкой цепей. Сложность этого разнообразия усиливается дополнительными случайными вставками ДНК. Это приводит к более чем 100 трлн различным вариаций. Под влиянием возбудителя эти клетки быстро делятся и мутируют антитела, создавая расширенную базу сродственных антител (где только какая-то часть мутирована, то есть изменена). Синтетический способ выработки антител, используемый компаниями, обладает рядом трудностей в виде низкого сродства получаемых антител, а также низкой селективностью на клеточных мишенях.

Платформа естественных антител AbCellera позволяет оптимизировать все этапы работы с антителами:

Source. Доступ к высококачественной вселенной антител. В ноябре 2020 AbCellera купила за $90 млн Trianni – компанию, которая разводит трансгенных мышей, с помощью которых будет пополнять базу антител.

Search. Выявление редких клеток, которые производят антитела с необходимыми свойствами.

Find. Декодинг антител и их сродственных последовательностей в иммунном ответе.

Analyze. Сбор и анализ данных и выявление наиболее перспективных направлений использования антител.

Engineer. Использование информации о реакции антител и молекулярной инженерии для оптимизации ведущих антител препарата.

Рынок антител в 2019 году составил $143 млрд. Потенциальный рынок компания оценивает в $144 млрд, включая клеточную терапию, которая к 2025 вырастет с $1 млрд до $17 млрд.

Количество клиентов и программ AbCellera быстро растет.

В 2019 году выручка компании выросла на 31%. В 2020 году выручка увеличилась почти в 3 раза до $25 млн, при этом 32% от выручки пришлось на платеж от Ele Lilly – крупной фарм компаний, с которая с помощью ПО AbCellera создает вакцину от коронавируса. AbCellera ожидает, что такие платежи будет получать и дальше по мере достижения клиентами успешных результатов исследования и прохождения цикла разработки лекарств. Бизнес остается убыточным на операционном уровне. В апреле 2020 AbCellera выиграла грант от правительства Канады, по которому получила $175 млн. Грант был частично признан в графе Grants and incentives – благодаря этим средствам за 9 месяцев 2020 AbCellera вышла в плюс (кажется в отчетности компании перепутаны местами прочие доходы и расходы).

Большая часть расходов компании приходятся на R&D, которые за текущий год выросли на 205%.

Операционный поток в 2020 вырос почти в 10 раз. Такой рост вызван увеличением клиентов и платежом от Ele Lilly. Увеличение денежного потока от инвестиционной деятельности связано с покупкой доступа к платформе трансгенных мышей совместно с Alloy Therapeutics.

Акционерами являются венчурные фонды, суммарно владеющие около 45% акционерного капитала.

В ходе размещения AbCellera планирует привлечь около $350 млн, которые вместе с текущей денежной позицией составят $422 млн – хороший запас прочности, которого хватит на несколько лет вперед.

За все время существования AbCellera получила около 300 млн различного вида инвестиций – от грантов до венчурного финансирования.

Причем почти всю сумму компания получила в 2020 году и почти две трети от общих инвестиций составляет грант от правительства Канады.

Среди андеррайтеров размещения нет топовых американских инвест банков.

Сделать какую-либо оценку компании на текущем этапе сложно, так выручка пока небольшая и бизнес убыточен. В то же время можно посмотреть на динамику котировок компаний, которые AbCellera считает конкурентами. Несколько из них недавно проводили IPO, и все показали очень хорошую динамику – Berkeley Lights (BLI), Adaptive Biotechnologies (ADPT) и 10X Genomics (TXG).

В первых двух я участвовал и получил доходность 236% и 115% соответственно. Размещение 10X Genomics было недоступно для участия, акции компании выросли втрое за год с момента IPO. В последнее время динамика котировок также положительная, что может свидетельствовать об интересе инвесторов к сектору. AbCellera стоит дешевле публичных аналогов, хотя и бизнес компании сейчас меньше.

Итог

Хотя AbCellera производит софт, а не разрабатывает новые препараты, на текущем этапе бизнес компании имеет высокие риски и больше похож на биотех стартап. Бизнес выглядит интересно, но делать его оценку и прогнозировать будущую динамику достаточно сложно.

В таких случаях я обычно смотрю, чтобы не было красных флагов (в данном случае не нашел, разве что отсутствие крупных банков среди андеррайтеров можно отнести к минусу) и были потенциальные драйверы/бенчмарки для роста (в данном случае есть, у аналогов отличная динамика котировок), поэтому буду участвовать ограниченной заявкой на 4-6% портфеля. Больше половины свободной ликвидности направлю на AbCellera, остальное на параллельное IPO Certara. Больше свободных денег нет, если бы были, возможно подал бы заявку немного больше, но не на все средства из-за рисков биотех сектора.

Закрытие позиции 20.03.2021

Вчера закрыл позицию в ABCL после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, доходность с учетом комиссии получилась 79% – отличный результат. В качестве цены фиксации идеи беру котировку на закрытие торгов в пятницу.