Инвестиционная идея №31 – закрыта

Summary

Дата: 09.10.20
Компания: AMC Networks
Тикер: AMCX (NASDAQ)
Цена: 24.0 USD
Целевая цена: 22.5-26.5 USD
Апсайд: до $250 (10% на капитал $2400)
Дедлайн участия: 14 октября 20:00 по Москве
Ожидаемый срок: 2 недели
Тип идеи: оферта с голландским аукционом
Комментарий: для реализации идеи необходим счет в Interactive Brokers

AMC Networks выкупает четверть собственных акций в рамках оферты с голландским аукционом. Диапазон цен аукциона от $22.5-26.5, при текущей цене $24 возможный исход варьируется от прибыли $250 до убытка $150 при покупке 99 акций (неполного лота). На мой взгляд, прибыль более вероятна, купил вчера акции и подал заявку на участие в оферте.

Идея

AMC Networks – американский оператор кабельного телевидения. Бизнес компании пострадал от коронавируса из-за снижения рекламных доходов, а котировки обвалились и находятся на минимумах за всю десятилетнюю историю компании на бирже.

Менеджмент компании, вероятно, считает акции компании сильно недооцененными и решил сделать очень оферту на $250, в рамках которой планирует выкупить от 23% до 27% акций класса А, которые торгуются на NASDAQ. В рамках оферты предусмотрена правило приоритета неполных лотов, при котором заявки на участие в оферте объемом менее 100 акций будут исполнены в приоритетном порядке.

Я уже публиковал на сайте достаточно много идей с неполными лотами, которые приносили подписчикам почти безрисковую прибыль. В данном случае риски выше – вместо фиксированной цены выкупа компания установила диапазон котировок $22.5-26.5, в рамках которого готова выкупить свои акции. Сейчас акции стоят ровно $24, т.е. в лучшем сценарии при покупке 99 акций будет прибыль $250, в худшем убыток $150. И хотя нет гарантии, что результат будет положительным, на мой взгляд, прибыль в данном случае вероятнее, чем убыток.

Во-первых, объем оферты очень большой, компания выкупает четверть собственных акций. Чем больше объем выкупа, тем выше вероятность, что общий объем заявок не достигнет установленного компанией лимита. В этом случае AMC Networks будет должна исполнить все заявки инвесторов, включая поданные по максимальной цене $26.5, а так как всех инвесторов нужно выкупить на одинаковых условиях, то цена выкупа установится на уровне $26.5.

Во-вторых, акции компании сильно упали и находятся на исторических минимумах. Это означает, что большинство инвесторов компании будут в минусе даже при границе диапазона оферты, и, вероятно, далеко не все захотят в ней участвовать.

В-третьих, четверть компании принадлежит американскому миллиардеру Чарльзу Долану и его семье, и они не будут продавать собственные акции по оферте. Это также повышает вероятность выкупа в рамках оферты по верхней границе или близко к ней.

В-четвертых, AMC Networks стоит очень дешево – FCF равен почти половине капитализации, и хотя у компании достаточно большой долг, EV/FCF = 7 это тоже весьма немного. Конечно, стоит отметить, что кабельное телевидение – плавно увядающий бизнес, что в случае AMC Networks усугубляется снижением популярности и скорым окончанием популярного сериала Walking Dead, права на который принадлежат компании. Но даже с учетом потенциального спада в бизнесе его точно нельзя назвать дорогим.

Чтобы принять участие в оферте, нужно подать соответствующую заявку через личный кабинет в Interactive Brokers – пошаговый процесс описан здесь. Дедлайн для участия в оферте – 20:00 по Москве (13:00 по Нью-Йорку) 14 октября (среда). В рамках данной действует правило Guarateed Delivery, которое означает, что можно купить акции в любой момент до окончания приема заявок на участие в оферте, режим торгов Т+2 в данном случае не играет роли. Однако покупать акции в последний момент 14 октября не стоит – обычно они становятся доступны для участия в оферте в личном кабинете в IB через пол часа-час после покупки.

Принять участие в оферте можно двумя способами – выбрав минимальную цену или подав заявку по любой цене в рамках озвученного компанией диапазона. Если вы выбрали минимальную цену заявки, но акции будут выкуплены только если установленная в рамках оферты цена будет не ниже обозначенной вами границы. Если выбрали выкуп по любой цене, то по сути соглашаетесь с любым исходом аукциона в рамках оферты и присоединяетесь к нему.

Я подал заявку на участие по любой цене, для этого в форме в IB нужно выбрать второй пункт в форме – Submit shares for tender at No Specified Price и ввести туда нужное количество акций. Так как я не планирую далее держать акции AMC Networks, для меня это идея с бинарным исходом, просто я ожидаю, что вероятность и матожидание прибыль значимо больше, чем убытка.

Если вы не хотите продавать акции в убыток, можно выставить минимальную цену, по которой они могут быть выкуплены в рамках оферты. В этом случае вам нужно в форме на картинке выше нажать на текст Change в третьем пункте, после чего откроется дополнительная форма. В ней в ячейку слева нужно ввести количество акций, а справа минимальную цену в интервале от $22.6 до $26.5 с шагом $0.1. Например, можно ввести цену, по которой вы купили акцию.

Фактически возможно три сценария развития событий:

• Общий объем заявок на участие в оферте будет ниже установленного компанией лимита. В этом случае всех инвесторов выкупят по верхней границе диапазона при любом размере заявки. Если вы верите в этом сценарий, можно не ограничиваться 99 акциями и подать заявку побольше.
• Общий объем заявок на участие в оферте будет выше установленного компанией лимита, но при это большая доля инвесторов будет готова продать акции только по цене выше текущей. В этом случае заявку не более 99 акций выкупят целиком и инвестор получит прибыль. Заявки более 99 акций будут выкуплены не полностью, пропорционально общему объему поданных к выкупу акций. В этом случае часть акций будет выкуплена с прибылью, однако другую часть нужно будет продать в рынок, и если котировки после оферты упадут, это может привести к убытку.
• Большое количество инвесторов захочет принять участие в оферте и будут готовы продать акции по цене ниже текущей на рынке. В этом случае участие в оферте принесет убыток.

На мой взгляд, сценарии 1 и 2 достаточно вероятны, сценарий 3 менее вероятен, хотя его нельзя исключать. Так как я не хочу при неудачной реализации идеи застрять с акциями AMCX, то участвую только 99 акциями и подаю заявку на выкуп по любой цене.

Итого

Купил вчера 99 акций AMCX и подал заявку на участие в оферте в IB. Теперь будут спокойно ждать результатов оферты, которые должны быть объявлены в течение 1-2 дней после дедлайна, а затем еще обычно 3-5 дней на зачисление на счет денег от продажи акций.

Закрытие идеи 16.10.2020

Эта сделка оказалась неудачной – в ходе аукциона была определена цена выкупа $23.2, что ниже цены входя в идею $24. Пресс-релиз с предварительными результатами аукциона по ссылке.

Убыток составил $80 на 99 купленных акций – немного подпортил общую статистику подобных идей. В данном случае риск был понятен заранее, и хотя я считал его вероятность не очень высокой, он реализовался. Тем не менее, считаю, что идея имела хорошее соотношение потенциальной доходности и риска, и в дальнейшем также планирую участвовать в подобных историях.

После оферт обычно деньги быстро приходят на счет, в течение 2-5 рабочих дней. На следующей неделе транзакция уже должна завершиться, поэтому сразу закрываю идею и фиксирую результат.