CS Disco (LAW)

Summary

Компания: CS Disco
Тикер: LAW (NYSE)
Дата размещения: 21.07.2021
Дата окончания приема заявок: 19.07.2021
Диапазон размещения: $26-29
Оценка компании: $1.5 млрд
Объем размещения: $190 млн
Андеррайтеры: J.P Morgan/ BofA Securities/ Citigroup/ Jefferies
Проспект IPO: форма S-1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 3-4% портфеля

Анализ компании

СS Disco (LAW на NYSE) – технологическая компания, разрабатывающая облачное ПО для юридических компаний. CS Disco была основана в 2013 году.

Компания разработала собственную платформу DISCO, которая обладает следующими функциями:
DISCO Ediscovery. Автоматизация большей части процесса обнаружения электронных данных, что избавляет юридические отделы от дорогостоящих и громоздких ручных задач, связанных со сбором, обработкой, и поиском.
DISCO Review. Это проверка документов на базе искусственного интеллекта, которая последовательно обеспечивает высокое качество
DISCO Case Builder. Предоставляет единое пространство для совместного сотрудничества юристов из разных отделов для эффективного построения дела.

На конец марта 2021 платформа компании содержала более 10 млрд файлов и 2.5 петабайтов данных. Клиентами CS Disco являются различные юридические фирмы разного размера и направлений. Когорты клиентов растут линейно – это значит, что прирост происходит в большей части за счет привлечения новых клиентов. С начала 2019 года их количество увеличилось почти в 2 раза до 909.

Выручка CS Disco в 2020 выросла на 41% до $68.5 млн. Маржинальность бизнеса, как у многих технологических компаний, находится на высоком уровне – 70%. Структура расходов типична для индустрии, где большая часть приходится на продажи и маркетинг. При этом в процентах от выручки операционные расходы уменьшаются, что свидетельствует об улучшении экономики бизнеса.

Операционные денежные потоки пока отрицательные, однако убыток немного меньше, чем в P&L.

В ходе размещения будет доступно около 13% от всех акций компании. После IPO денежная позиция CS Disco составит $228 млн.

Акционерами компании являются различные венчурные фонды, владеющие около 80% акционерного капитала компании.

При EV в $1.3 млрд и LTM выручке в $74 млн, мультипликатор EV/S находится на уровне 18 при темпах роста 40% за 2020 год и 35% в последнем квартале. У компании нет прямых аналогов, последнее IPO LegalZoom.com, которая производила юридическое ПО, прошло успешно – акции выросли на 27%, однако EV/S у LZ был ниже – 10. Если брать SaaS компании в целом, разброс мультипликаторов для сопоставимых темпов роста где-то от 15 до 30, поэтому в целом можно сказать, что CS Disco находится в рынке.

Итог

Рынок обычно позитивно относится к SaaS IPO, у компании достаточно неплохие темпы роста, участвую в размещении на 3-4% портфеля, остальные средства направлю на VTEX.

Закрытие позиции 25.10.2021

Закрыл вчера позицию в LAW после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии получился хорошая доходность в размере 51%. В качестве цены фиксации идеи беру текущую цену котировок.