Обзор канадских производителей каннабиса – октябрь 2020

Примерное время чтения: 7 мин

Aurora

Aurora (ACB на NYSE) – крупный канадский производитель каннабиса. За последний год компания продала 52 000 кг продукции.

За 2019 Aurora потратила более 780 млн CAD свободных денежных средств – в 2,5 раза больше, чем их продажи за тот же период. Это повлекло изменения в балансе компании – уменьшение кэша и сильное увеличение долга, поэтому компания в феврале анонсировала план, по которому она закроет многие производственные площадки, что конечно приведет к единовременным убыткам от обесценения активов, но в конечном итоге увеличит маржу и денежный поток.

Aurora is closing the facilities in red, scaling back at Aurora Sun, and keeping the facilities in green. Other facilities were not mentioned and Aurora Polaris is not listed.

Но после февраля ситуация ухудшилась из-за коронавируса, и в июне компания приняла решение оставить всего 5 производственных площадок, способных производить 150 тыс. кг каннабиса в год – это в 4 раза меньше, чем компания планировала изначально.


Основные метрики:


Продажи Aurora не растут на протяжении года. Почти всю выручку компания получает от продаж каннабиса, но ее не хватает, чтобы покрыть операционные расходы.


Убыток по скорректированной EBITDA и OCF продолжает сокращаться. Как писал выше, у компании огромные капитальные затраты, которая она сокращает, закрывая производственные площадки – как результат в последнем квартале у Aurora самые низкие капитальные затраты за последние 2.5 года.



Аналитики ожидают к 2023 увеличения продаж вдвое, при этом бизнес компании останется убыточным.


Tilray

Tilray (TLRY на NASDAQ) – канадский производитель продукции из каннабиса и индустриальной конопли. Tilray поставляет продукцию в 15 стран, преимущественно для медицинских целей и рекреационных целей.


У компании два дочерних предприятия – High Park и Manitoba Harvest, вкупе с Tilray общая площадь производственных площадок насчитывает около 17 млн кв. футов (примерно 1.5 млн кв. м).


Помимо каннабиса у компании широкий перечень продуктов на основе индустриальной конопли – имеет более высокую концентрацию CBD и более низкую концентрацию THC (психоактивного вещества).


Основные метрики компании


Последний год доля продаж от продуктов на основе Hemp выросла и сейчас занимает примерно половину от выручки, при этом продажи каннабиса не растут на протяжении последних четырех кварталов.


Выручки с трудом хватает на покрытие затрат по себестоимости, но до выхода в плюс еще далеко. Хотя скорректированная EBITDA глубоко отрицательна, как и OCF компании, убытки по этим показателям уменьшаются последние 3 квартала.


К 2023 ожидается повышение продаж и значительное улучшение маржинальности бизнеса, при этом он также останется убыточным.


Cronos

Cronos (CRON на NASDAQ) – канадский производитель продукции из каннабиса. Предоставляет THC продукцию для рекреационных целей с фокусом на рынках Канады и США.


Cronos предлагает продукцию под следующими брендами:


Основные метрики компании на картинке ниже. Примечательно то, что на балансе Cronos почти 1.5 млрд долларов кэша – компания привлекла большой раунд инвестиций от табачного гиганта Altria на пике хайпа вокруг каннабиса в конце 2018 года. В результате EV компании всего 450 млн долларов при капитализации 1.8 млрд.


Последние 4 квартала продажи от каннабиса и дистрибуции растут, хоть маржинальность за последние полгода сильно упала и стала отрицательной даже от продажи каннабиса.



Несмотря на рост выручки, доходов компании не хватает, чтобы покрыть затраты на себестоимость, не говоря уже об огромных по сравнению с выручкой операционных расходах.


Операционный денежный поток компании глубоко отрицательный и почти не изменился за последние полгода.


К 2023 аналитики ожидаю увеличения продаж в 5 раз до $250 млн, при этом операционно компания останется убыточной.


Hexo

Hexo (HEXO на NYSE) – канадский производитель продукции из каннабиса. У компании 5 производственных площадок в Канаде с общей площадью 2.4 млн кв. футов (223 тыс. кв. м) – это позволяет выращивать около 90 тыс. кг продукции в год.


У HEXO несколько брендов для различной целевой аудитории.


Основные метрики компании:


Выручка HEXO постепенно растет, но она покрывает только затраты по себестоимости, но не операционные расходы.



Убыток по скорректированной EBITDA и OCF уменьшается последние четыре квартала. Также у компании высокие капитальные затраты сравнимые или превышающие выручку.



К 2022 году аналитики ожидают увеличения выручки почти до $200 млн, при том бизнес все еще будет убыточным.


Organigram

Organigram (OGI на NASDAQ) – канадский производитель продукции из каннабиса. У компании несколько производственных площадок, способных выращивать до 70 тыс. кг продукции в год.

У Organigram стандартный перечень продуктов для индустрии, нацеленный на различную целевую аудиторию.


Компания заключила 9 июня 2020 года соглашение с Canndoc (израильский производитель продукции из каннабиса для медицинских целей), по которому Organigram поставит до 6000 кг цветков каннабиса в Израиль. Также Organigram много инвестирует в Hyasynth – биотехнологическая компания, нацеленная на биосинтез каннабиноидов (без использования стандартной процедуры выращивания растения, что значительно ускорит получение продукции и сократит капитальные затраты).

Основные метрики компании:


На протяжении полутора лет продажи компании падают, хотя выручки компании иногда хватало, чтобы покрыть даже операционные расходы.


В конце 2018 и начале 2019 ситуация с EBITDA была значительно лучше, чем сейчас. Даже с учетом Share-based compensation скорректированная EBITDA была положительная, но в последние кварталы ситуация ухудшилась и показатели ушли в минус.


У компании очень высокие капитальные затраты, и хотя убыток по операционному денежному потоку последние 4 квартала рос и в мае 2020 даже был положительным, FCF все равно остается отрицательным.


К 2023 ожидается увеличение выручки компании до $150 млн, при этом операционно бизнес станет прибыльным, но значение все равно будет около 0.


Supreme

Supreme (SPRWF на OTC) – канадский производитель продукции из каннабиса с основным рынком сбыта в Канаде. Supreme способен выращивать до 50 тыс. кг каннабиса в год. В отличие от других компаний, Supreme торгуется на внебиржевом рынке.


Линейка товаров для индустрии довольно стандартная:


Основные метрики компании – компания стоит очень дешево, всего 35 млн долларов, но у нее достаточно большой долг относительно масштабов бизнеса.


Продажи Supreme на протяжении последнего года падают, при этом затраты по себестоимости, как и операционные расходы, только растут.


При этом убыток по скорректированной EBITDA и операционному денежному потоку продолжают расти.



К 2022 аналитики ожидают увеличения продаж компания, при сохранении убыточности бизнеса.


Оценка компаний

За последний год акции большинства компаний упали на 60-90% – сильнее чем MJ (ETF канадских производителей каннабиса), который упал на 43%. Только Cronos показал динамику лучше MJ, упав на 33%. Такая динамика объясняется тем, что в ETF также входят фарм компании, которые разрабатывают или уже запустили терапии на основе содержащихся в каннабисе элементов, такие как GW Pharmaceuticals – они показали динамику значительно лучше, чем производители каннабиса.


По EV/S LTM компании стоят в среднем от 4 до 6 выручек, однако у Hexo и Cronos эти мультипликаторы для сектора заоблачные – 20 и 39 годовых выручек соответственно.


Если брать форвардный мультипликатор, то ситуация улучшается – EV/S NTM большинства компаний находится на уровне 3.5. Однако Cronos по-прежнему стоит в 2-3 раза дороже своих конкурентов с EV/S около 10.


Итог

Cреди всех канадских производителей каннабиса только Aphria, которую разбирал немного ранее, выглядит относительно неплохо, все остальные компании даже на интервале 2-3 лет далеки от нормальной экономики и разумных мультипликаторов. Однако канадские компании – только часть сектора, есть еще достаточно большой список американских производителей, которые торгуются на внебиржевом рынке, который изучим следом.

Просмотр и написание комментариев доступны после бесплатной регистрации на сайте.

Если вы нашли ошибку или опечатку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl + Enter, чтобы сообщить о ней.

Представленная информация носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Long Term Investments не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Отказ от ответственности.

Авторизация
*
*





Регистрация
*
*
*





Генерация пароля

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: