Лучшие инструменты в разных валютах для хранения средств на брокерских счетах

У многих инвесторов может периодически возникать ситуация, в которой на брокерских счетах образуются “свободные” средства. Это может быть постоянная денежная позиция исходя из общей инвестиционной стратегии, запас ликвидности на случай возможных коррекций на рынке или временная позиция после продажи акций, пока не будут куплены новые. В этом посте рассмотрим, в каких инструментах лучше хранить свободные денежные средства, как на российских, так и на зарубежных счетах.

Российские счета

Средства в рублях

Есть два основных варианта хранить свободные средства в рублях – короткие ОФЗ и фонды денежного рынка. Можно увеличить потенциальную доходность за счет покупки более длинных ОФЗ или корпоративных облигаций, но это несет более высокие риски и требует дополнительного анализа в случае корпоративных бумаг, а также у этих инструментов обычно хуже ликвидность. Поэтому в рамках поста не будем рассматривать эти опции и остановимся на коротких ОФЗ и БПИФ денежного рынка как наиболее безопасных, простых и ликвидных инструментах.

Короткие ОФЗ на момент поста дают доходность около 7.7% годовых. Эта доходность примерно равна ставке ЦБ, которая с осени находится на уровне 7.5% и при изменении в будущем вероятно будет меняться вместе с ней. Это доходность до вычета налогов, соответственно из нее нужно вычесть 13/15% для резидентов и 30% для нерезидентов.

У фондов денежного рынка доходность немного ниже, если экстраполировать данные за последние 3 месяца, то получится около 6.7% годовых. Как и в случае с ОФЗ, это доходность до вычета налогов. Среди фондов денежного рынка мне больше всего нравится LQDT от ВТБ как наиболее большой и ликвидный, хотя в целом подобные БПИФ похожи друг на друга.

Так как фонды денежного рынка дают очень стабильную небольшую доходность каждый день, их график выглядит достаточно забавно – почти прямая линия, наклон которой может немного меняться при изменении ставок.

Еще одним плюсом БПИФ является предсказуемо низкий спред в стакане, который обеспечивают маркет-мейкеры. Например, для LQDT он стабильно составляет 0.008-0.016% на объем в десятки/сотни млн рублей. ОФЗ с этой точки зрения менее предсказуемы – зачастую спред может быть 0.05%+, т.е. в несколько раз больше. Скрины делал несколько дней назад, сейчас значения цен чуть другие.

В итоге, если свободные денежные средства в рублях будут лежать всего несколько дней, то можно ничего с ними не делать, так как комиссии за покупку/продажу ОФЗ или БПИФ съедят всю доходность. Если нужно “припарковать” свободные рубли на чуть более длинный срок и/или нужно иметь возможность продать актив в любой момент с минимальным спредом, то проще использовать фонды денежного рынка вроде LQDT. При сроке хранения средств от 1-2 месяцев, скорее всего, покупка коротких ОФЗ будет немного выгоднее.

Средства в валюте

Недавно делал подробную статью на эту тему, рекомендую прочитать по ссылке. Коротко основные тезисы:

• Не стоит хранить на счете “недружественные” валюты, если вы хотите просто купить и держать валюту, лучше выбрать для этих целей юань. Если нужна валютная экспозиция на короткий / непредсказуемый срок, то просто хранение средств в юанях вполне подойдет для этой цели.
• На ММВБ торгуются облигации российских компаний в юанях, а также замещенные облигации с доходностью в долларах и евро, которая выплачивается в рублях по курсу ЦБ. Эти бумаги, как правило, не очень ликвидны, поэтому их стоит использовать только для хранения средств в течение продолжительного периода времени, хотя бы от нескольких месяцев.
• Как альтернативу, можно использовать комбинацию из фьючерсов на доллар или евро (если они торгуются без премии к споту, а лучше с дисконтом) + фонд денежного рынка или ОФЗ примерно на 80% позиции (остальные 20% нужны под ГО фьючерсов). Плюс такой схемы в том, что она имеет высокую ликвидность и ее можно использовать в том числе на достаточно коротком временном интервале. Минус в том, что фьючерсы могут быть волатильны и торговаться как с премией, так и с дисконтом к споту, а также по ним ежедневно начисляется вариационная маржа, поэтому при девальвации рубля сразу возникают налоговые обязательства.

Зарубежные счета

В 2020-2021 годах фактически во всех развитых экономиках были нулевые или почти нулевые ставки, поэтому можно было в целом не особо задумываться насчет доходности на денежные остатки по основным валютам – ее в любом случае не было. Но за последний год ситуация сильно изменилась – ставки резко выросли и теперь, если просто хранить деньги без начисления процентов, возникает значительная упущенная выгода. Из основных валют самые высокие ставки сейчас в американских долларах, но и другие ЦБ их тоже повышают. Единственное исключение – Япония, где по-прежнему символически отрицательная ставка в -0.1%, которую Банк Японии усердно защищает с помощью своих огромных резервов.

Проценты на остаток в Interactive Brokers

У популярного среди россиян зарубежного брокера Interactive Brokers есть отличная особенность – он сам начисляет проценты на остаток по неплохой ставке. Для большинства валют предельная ставка равна соответствующей ставке ЦБ -0.5%. Актуальные максимальные ставки по основным валютам в таблице ниже. Стоит обратить внимание, что иногда ставка может быть отрицательной, как, например, для японских йен, хотя для большинства валют текущие ставки выше нуля. Но есть несколько нюансов, из-за которых для многих инвесторов реальные проценты на остаток могут быть значимо ниже, чем максимальная ставка, которую декларирует IB. Сами условия можно посмотреть по ссылке, ниже коротко разберем основные особенности.

Во-первых, максимальная ставка начисляется только если NAV (чистая сумма всех активов) на счете превышает $100 000. Если сумма активов меньше, то процентная ставка снижается пропорционально отношению NAV к $100 000. Например, при активах >$100 000 текущая ставка в американских долларах на момент поста – 4.33%. Но если сумма активов, например, $50 000, то ставка будет вдвое меньше – 2.165%.

Во-вторых, IB не начисляет проценты на первые $10 000 остатка денежных средств в каждой валюте. Например, если NAV больше $100 000 и свободного кэша на счете – $50 000, то на $10 000 проценты не будут начисляться, а на оставшиеся $40 000 будут начисляться по ставке 4.33%.

В итоге реальная процентная ставка на свободные денежные остатки в IB для многих инвесторов может быть не очень высокой, но в любом случае подавляющее большинство брокеров вообще ничего не начисляют, поэтому IB молодцы. Ниже несколько примеров процентной ставки в долларах, которая получится при разных вариантов суммы активов и денежных средств на счете.

Еще интересный момент, что IB начисляет проценты на денежные средства, которые образуются при открытии коротких позиций, но правила немного другие. На первые $100 000 денежных средств от коротких позиций и при NAV меньше $100 000 проценты не начисляются вообще. Далее начинают начисляться, но по ставке чуть ниже, чем на обычные денежные остатки. Полноценная ставка начисляется только от миллиона долларов. Текущие ставки и пример начисления процентов ниже. Для инвесторов с небольшими счетами это не очень актуально, но при достаточно больших сумме счета и размере коротких позиций ставка IB может перекрывать стоимость займа для многих популярных ценных бумаг, в итоге получится, что вам даже немного доплачивают за шорт (но любой шорт в любом случае несет высокие риски).

IB начисляет проценты на остатки по счетам раз в месяц – в течение недели после окончания месяца. Найти сумму полученных процентов можно в брокерском отчете. Для этого нужно зайти в отчет Activity, выбрать в нем раздел Interest и далее для каждой валюты, на которую за месяц начислялись проценты на остаток, будет строка Credit Interest для денежных остатков на счете и Short Credit Interest для денежных средств, которые образуются на балансе в результате открытия коротких позиций.

Проценты на остаток в IB – удобная опция для инвесторов с достаточно большими счетами, которые часто совершают сделки и размер денежных средств на счете постоянно меняется или на случай, если вы пока не решили, что делать со свободными средствами. В остальных случаях, если сумма и срок хранения свободных денег на счете более менее предсказуемы, можно найти более выгодные варианты размещения средств, которые рассмотрим ниже.

Фонды в долларах

В контексте данного поста мы рассматриваем максимально консервативные инструменты для хранения средств, у которых фактически нулевая вероятность потери средств. По этой причине можно сразу отмести фактически все корпоративные облигации и облигации с длинным сроком погашения. Вообще чем короче срок облигации, тем лучше – это позволит минимизировать риск потери средств из-за изменения процентных ставок. Поэтому лучший выбор для “парковки” свободных денежных средств в долларах – короткие трежерис (американские гос. облигации). Естественно, такой подход не будет максимизировать доходность на длинном временном горизонте, но в рамках этого поста мы говорим про другую задачу.

Покупать самостоятельно отдельные выпуски коротких облигаций – не лучшее решение, так как за ними нужно будет следить, а каждая перекладка в новый выпуск будет приводить к дополнительным комиссиям. Поэтому лучшим выбором будут фонды денежного рынка (money market funds), которые позволяют купить набор краткосрочных облигаций с заданными параметрами по сроку погашения. В США среди инвесторов популярны Mutual Funds, но мы будем рассматривать ETF, которые проще и понятнее для российского инвестора.

Крупных фондов не так много, ниже привел сравнение доходности пары фондов с очень короткими трежерис от 0 до 3 месяцев (SGOV и BIL) и пары с чуть более длинными облигациями до 1 года (SHV и GBIL). Если взять короткий период, например, с начала 2023 года, то результат большинства фондов очень похож. На графиках доходность в долларах с учетом дивидендов, которые регулярно выплачивают подобные фонды.

Но нас интересует динамика при различной конъюнктуре рынка, поэтому стоит взять более длинный период. Если рассмотреть динамику за последние 3 года, то фонд с максимально короткими облигациями SGOV выглядит оптимально – он не только показал наилучшую доходность, но его стоимость также ни разу не снижалась в отличие от аналогов. Кроме того, у SGOV очень низкая комиссия за управление, всего 0.07%, а управляет фондом BlackRock – крупнейшая в мире управляющая компания.

В итоге, по совокупности факторов SGOV, на мой взгляд, выглядит оптимально как инструмент для хранения свободных долларов. Доходность фонда увеличивается вместе с ростом ставки, если брать значения с начала года, то получится около 4.5% годовых, а за последний месяц еще немного выше. График котировок фонда выглядит достаточно забавно, такая динамика возникает из-за ежемесячных дивидендов. Стоит учитывать, что основная доходность формируется за счет дивидендов – в некоторых случаях это может приводить к высоким налогам.

Наконец, стоит сделать ремарку, что американские ETF недоступны клиентам IB, которые являются резидентами ЕС (специфика европейского регулирования). В этом случае можно использовать альтернативные фонды, которые торгуются на европейских биржах, например, FEDF – он торгуется в Лондоне, поэтому доступен всем российским клиентам IB. Это тоже вполне хороший вариант, фактически эквивалентный SGOV на горизонте последних нескольких лет. Также FEDF может быть удобнее тем, что не платит дивиденды – можно просто купить его один раз и не нужно реинвестировать выплаты, как в случае с SGOV и в целом американскими ETF. Но ликвидность у него похуже, чем у SGOV.

Фонды в других валютах

Сразу скажу, что фонды или облигации в других валютах кроме доллара на зарубежных счетах я пока для себя не рассматриваю, а в евро в принципе не могу покупать в IB, поэтому сделаю только поверхностный обзор. Если вы держите подобные инструменты, буду рад обсудить в комментариях, какие вам кажутся оптимальными.

Если вас интересует доходность в евро или, возможно, фунтах, первое, что могу порекомендовать – это воспользоваться скринером Just ETF, где можно выбрать интересующие фонды по большому количеству параметров. В контексте данного поста нас будут интересовать два типа фондов – Money Market (фонды денежного рынка) и краткосрочные гос. облигации. Посмотрим, какие варианты доступны инвесторам, которые хотят получать доходность в европейских валютах. Как и в случае с долларами, на мой взгляд большинству инвесторов лучше держать деньги в фондах, чем покупать отдельные краткосрочные облигации, чтобы не тратить лишнее время на поиск и анализ активов и лишние деньги на комиссии.

Фонды в евро

Начнем с фондов денежного рынка. Первое, что бросается в глаза – у всех была очень плачевная доходность в последние годы, с 2019 года держатели таких фондов получили отрицательную номинальную (!) доходность в евро. Это происходило из-за того, что ставки в Европе по краткосрочным гособлигациям и другим надежным инструментам были отрицательные. Но за последние пол года они наконец-то начали генерировать какую-то прибыль.

И еще важный момент – в зависимости от страны резидентства доступны разные фонды, больше всего кажется для Германии (скрин выше), а для UK, например, похоже всего один вариант. Но в любом случае фонды в евро недоступны россиянам без европейского ВНЖ, так что фонды в евро актуальны для небольшой группы инвесторов.

Из доступных вариантов наилучшую доходность показал фонд Lyxor Smart Overnight Return UCITS ETF, у него также наименьшая комиссия за управление, 0.05% годовых, и похоже он доступен из наибольшего количества стран. Фонд генерирует доходность за счет сделок РЕПО с акциями крупных компаний, причем не только европейских. У него также относительно большие по европейским меркам активы под управлением, 740 млн евро.

Фонд торгуется на биржах в Париже (тикер CSH2) и Милане (тикер SMART). Ликвидность низкая по сравнению с американскими фондами, но в целом нормальная.

Если смущает то, что фонд выше генерирует доходность за счет сделок РЕПО и хочется максимально надежный и понятный инструмент, можно рассмотреть фонд iShares eb.rexx Government Germany 0-1yr UCITS ETF, который как следует из названия, держит краткосрочные немецкие облигации. У фонда была ужасная доходность в последние годы, он 6 лет подряд терял 0.8-1% в год в евро, так как короткие немецкие бонды считаются самым надежным инструментом в евро и по ним самая низкая (=самая отрицательная в последние годы) доходность.

Но сейчас ставки в Европе заметно выросли, поэтому теперь средневзвешенная доходность к погашению облигаций в фонде – 2.88% годовых на момент поста при среднем сроке погашения облигаций пол года. Фонд торгуется под тикером EXVM в Германии.

Если выбрать фильтр с короткими государственными облигациями в евро, то есть еще пара фондов – iShares Euro Government Bond 0-1yr UCITS ETF (тикеры EUN6 в Германии / IEGE в Амстердаме) и Amundi Prime Euro Government Bonds 0-1Y UCITS ETF DR (тикер PRAB в Германии). Это тоже гос бонды до года, но уже разных европейских стран. Но у них меньше активов под управлением и аналогичная доходность бумаг в фонде к погашению. Остальные фонды уже владеют облигациями сроком от 1 до 3 лет и несут более высокие риски в случае возможного разворота и снижения ставок, при желании можете самостоятельно их изучить и выбрать подходящие.

Фонды в фунтах

Скринер выдал немного вариантов, и у них достаточно странный разброс доходности в разные годы, но она хотя бы в основном положительная, в отличие от фондов в евро.

Самый стабильный вариант, который каждый год был в плюсе – Lyxor Smart Overnight Return UCITS ETF C-GBP, тикер CSH2 в Лондоне. У него же наименьшая комиссия управляющей компании. Это тот же фонд денежного рынка, что и разбирали выше в евро, только доходность в фунтах. В Британии ставки не уходили в минус, поэтому и номинальная доходность в фунтах лучше. Возможно его можно покупать россиянам без ВНЖ в UK/Европе, так как Британия не вводила ограничения на покупка активов в фунтах, но сам не проверял.

Остальные валюты

Не думаю, что хранение средств и получение доходности в других валютах актуально для большого количества подписчиков, но если вдруг интересно, то можете поискать фонды денежного рынка и инвестирующие в короткие гос бонды в интересующей валюте через разные агрегаторы. Иногда такой поиск можно сделать прямо на сайте биржи, например, Гонконгской. Я проверил для интереса фонды в гонконгских долларах и юанях, кажется у них на удивление ужасная ликвидность. Но если вдруг по какой-то причине вам интересны такие инструменты, можете самостоятельно изучить их подробнее по тому же принципу, что описан выше для европейских фондов.

Итого

Коротко подведем итоги, в каких инструментах лучше хранить средства, если вам нужна максимальная надежность и высокая ликвидность:

• В России для рублевых активов это очевидно короткие ОФЗ или фонды денежного рынка, мне нравится LQDT
• Если нужно хранить средства в валюте на российских счетах, краткосрочно можно это делать в юанях или фьючерсах на доллар/евро (более рискованно), более долгосрочно в замещенных облигациях
• Если есть счет в IB, брокер сам начисляет проценты на остаток, но они зависят от ряда факторов и не для всех клиентов будут сопоставимы с рыночной доходностью
• Для хранения средств в долларах можно использовать американский ETF SGOV или европейский FEDF, которые держат очень короткие американские гос. облигации
• В евро и фунтах можно использовать ETF CSH2 (фонд денежного рынка, получающий доходность за счет сделок РЕПО)
• Другие валюты вряд ли пригодятся большинству инвесторов, но при необходимости можно самостоятельно найти подходящие варианты по аналогии с описанным в посте процессом

Если вы знаете другие интересные варианты хранения свободных денежных средств в разных валютах, буду рад обсудить в комментариях.