Анализ компании Aurora Cannabis

SUMMARY

• Aurora Cannabis – один из лидеров рынка каннабиса по объему производства и продаж продукции.
• Компания агрессивно росла за счет поглощения, из-за чего имеет значительный долг и раздутый goodwill на балансе.
• Бизнес убыточен на операционном уровне и выход в прибыль планируется не раньше чем через пару лет.
• Компания стоит дороже большинства конкурентов и дорого в абсолютном выражении.

ОБЗОР КОМПАНИИ

Aurora Cannabis (тикер ACB на NYSE) – один из крупнейших канадских производителей каннабиса. Бизнес компании покрывает все этапы создания стоимости в индустрии каннабиса от выращивания растений до разработки и продажи конечных продуктов. Основной бизнес сосредоточен в Канаде, но компания уже ведет деятельность в 25 странах по всему миру, где легализовано медицинское использование каннабиса.

Объем производства растет с каждым кварталом, за последний отчетный период компания вырастила более 40 тонн растения – по этому показателю Aurora Cannabis плотно конкурирует с Canopy Growth за первое место. Однако пока Aurora Cannabis, как и другие представители индустрии, в значительной степени работает “на склад”, так как продажи за квартал составили менее трети от выращенной продукции, 12.5 тонн.

У Aurora Cannabis снизились показатели за прошедший квартал, как и у ряда других представителей сектора. В то же время можно отметить, что у компании снизилась себестоимость продукции и выросла средняя цена продажи в расчете на грамм – это позитивные тренды в бизнесе.

Выручка Aurora Cannabis примерно поровну поделена между рекреационным и медицинским рынком, также небольшую долю занимают оптовые продажи.

Aurora Cannabis до недавнего времени отличалась тем, что особенно агрессивно скупала конкурентов, как за счет выпуска акций, так и путем увеличения долговой нагрузки. В результате у компании на текущий момент чистый долг около 600 млн CAD, в то время как у многих конкурентов есть денежная подушка – это значительный негатив для Aurora Cannabis, с учетом того, что ее бизнес убыточен. Кроме того, из-за активных M&A сделок больше половины баланса Aurora Cannabis приходится на goodwill и есть высокая вероятность, что в будущем компания спишет большую часть его стоимости в убыток.

Aurora Cannabis получает значительные убытки на операционном уровне, и хотя они немного сократились год-к-году, по отношению к прошлому кварталу они выросли, что является негативным сигналом.

Если верить прогнозам аналитиков, Aurora Cannabis начнет получать прибыль через 2 года и ее мультипликаторы резко упадут, так что к 2023-2024 году компания будет стоить очень дешево. Однако прогнозы на такой длительный срок в индустрии, которая очень быстро меняется могут быть очень далеки от реальности.

По текущим и форвардным мультипликаторам на 1-2 года вперед Aurora Cannabis стоит дешевле Canopy Growth, но дороже большинства аналогов. В целом, несмотря на падение акций в 4 раза от пиковых значений этого года компания все еще стоит дорого – 15 годовых выручек (не прибылей!).

ИТОГО

Несмотря на падение котировок Aurora Cannabis дорого стоит по мультипликаторам, убыточна, имеет достаточно большой долг и значительный риск больших бумажных убытков из-за списания стоимости ранее приобретенных активов. Считаю акции компании неинтересными для инвестиций.