Арбитражная идея №27 – закрыта

Summary

Дата: 01.06.22
Компания: Cumulus Media
Тикер: CMLS (NASDAQ)
Цена: 11.93 USD
Целевая цена: 14.5 USD
Апсайд: 22% ($250)
Дедлайн: 3 июня
Тип идеи: оферта с неполным лотом
Ожидаемый срок: ~2 недель
Документы: пресс-релиз, полные условия
Комментарий: акции доступны через Interactive Brokers

Оферта с неполным лотом. Высокая потенциальная доходность за короткий срок, но есть риск отмены оферты.

Идея

Cumulus Media (CMLS) – крупный оператор радиостанций в США, решил сделать оферту и выкупить около 8% собственных акций. Это в целом стандартная оферта с неполным лотом, подобные идеи неоднократно публиковал на сайте ранее. Но есть риски, поэтому коротко опишу контекст.

Началось все с того, что в апреле компанию хотел выкупить консорциум инвесторов по оценке $15-17 за акцию. Совет директоров CMLS отказался от предложения, сославшись на то, что оно недооценивает компанию. Сразу после этого последовала оферта с ценой выкупа в интервале $14.5-16.5 за акцию.

В оферте есть условие, что если котировки компании снизятся более чем на 10% (отсчет идет от 5 мая, когда была сделана оферта), то оферта может быть отменена или ее условия могут быть пересмотрены. Акции упали с этого момента примерно на 25%, поэтому риск отмены оферты явно есть. Причина снижения акций при этом не совсем понятна, не считая общей негативной конъюнктуры на рынке.

В то же время если СД/менеджмент отменят оферту или даже просто пересмотрят ее условия, снизив цену, то фактически потеряют лицо, так как всего месяц назад они убеждали акционеров, что по $15-17 акции недооценены. По этой причине, несмотря на то, что есть формальный повод для отмены оферты, на мой взгляд есть достаточно высокая вероятность (условно больше, чем 50%), что оферта состоится. Естественно, в этом случае будет переподписка и цена установится на нижней границе – $14.5.

Если оферта будет отменена или пересмотрена, то котировки, скорее всего, снизятся, но на мой взгляд даунсайд риск должен быть не очень большой, так как акции уже неплохо скорректировались и оферта всего на ~8% капитала, поэтому ее отмена не должна сильно повлиять на ситуацию для большинства держателей акций.

Дедлайн, до которого нужно купить акции – 3 июня в 20:00 по Москве, дедлайн для участия в тот же день, так как работает правило Guaranteed Delivery). Пример заполнения формы корпоративного действия ниже. Общая инструкция для участия в корпоративных действиях по ссылке.

Итого

Идея заключается в том, чтобы купить 99 акций (неполный лот), и участвовать ими в оферте. Считаю, что матожидание в идее хорошее, но тем не менее идея не почти безрисковая, как обычно бывает в случае оферт с неполным лотом, в данном случае есть вероятность отмены оферты.

Закрытие идеи 16.06.2022

Оферта компании прошла по плану, акции были ожидаемо выкуплены по нижней границе по $14.5. В случае участия в идее через покупку неполного лота в 99 акций прибыль составила $250 или 22% за 1.5 недели.