Анализ Whoosh и рынка кикшеринга – июль 2025
Операционные результаты Whoosh
Whoosh недавно представил операционные результаты за первое полугодие – они объективно слабые. Поездки -10% YoY, несмотря на рост парка самокатов на 20%. Компания объясняет такую динамику плохой погодой, перебоями с GPS в Москве и других крупных городах и другими разовыми факторами.
Whoosh также раскрыл свои метрики в Латинской Америке – там поездки выросли на 170% с 2.1 до 5.7 млн за первое полугодие. Парк самокатов при этом вырос не сильно – с 8 до 10.4 тысяч, т.е. основной рост был за счет более высокой утилизации самокатов. Но при этом динамика у Whoosh в Латинской Америке хуже, чем у казахстанского JET, который за январь-май 2025 года вырос на рынке Латам в 10 раз, а на рынке Бразилии у него уже более 15 тысяч самокатов. Количество поездок в Латам у двух компаний при этом сопоставимо (у JET 5.1 млн за январь-май vs 5.7 млн у Whoosh за январь-июнь).
JET в Латинской Америке еще интересен тем, что судя по всему за ним стоит один из основателей Юрента Андрей Колесник и в целом российская команда. Т.е. по сути конкуренция между Whoosh и JET в Латам сейчас во многом повторяет ситуацию пятилетней давности в России, только на другом конце земного шара. Насколько знаю, JET в прошлом-этом году привлекал инвестиции от российских частных инвесторов для масштабирования бизнеса в Латинской Америке и пока, судя по всему, растет более агрессивно, чем Whoosh. Есть кстати слухи, что на рынке Латинской Америке могут появиться и другие игроки, так что возможно скоро он может стать весьма конкурентным.
С учетом роста в Латам ситуация на основном рынке в России получается для Whoosh еще хуже, чем кажется исходя из общих цифр. Поездки в России и СНГ упали в первое полугодии на 17%. При этом Юрент увеличил количество поездок на 40%. По итогам первого полугодия, насколько я понимаю, Whoosh потерял лидерство на рынке в России и СНГ – он сделал 51 млн поездок vs 54 млн у Юрента. Юрент пока не раскрыл актуальный размер парка самокатов, но вряд ли он вырос в полтора раза, т.е. и эффективность у него стала лучше, чем у Whoosh.
Яндекс не раскрывает никакие цифры кроме количества самокатов, на конец марта его парк увеличился с 78 до 92 тысяч штук. Насколько знаю, самокаты Яндекса растут, возможно даже быстрее Юрента, т.е. Whoosh сильно теряет долю рынка.
И еще один интересный момент – Whoosh в конце июня опубликовал промежуточные операционные за период до 25 июня (чтобы презентовать их на конференции Смарт-лаба в Питере), можно их использовать, чтобы понять, какая динамика была у компании в последние дни июня. По факту динамика была даже хуже, чем за предыдущий период. поездки -13% YoY. Т.е. слабые результаты нельзя объяснить холодной весной и поздним стартом полноценного сезона, скорее проблемы носят системный характер.
Из этих данных также можно сделать небольшой бенчмаркинг с Яндексом. В прошлом году были данные, что в сезон в августе в Москве у Яндекса было 250 тысяч поездок в день (у Whoosh 780к в России и СНГ). Вероятно, на Москву приходится более половины бизнеса Яндекса, можно сделать грубую прикидку, что его общее количество поездок было в районе 40% от Whoosh или может чуть больше. В этом году точно больше 50%, а вероятно более 60%. Далее я покажу свою оценку рынка с долями игроков.
В общем, у Whoosh было очень слабое первое полугодие, не считая роста в Латинской Америке, и даже там есть риск, что компания может уступить рынок более агрессивному конкуренту, у которого также российская команда.
Далее посмотрим, как это может отразиться на финансовых результатах и оценке компании, а также как может развиваться ситуация в дальнейшем. Также поговорим, какие перспективы у бизнеса Whoosh и может ли его купить кто-то из крупных игроков, и что можно ожидать от IPO Юрент, если оно будет.
Продолжение анализа доступно для подписчиков.
Если страница не открывается после оплаты подписки, нажмите Ctrl + F5 или Shift + F5.
Прогноз финансовых результатов
Для прогнозирования финансовых также нужно понимать, как будет меняться средний чек и себестоимость поездки. Средний чек в предыдущие годы значительно снижался, но компания говорит, что это было обусловлено сокращением среднего времени поездки, а стоимость одной минуты последние два года росла примерно по 7% в год. Себестоимость поездки при этом также заметно снизилась. Далее я прогнозирую, что средняя длина поездки еще немного сократится, но уже не так сильно, цена и себестоимость минуты поездки будут расти на инфляцию, а в себестоимости может быть еще небольшой рост эффективности. Это, конечно, очень грубая прикидка.
Еще есть момент, что в Латам средний чек выше в 1.6 раза, чем в России, но там он явно будет снижаться (особенно в этом году с учетом укрепления рубля), что будет компенсировать рост доли Латам в поездках и выручке.
По моим расчетам получается, что в первом полугодии и в целом в 2025 году Whoosh будет работать с минимальной прибылью, близкой к нулю. Рентабельность по EBITDA снизится не так сильно, дополнительное давление будет оказывать стоимость обслуживания долга.
С таким прогнозом Whoosh стоит около 5 EBITDA 2025 года. Но важно понимать, что для Whoosh амортизация – очень значимая статья затрат, плюс у компании значимая долговая нагрузка, поэтому его нельзя сравнивать по EV/EBITDA с условным Хэдхантером, у которого почти вся EBITDA конвертируется в FCF. В долгосрочном прогнозе большой вопрос – насколько агрессивно компания будет наращивать парк самокатов. Whoosh на горизонте 5+ лет, т.е. условно к 2030 году, год назад показывал потенциал роста парка до 750 тысяч самокатов.
