Обзор Verizon Commmunications
Обзор бизнеса
Verizon Commmunications (VZ на NYSE и СПб) – американский телекоммуникационный гигант. Компания изначально называлась Bell Atlantic – это была одна из восьми частей, на которые распалась AT&T после 1982 года. Bell Atlantic в 1996 объединилась с NYNEX (еще одна региональная компания из AT&Т). Verizon образовался в 2000 году поле слияния с крупнейшим в США оператором телефонной связи GTE. На сегодняшний день является первым оператором сотовой связи с самой большой абонентской базой в США.
В последние годы бизнес компании расширился за сче несколько приобретений: в 2015 Verizon купила американский медиаконгломерат AOL за $4.4 млрд и в следующем году Yahoo! за $4.48 млрд. Позже обе компании объединились в дочернюю компанию Verizon Media. Также 14 сентября Verizon объявила о намерении купить TracFone Wireless (ведущего мобильного оператора работающего по модели предоплаты в США) почти за $7 млрд.
Бизнес Verizon состоит из трех сегментов:
Wireless. В данном сегменте компания предоставляет услуги мобильной связи, интернета и ТВ-стриминга. Также в данном сегменте Verizon предлагает различные устройства для доступа в интернет (смартфоны, планшеты и т.д.).
Wireline. Данный сегмент в основном работает с малым и средним бизнесом, предлагая услуги по предоставлению широкополостного интернета, локальных сетей и IP-продуктов.
Corporate and Other. Включает в себя доходы от Verizon Media и в меньшей степени с инвестициями в сторонние организации. Verizon Media предоставляет почтовые, новостные, финансовые, спортивные и развлекательные предложения, а также услуги рекламы на своих платформах и в видео стриминговом сегменте. Данными услугами пользуются как обычные потребители, так и предприятия. В 2019 году выручка от Verizon Media составила $7.5 млрд, что составляет 6% от всей выручки.
Больше 66% выручки приходятся на сегмент Wireless. Так выглядело распределение выручки по сегментам в 2018 году:
Финансовые показатели
У Verizon стабильный бизнес – за последние 20 лет было лишь несколько убыточных кварталов. C 2005 года выручка компании росла хоть и небольшими темпами. В начале 2016 Verizon изменил тарифные планы, в связи с чем выручка в этот период упала, после чего снова стала медленно расти. Прибыль компании заметно увеличилась заметно выросла после выкупа 45% доли Verizon Wireless у британской Vodafone в 2014 году.
В последние годы выручка растет главным образом за счет сегмента Wireless, который компания относит к сегменту Consumer.
У Verizon высокие капитальные затраты (что характерно для телекоммуникационного бизнеса), которые составляют около 13% от выручки. Около половины операционного денежного потока конвертируется в FCF.
На протяжении длительного времени у Verizon была относительно умеренная долговая нагрузка, в начале 2014 долг значительно увеличился в связи с выкупом доли Vodafone за $70 млрд. На сегодняшний день чистый долг компании около $130 млрд, это большое значение, но не критичное для бизнеса, который генерирует стабильный денежный поток. Иметь большой долг типично для телеком компаний (у T-Mobile US долг $87 млрд, AT&T около $180 млрд). Net Debt/EBITDA LTM Verizon составляет 2.4.
Компания стабильно платит дивиденды и постепенно их повышает на протяжении уже 30 лет подряд. Как правило, FCF покрывает выплаченные дивиденды, хотя у компании были периоды, в которые она терпела убытки, но при этом сохраняла выплаты.
По меркам американского рынка Verizon платит хорошие дивиденды – на сегодняшний день доходность около 4%.
Коронавирус не оказал значимого эффекта на бизнес – заметно сократились только продажи оборудования в виде телефонов, планшетов и другой техники из-за закрытия магазинов в связи с пандемией. Но это относительно небольшой и низкомаржинальный бизнес, который не оказывает большое влияние на общие показатели.
Аналитики ожидают незначительного увеличения основных финансовых показателей Verizon в ближайшие несколько лет.
Оценка компании
Акции Verizon сейчас торгуются на уровне исторических максимумов. Капитализация компании составляет $251 млрд. Интересно, что акции стоят примерно столько же, как в 2000 году на пике дотком бума. Но тогда бизнес был меньше, а мультипликаторы заметно выше, так как телеком считался перспективным растущим сектором.
Verizon торгуется с P/E NTM на уровне 12.5 – недорого для американского рынка. Прямой конкурент AT&T стоит дешевле с P/E – 9.3, а T-Mobile и вовсе 49 годовых прибылей, правда мультипликатор искажен разовыми факторами.
Если посмотреть на EV/EBITDA NTM, то самой дорогой компанией по-прежнему является T-Mobile со значением мультипликатора в 8.6, Verizon стоит немного дешевле – 8, а AT&T около 7.
Итог
Verizon как и AT&T – “скучный” стабильный бизнес, который почти не растет, но платит неплохие дивиденды, особенно на фоне нулевых ставок. Дивидендная доходность Verizon ниже, чем у AT&T, так как рынок считает ее менее рискованной инвестицией – у компании выше кредитный рейтинг и ниже долговая нагрузка.
Однако инвесторы Verizon получили намного более высокую совокупную доходность по сравнению с AT&T, так как акции компании заметно выросли в отличие от конкурента. Это хороший пример того, что гнаться за высокой дивидендной доходностью – не всегда хороший выбор.
Я не планирую покупать акции Verizon, так как это компания не совсем моего профиля, но для дивидендных инвесторов это может быть потенциально интересная инвестиция.