Апдейт за неделю 25.09.2023

Апдейты по идеям и портфелю

Этот раздел поста доступен для подписчиков

Новые посты на сайте

Недавно появились новости, что в США могут перевести каннабис из Schedule I в Schedule III drugs, что является позитивом для сектора и может значительно улучшить рентабельность компаний в индустрии за счет экономии на налогах, которые сейчас запредельно высокие. Я давно следил за сферой и какое-то время держал в портфеле представителей сектора, поэтому решил обновить взгляд на него.

Сделал обзор текущего состояния рынка каннабиса в США и Канаде, а также публичных компаний из индустрии в обеих странах – доступен по ссылке.

События и новости

Новые пошлины на экспортеров

На прошлой неделе в России ввели новые экспортные пошлины, которые будут привязаны к курсу рубля к доллару и составят 4-7% от стоимости товаров, а для удобрений до 10%.

Под пошлины попадет около 30% всего экспорта на сумму примерно $150 млрд – металлы, уголь, удобрения и т.д., в основном сырьевой экспорт кроме нефти и газа. Новые пошлины не будут применяться к нефтегазу (где уже есть свои пошлины), продовольствию, продукции машиностроения и некоторым другим сферам.

Ранее экспортеры были явными бенефициарами в момент девальвации рубля, так как начинали зарабатывать значительно больше. Сейчас правительство решило частично переложить прибыли экспортеров себе в карман (это совпало с новым бюджетом на 2024 год, о нем чуть ниже). Пока мера введена до конца 2024 года, но как это часто бывает, однократные/временные меры имеют свойство превращаться в постоянные.

Самый большой негативный эффект будет на компании с высокой долей экспорта и низкой маржинальностью вроде Русала, где пошлины могут забрать больше половины операционной прибыли. Также значимо могут сократиться доходы Норникеля, Алросы, Распадской, Фосагро/Акрона и прочих компаний, у которых большая часть продукции идет на экспорт. Черная металлургия будет затронута меньше, так как у нее основная часть продаж на внутреннем рынке.

По примерным оценкам, которые видел, новые пошлины могут дать бюджету дополнительные 0.7-1 трлн рублей в зависимости от курса, и эти деньги уже решили куда потратить – об этом ниже.

Новый бюджет в России на 2024 год

На прошлой неделе правительство также сверстало новый бюджет на 2024 год (и прогноз на 2025-2026). По плану в следующем году будет значительный рост и доходов, и расходов бюджета, а затем они стабилизируются в следующие два года (но прогноз на 2025-2026 годы еще может быть сильно пересмотрен). Дефицит бюджета сохранится, но его размер по плану будет значительно ниже, чем в этом году.

Основной рост расходов приходится на статью национальная оборона, которая в 2024 году превысит 6% ВВП vs 3.9% в этом году. Расходы на экономику, образование и здравоохранение наоборот упадут даже в номинальном выражении, несмотря на инфляцию. Думаю какие-либо комментарии тут излишни.

Ставки в США

ФРС на прошлой неделе сохранил ставку на уровне 5.5%. При этом регулятор говорит о еще одном возможном хайке до конца года, а также прогноз ставок на следующий год был значительно увеличен.

На этом фоне ставки по десятилетним облигациям обновили локальные максимумы и достигли 4.5%, а фондовые индексы умеренно скорректировались.

Интересные материалы

Стоимость жизни в Москве и заграницей

Я уже ранее как-то говорил, что жизнь в Ереване, Тбилиси и других городах СНГ и ближнего зарубежья, популярных среди релокантов, с текущим курсом уже дороже, чем в Москве. Ниже интересное сравнение цен на разные статьи расходов с подтверждением этого тезиса. На своем опыте могу сказать, что в Белграде сейчас стало жить действительно дороже, чем в Москве, хотя год назад было значительно дешевле.

Про инвестиции в новые технологии

Принято считать, что инвестиции в новые технологии или тренды очень перспективны и если у вас получится на раннем этапе определить новый большой тренд и купить акции в соответствующей индустрии, то это фактически гарантированно приведет к огромной прибыли. Однако так происходит далеко не всегда – в истории достаточно примеров, когда инвесторы получали посредственную доходность или даже теряли деньги в таких случаях.

Недавно нашел интересный пример из истории – железные дороги в UK в 19 веке. Сейчас ЖД кажется старой скучной индустрией, но тогда это был крупнейший технологический прорыв, который кардинально изменил экономику и жизни людей. С открытия первой коммерческой железной дороги в 1830 году количество пассажиров быстро росло на протяжении следующих почти 100 лет, пока в 20 веке автомобили не начали постепенно вытеснять ЖД как средство передвижения (а грузовые перевозки, скорее всего, продолжили расти и далее). Можно было бы подумать, что инвестиции в железнодорожные акции в UK в 19 веке были очень выгодным делом.

Но на деле это было далеко не так. В момент открытия первых железных дорог действительно был большой бум и за следующие ~15 лет индекс железнодорожных компаний кратно вырос. Однако это был пузырь, который сдулся и больше не вернулся на прежние уровни. Более того, индекс железнодорожных компаний продолжил падать всю вторую половину 19 века и в начале 20 века. В итоге к 1920 году индекс был ниже, чем почти 100 лет назад, когда железные дороги только зарождались как индустрия! Правда в индексе не учтены дивиденды, с их учетом Total return наверняка был положительный, но вряд ли высокий с такой динамикой акций. В общем, инвестиции в новые технологии и тренды далеко не всегда приводят к прибыли даже на очень длинном временном горизонте.

Расходы на контект и рекламу в США

Несколько интересных заметок про американский рынок. Во-первых, статья WSJ, где приводится разная статистика по рынку рекламы, затратам компаний на контент и некоторым другим индустриям. Ниже пару интересных графиков.

Во-вторых, интересный твит с расходами разных компаний на рекламу. В списке ожидаемо много FMCG компаний, у которых исторически были крупнейшие рекламные бюджеты, но самые большие расходы на рекламу уже не у них, а у технологических гигантов.

Забавно, что когда-то Джеф Безос говорил, что реклама – это цена, которую бизнес платит за то, что производит посредственные продукты и услуги. А теперь Amazon тратит на рекламу больше любой компании в мире 🙂 Как говорится, все течет, все меняется.