Обзор Trulieve
Обзор бизнеса
Trulieve (TCNNF на OTC) – крупный американский производитель каннабиса. Компания основана в 2015 и сегодня насчитывает в своем штате 3400 работников. Основные производственные площадки сосредоточены во Флориде, их площадь составляет около 1.8 млн кв. футов, что эквивалентно 167 тыс кв. м – это позволяет выращивать 74.5 т каннабиса в год.
У компании широкий перечень продукции, продаваемой под различными брендами для разной целевой аудитории.
Фокус Trulieve сосредоточен на рынке во Флориде, где у компании 59 торговых точек, она обслуживает около 7 тыс клиентов ежедневно.
Уже долгое время Trulieve держит лидирующую позицию на рынке в штате, занимая долю в 50%.
Помимо Флориды Trulieve формально оперирует еще в 3 штатах – Калифорния, Массачусетс и Коннектикут, однако ее присутствие в них пока крайне незначительно. Стратегия Trulieve заключается в приобретении компаний поменьше, которые уже работают в новых штатах, тем самым позволяя компании выходить в новые регионы.
Также совсем недавно Trulieve объявила о приобретении двух компаний Solevo и Pure Penn, что позволит выйти в новый штат Пенсильванию. По условиям Trulieve выплатит авансом $66 млн, из которых $29 млн приходятся на кэш, а остальные $37 млн в виде акций. Пенсильвания станет вторым штатом, в котором у компании будет полноценный вертикально интегрированный бизнес – это важно, так как из-за запрета каннабиса в США на федеральном уровне вся продукция должна продаваться в том же штате, где была выращена.
Финансовые показатели
Основные метрики компании
Бизнес компании стремительно растет, при этом вся выручка состоит только из доходов от продаж каннабиса.
За первые полгода 2020 выручка выросла на 112% по сравнению с аналогичным периодом в 2019.
Коронавирус почти не оказал влияния на бизнес компании. Поменялась структура заказов – увеличились доли заказов онлайн и доставки.
У Trulieve самая высокая маржинальность в секторе среди всех американских компаний, около 75%. Это очень крутой показатель, который редко встречается за пределами IT-сектора.
Еще с начала 2018 года компания была прибыльна – выручка покрывала, как затраты на себестоимость, так и операционные расходы.
Скорректированная EBITDA также растет и за второй квартал составила $60 млн.
За 2 года у компании почти не было кварталов с OCF меньше нуля. У Trulieve сравнительно небольшие капитальные затраты, благодаря чему уже последние два квартала свободный денежный поток компании положительный.
Чистая прибыль за Q2 2020 уменьшилась из-за переоценки биологических активов, которая часто случается в компаниях сектора, поэтому динамику прибыльности бизнеса корректнее смотреть на основе денежных потоков.
У Trulieve небольшой чистый долг, который покрывается кэшем на балансе компании.
Оценка компании
За год акции Trulieve выросли на 127%, в то время как ETF на канадских производителей каннабиса упал на 38%.
Компания сейчас стоит 3.2 NTM выручки и 7.7 NTM EBITDA – с такими значениями мультипликаторов Trulieve является одной из самых дешевых в секторе, при этом далеко не все компании имеют быстро растущий бизнес, не говоря уже о канадских аналогах с отрицательной EBITDA.
Если сравнивать с двумя другими крупными конкурентами (по EV/EBITDA NTM), то Trulieve в 2-3 раза дешевле аналогов.
К 2023 аналитики ожидают быстрого улучшения основных показателей, продажи компании по прогнозам вырастут до $1 млрд.
Итог
Мне понравился бизнес Trulieve – компания прибыльна и стоит недорого для своих очень быстрых темпов роста и потенциала кратного увеличения бизнеса в ближайшие годы. Я уже решил, что куплю акции, и открыл небольшую стартовую позицию на пару процентов портфеля. Хочу закончить анализ других представителей сектора, после чего решу, стоит ли докупать акции Trulieve или лучше составить небольшой портфель из интересных американских представителей сектора, если они еще будут.
Когда закончу анализ других американских компаний в секторе, сделаю отдельный пост с инвест. идеей, где подробнее опишу логику покупки акции и ожидания. Потенциально готов выделить на сектор до 7-8% портфеля.